Principais Conclusões
- As vendas de varejo da Tesla na China caíram 66,1% em outubro para 8.817 carros, o menor nível desde julho de 2022, enquanto as exportações de Xangai subiram 66,3%.
- Elon Musk chama o Model Y de carro mais vendido da Terra, mas o volume da Tesla na China agora depende de exportações enquanto rivais locais registram meses recordes.
- A receita do terceiro trimestre caiu 14% nos EUA e 8% na China, enquanto outros mercados subiram 32%.
- Com um múltiplo de 177x o lucro futuro, a ação está precificada para a autonomia, e vendas mais fracas de carros deixam menos caixa para construí-la.
Tesla (TSLA) acabou de ver seu Model Y superar o Toyota RAV4 na Austrália, e Elon Musk levou isso muito além.
A conta X @cb_doge publicou que o Model Y é "o veículo de passageiros mais vendido da Austrália até agora este ano", com 39.035 unidades vendidas de janeiro a outubro contra 35.927 RAV4s. A resposta de Musk em 6 de novembro: "O Tesla Model Y é o carro mais vendido de qualquer tipo na Terra."
Então os números da China de outubro saíram na segunda-feira. As vendas de varejo da Tesla dentro da China caíram 66,1% em relação ao ano anterior para 8.817 carros, o menor nível desde julho de 2022, de acordo com dados da Associação de Passageiros da China (CPCA).
O que, uau.
Os Carros da Tesla na China Foram para o Exterior
No papel, Xangai teve um mês bom. As vendas por atacado subiram 10,3% para 67.829 carros, o décimo mês consecutivo de crescimento. Mas 59.012 foram exportações, alta de 66,3%, um recorde de 87% do total. Outubro geralmente tem forte volume de exportações, mas a queda doméstica é medida contra outubro do ano passado, então o calendário não explica.
O mercado chinês também estava fraco: dados da CPCA mostram o varejo de veículos de passageiros em queda de 27,1% em outubro e o varejo de veículos elétricos a bateria caindo apenas 5,3%. A Tesla, uma marca totalmente elétrica, caiu cerca de 12 vezes mais, enquanto Geely, Chery, XPeng e Great Wall Motor registraram meses recordes de vendas por atacado de NEV.
Isso importa, já que a China produziu 22,1% da receita da Tesla em 2025. No terceiro trimestre, a receita da China caiu 8% para US$ 5,2 bilhões e a receita dos EUA caiu 14% para US$ 12,5 bilhões, enquanto a receita de outros mercados saltou 32% para US$ 10,3 bilhões.
Mais Vendido, Dependendo de Quem Conta
A afirmação de Musk tem algum suporte. A Focus2Move classificou o Model Y como o modelo mais vendido do mundo em 2025, mesmo com suas vendas caindo 9,3%. A Statista colocou o RAV4 logo à frente, com pouco mais de um milhão. De qualquer forma, o ponto fraco da Tesla é a China.
As Exportações Estão Sustentando os Números da Tesla
Os analistas ainda esperam um crescimento acentuado após três anos estagnados:
Atingir a estimativa de 2026 exige cerca de US$ 29 bilhões de receita no quarto trimestre, mais do que os US$ 28,0 bilhões do terceiro trimestre. Desde 30 de junho, os analistas aumentaram as estimativas de receita de 2026 em 5% e cortaram as estimativas de lucro de 2026 em 14%: mais receita, mas lucro esperado menor.
As exportações também sustentaram as margens. A administração creditou uma maior participação da Ásia-Pacífico por elevar a margem bruta automotiva excluindo créditos para 18,1% no terceiro trimestre, ante 16,3% no segundo (15,4% um ano antes). Um reembolso de tarifas de US$ 260 milhões também ajudou. A margem bruta geral ficou em torno de 18% desde 2023:
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Os Carros Ainda Pagam pelos Robôs da Tesla
Ninguém compra ações da Tesla pela participação do Model Y. Musk disse que o Optimus e o Cybercab representarão a maior parte do valor da Tesla, e ele está reduzindo a produção do Cybertruck na Giga Texas por volta de meados de 2027 para dar espaço aos Cybercabs.
Com 177x o lucro futuro, contra uma média de cinco anos de 108x, os investidores estão pagando pelos lucros da autonomia. Os carros financiam essa construção, e a margem operacional da Tesla foi de 2,6% no terceiro trimestre, ante 5,8%. A Tesla projeta o capex de 2026 em mais de US$ 20 bilhões, reduzido de mais de US$ 25 bilhões, com US$ 45,4 bilhões em caixa e investimentos por trás. Nenhum aperto, mas cada carro que a Tesla não consegue vender na China é um pouco menos de caixa para o Cybercab.
O que a Tesla Tem que Mostrar na China
Com este múltiplo, eu gostaria que as vendas de varejo da Tesla na China parassem de cair antes de pagar caro por um negócio de robô-táxi que os carros ainda financiam. Este não é um mês ruim: as vendas domésticas de setembro de 64.837 já estavam em queda de 9,35%, e outubro foi a quinta queda anual consecutiva. Os dados da CPCA de novembro no início de dezembro mostrarão se isso está virando.
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