Principais Conclusões
- A SpaceX supostamente parou de reservar missões de compartilhamento de cargas (rideshare) do Falcon 9 para além do final de 2028, e um investidor no Reddit chama isso de um presente para a Rocket Lab.
- A Rocket Lab já está capitalizando: assinou oito missões do Neutron por aproximadamente US$ 515 milhões no terceiro trimestre, várias a um preço base mais alto de US$ 70 milhões.
- O Neutron não voará antes de 2027, e a Rocket Lab queimou US$ 322 milhões de fluxo de caixa livre em 2025.
- O presente dura até que o Starship voe de forma confiável várias vezes por semana, então o primeiro voo do Neutron e o ritmo do Starship são as coisas a observar.
A SpaceX (SPCX) começou a fechar a porta para o Falcon 9, o foguete que realizou mais da metade dos lançamentos orbitais do mundo em 2025. Os investidores da Rocket Lab (RKLB) acham que sabem quem vai passar por ela.
A SatNews relatou em julho que a SpaceX havia parado de aceitar novas reservas além do final de 2028 para suas missões de compartilhamento de cargas Transporter e Bandwagon. Elon Musk desde então escreveu no X que "uma vez que o Starship esteja voando de forma confiável várias vezes por semana", faz sentido deslocar os escassos recursos de engenharia da SpaceX para o Starship. O dinheiro já está se movendo: o segmento de IA e data centers consumiu US$ 40,0 bilhões dos US$ 48,1 bilhões de capex da SpaceX nos primeiros nove meses de 2026.
Em um post no r/investing em 10 de novembro, um investidor perguntou por que a SpaceX abriria mão da "demanda louca por esse veículo" e concluiu: "Acabar com o Falcon 9 é um presente para a Rocket Lab, Blue Origin, ULA e outras."
A Rocket Lab Já Está Sendo Paga
Na teleconferência da Rocket Lab em 9 de novembro, o CFO Adam Spice disse que a "futura falta de serviços como o Transporter e o Bandwagon, que preocupa a todos, vai ter que ir para algum lugar, certo?" Ele citou o Electron, o pequeno foguete que a Rocket Lab já opera, como a próxima melhor alternativa, ao mesmo tempo em que alertou que a empresa pode estar vendo apenas os primeiros sinais disso.
O prêmio maior é o Neutron. A Rocket Lab assinou oito missões do Neutron por aproximadamente US$ 515 milhões no terceiro trimestre, várias a um preço base de US$ 70 milhões. Seus primeiros 16 lançamentos estão reservados, com os próximos slots abertos na década de 2030. E Spice ainda não terminou de aumentar os preços: "Pessoalmente, não acho que ainda chegamos ao fim da curva de preços para o Neutron."
Nada mal para um foguete que ainda não voou.
Os analistas veem a receita da Rocket Lab mais do que dobrando de US$ 602 milhões em 2025 para US$ 1,33 bilhão em 2027, atingindo então US$ 1,74 bilhão em 2028, com base em estimativas definidas antes do relatório do terceiro trimestre.
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As Margens da Rocket Lab Precisam de Mais Lançamentos
A margem bruta tem aumentado a cada ano, de -3,0% em 2021 para 34,4% em 2025.
Spice vinculou as margens de lançamento a "absorver esses custos fixos em um número maior de lançamentos". Em 9 de novembro, o Office of Strategic Capital do Pentágono anunciou um compromisso de empréstimo condicional de US$ 150 milhões para ajudar a aumentar a taxa de voo do Neutron. É pequeno perto dos US$ 4,45 bilhões em caixa que a Rocket Lab mantinha em 30 de setembro, mas se for concretizado, financiaria mais voos sem a emissão de novas ações.
O Neutron Ainda Precisa Voar
Nada disso se paga até que o Neutron seja lançado, e a Rocket Lab adiou a estreia para 2027 após encontrar vazios no domo dianteiro de um tanque de propelente. O fluxo de caixa livre tem sido negativo em cada um dos últimos cinco anos, e os -US$ 322 milhões de 2025 foram o valor mais profundo.
O risco maior é o próprio Starship. Um foguete totalmente reutilizável deve custar menos por lançamento do que o Falcon 9, que descarta seu estágio superior, e pequenos satélites podem compartilhar a viagem. A SpaceX tem como alvo voos semanais do Starship no primeiro semestre de 2027.
O Presente da Rocket Lab Vem com um Relógio do Starship
O livro de pedidos do Neutron apoia o argumento do post do Reddit, embora Beck tenha creditado os pedidos tanto à oferta mais restrita de lançamentos quanto à confiança dos clientes no Neutron, não apenas à SpaceX. Mas o presente dura apenas enquanto os clientes de pequenos satélites não tiverem para onde ir mais barato. Uma vez que o Starship voe várias vezes por semana, eu esperaria que a SpaceX voltasse a atrás desse negócio com preços que o Neutron não pode igualar. O Voo 15 do Starship em 13 de novembro é o próximo teste da SpaceX. O da Rocket Lab é uma data firme de lançamento do Neutron.
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