Principais Conclusões
- As ações da MercadoLibre caíram 9% após o EPS do terceiro trimestre de $8,83 ficar abaixo do consenso de $9,27.
- A administração culpou a margem operacional de 6,3% pelo frete grátis, centros de fulfillment e marketing no Brasil.
- A queda do custo por remessa no Brasil sugere que a MercadoLibre pode trabalhar para reduzir a pressão.
- A Sea Limited e a Nu Holdings reportam na próxima semana, testando seus ganhos de market share e crédito.
MercadoLibre (MELI) está caindo 9% hoje após o lucro do terceiro trimestre ter ficado abaixo das estimativas. A explicação da administração para a margem de frete em queda? É "o preço do hábito".
Esse hábito está sendo construído sobre os pedidos de baixo preço no Brasil, aqueles que a Sea Limited (SE) persegue com a Shopee. E o crédito estável do trimestre estabelece um parâmetro para a Nu Holdings (NU).
Para onde foi o lucro
A receita subiu 45% para $10,75 bilhões, acima das estimativas. Mas o EPS ficou abaixo, pois a receita operacional caiu 6% para $676 milhões devido a mais frete grátis, quase 20% a mais de espaço de fulfillment antes das festas de fim de ano e marketing extra de afiliados no Brasil.
Os analistas esperavam que as margens impulsionassem uma recuperação:
Seus números de 2026 implicavam uma margem operacional do segundo semestre de cerca de 7,1%, então, após um trimestre de 6,3%, as estimativas para este ano e para 2027 parecem altas.
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Pagando pelo hábito
A MercadoLibre reduziu o limite para frete grátis no Brasil para R$19, de R$79, em junho de 2025, e os itens vendidos lá cresceram mais de 40% por cinco trimestres consecutivos desde então.
Mas itens mais baratos geram menos lucro cada um, então a margem líquida de frete perdeu cerca de 200 pontos base do volume bruto de mercadorias desde o início de 2025.
A margem já vinha caindo bem antes do terceiro trimestre, quando caiu para 6,3% de 9,8%:
A conta está começando a encolher
O custo por remessa no Brasil caiu 5% em relação ao ano anterior em moeda local. E em setembro, remessas gratuitas e lentas com preços de R$19 a R$79 cobriram seus custos variáveis como grupo pela primeira vez.
Essa pressão recai sobre a Shopee, cuja capacidade no Brasil a Sea aumentou 60% em um ano. Se o crescimento da Shopee no Brasil desacelerar na próxima semana, o gasto com frete da MercadoLibre está comprando market share.
O crédito também se manteve: a inadimplência (NPL) de 15-90 dias da MercadoLibre permaneceu em torno de 7,0%. A da Nu melhorou para 4,8% no segundo trimestre, e seu relatório na próxima semana mostrará se sua carteira no Brasil é tão estável.
Mais barata que o normal
A MercadoLibre era negociada a 41x o lucro futuro no fechamento de quarta-feira, muito abaixo de sua média de cinco anos de 63x:
Ao preço de hoje, está ainda mais baixo, cerca de 37x.
Na minha visão, a MercadoLibre está comprando um hábito com margem, e a este preço, vale a pena aguentar a pressão.
Claro, as festas de fim de ano mostrarão se todo aquele novo espaço de fulfillment será preenchido.
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