Principais Conclusões
- A MercadoLibre divulga os resultados do terceiro trimestre após o fechamento em 4 de novembro, e os analistas esperam que a receita cresça cerca de 44%, mas o EPS apenas 13%.
- A tese de alta depende do retorno do crescimento do lucro, com o consenso projetando que o EPS normalizado salte 46% em 2027 após uma pequena queda este ano.
- A margem operacional caiu para 6,7% no segundo trimestre, ante 12,2% um ano antes, e a administração disse que não espera que esse nível mude muito no curto prazo.
- O relatório precisa mostrar que a margem parou de cair, porque os investidores que pagam 41x os lucros futuros já estão pagando por grande parte da recuperação de 2027.
A MercadoLibre (MELI) divulga os resultados do terceiro trimestre após o fechamento hoje, quarta-feira, 4 de novembro. Seus defensores precisam de uma coisa do relatório: prova de que todo aquele crescimento de vendas está se transformando novamente em lucro.
A ação caiu 10% na semana após a vitória surpresa de Lula no segundo turno no Brasil em 25 de outubro. Com a eleição decidida, resta uma pergunta aos investidores: os lucros podem crescer rápido o suficiente para sustentar a ação?
A tese de alta é uma história para 2027
Os analistas esperam que o EPS normalizado caia para $38,26 este ano, ante $39,40 em 2025. Depois disso, eles esperam que ele salte para $55,89 em 2027 e $78,56 em 2028, quase o dobro do valor do ano passado:
Os analistas, porém, têm se movido na direção oposta. Entre setembro de 2025 e outubro de 2026, eles cortaram sua estimativa de EPS para 2026 em 42%, enquanto aumentaram sua estimativa de receita para 2026 em 17%. A MercadoLibre entregou as vendas que os analistas esperavam, e menos do lucro.
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A margem ainda está em queda
A tese de alta precisa que a margem operacional vire. Em vez disso, ela caiu mais da metade desde meados de 2024, de 14,3% para 6,7%:
A receita do segundo trimestre subiu 50%, para $10,2 bilhões, o crescimento mais rápido em quatro anos, enquanto o lucro operacional caiu 17%, para $683 milhões. Nos quatro segmentos de país da MercadoLibre, o lucro antes dos custos corporativos foi de $2.948 milhões no primeiro semestre de 2026. Um ano antes, era de $2.950 milhões, com 49% menos receita.
Toda essa escala extra foi direto de volta para o negócio.
A maior parte dos gastos foi para três coisas:
- Frete grátis no Brasil, onde a MercadoLibre reduziu seu limite para frete grátis para R$19, ante R$79 em junho de 2025.
- O cartão de crédito Mercado Pago, que ainda deu prejuízo após custos de financiamento e perdas com empréstimos no segundo trimestre.
- Impedir que Amazon e Shopee tomem participação de mercado.
A administração não promete uma virada rápida. Em maio, disse que não esperava que a margem mudasse materialmente no curto prazo. Na teleconferência do segundo trimestre, disse que a forte geração de caixa e rentabilidade da empresa "nos dão confiança para continuar investindo no ritmo que estamos."
O que os resultados de hoje precisam mostrar
A barra é um pouco mais baixa do que se poderia pensar. O consenso espera cerca de $10,7 bilhões de receita, alta de cerca de 44% ante $7,4 bilhões um ano atrás, e EPS de $9,41, alta de 13% ante $8,32. Os analistas só conseguem obter crescimento de 13% no EPS a partir de crescimento de 44% na receita se esperarem uma margem bem abaixo dos 9,8% do terceiro trimestre de 2025. Seus números para o ano todo implicam cerca de 7% para o segundo semestre.
Portanto, o teste é se a margem se mantém no nível do segundo trimestre de 6,7% ou acima. Em torno de 7% ou melhor significa que a queda parou. Abaixo de 6,7% significaria que os custos ainda estão subindo mais rápido que a receita, e as estimativas para 2027 provavelmente seriam reduzidas. A margem do segmento do Brasil, que melhorou para 9,9% no segundo trimestre, ante 8,1% no primeiro, é o outro número a verificar.
Uma surpresa nas perdas com empréstimos, ou um real mais fraco após a vitória de Lula, poderiam mover a ação mais do que um ponto percentual de margem. O chefe de fintech da MercadoLibre disse que não está vendo deterioração no crédito no Brasil, e o relatório mostrará se isso se manteve.
41x os lucros? Dê-me margens
Após a queda, o P/L futuro está bem abaixo de sua média de cinco anos:
Está em 41x, contra uma média de 63x que inclui o pico de 257x de 2021, e chegou a 30x em março. Os lucros dos próximos doze meses agora vêm principalmente da estimativa de 2027, então os investidores que pagam 41x já estão pagando por grande parte daquele salto de 46%. Se o relatório reduzir as estimativas para 2027, a ação fica mais cara pelo mesmo preço.
Eis minha conclusão: eu gostaria de ver a margem parar de cair antes de pagar 41x por uma recuperação que a própria administração diz que não virá em breve. Se a margem ficar em torno de 7% ou melhor em 4 de novembro, as estimativas para 2027 parecem alcançáveis. Abaixo de 6,7%, eu esperaria que elas fossem reduzidas.
Mesmo após um bom trimestre, os investidores não terão a resposta completa. A MercadoLibre não fornece previsões, então a carta do quarto trimestre no início do próximo ano mostrará o quanto ela planeja investir em 2027.
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