Principais Conclusões
- A Bowie Capital Management, um fundo de US$ 2,8 bilhões, aumentou mais suas posições em Netflix (NFLX), Oracle (ORCL) e Intuit (INTU) no 2º trimestre, de acordo com seu último arquivamento 13F.
- Todas as três negociam cerca de metade de suas máximas dos últimos 52 semanas, e os preços-alvo médios dos analistas estão de 14% a 89% acima de seus últimos fechamentos.
- Desde 30 de junho, a Intuit subiu 37%, enquanto Netflix e Oracle caíram.
- Netflix é a que eu compraria agora: ela negocia a cerca de metade de seu múltiplo médio de cinco anos e já está gerando bastante caixa.
Três ações bem conhecidas perderam cerca de metade de seu valor em relação às máximas dos últimos 52 semanas, e um fundo de US$ 2,8 bilhões estava aumentando sua exposição a todas as três até o final de junho.
O 13F da Bowie Capital Management para o trimestre encerrado em 30 de junho, arquivado em 11 de agosto, mostra que suas três maiores adições de posição foram Netflix, Oracle e Intuit.
Essas são suas participações em 30 de junho, seu arquivamento mais recente; seu próximo 13F é devido em 16 de novembro.
Netflix está precificada para uma desaceleração
Netflix era a 5ª maior posição do fundo em 30 de junho: 1,84 milhão de ações no valor de US$ 132 milhões, 6,5% de sua carteira de ações, após ter aumentado a posição em 60% no segundo trimestre. O fundo também detinha opções de compra com valor nocional de US$ 43 milhões. A ação caiu 7% desde 30 de junho.
O crescimento da receita desacelerou de 17,6% no 4T25 para 11,8% no 3T26, e a administração reduziu sua previsão de receita com anúncios para 2026 para cerca de US$ 2,7 bilhões, ante cerca de US$ 3 bilhões.
O preço-alvo médio dos analistas caiu mais de um terço no último ano:
A US$ 85, ante US$ 134 há um ano, a média dos preços-alvo de 53 analistas ainda está 29% acima do último fechamento.
A Netflix negocia a cerca de 17x o lucro futuro, cerca de metade de sua média de cinco anos de 32x, e a administração espera cerca de US$ 12 bilhões de fluxo de caixa livre este ano.
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Oracle colocou uma data para seu fluxo de caixa
A queda da Oracle vem com uma preocupação diferente: pagar por sua expansão em IA. Ela era a 10ª maior posição do fundo em 30 de junho, com 617.622 ações no valor de US$ 91 milhão, 4,5% de sua carteira de ações, após um aumento de 63% nas ações no trimestre. O fundo também detinha opções de compra com valor nocional de US$ 22 milhões. A ação caiu 16% desde 30 de junho.
A Oracle gastou US$ 55,7 bilhões em capex no ano fiscal de 2026 (ano encerrado em 31 de maio de 2026), e seu fluxo de caixa livre foi negativo em US$ 23,7 bilhões.
Em seu Investor Day de 28 de outubro, ela previu fluxo de caixa livre positivo no segundo semestre do ano fiscal de 2028 e mais de US$ 30 bilhões no ano fiscal de 2029.
Ela também limitou novas captações de capital a US$ 20 bilhões até o ano fiscal de 2030. Seu backlog era de US$ 664 bilhões em 31 de agosto, e a S&P afirmou que a OpenAI responde por cerca de metade dele.
O preço-alvo médio dos analistas caiu cerca de um terço ao longo do ano.
A US$ 234, ante US$ 348 há um ano, ainda está 90% acima do último fechamento. Essa média vem de 43 analistas, cujos preços-alvo variam de US$ 110 a US$ 400.
A Oracle negocia a cerca de 14x o lucro futuro. Isso está abaixo de sua média de cinco anos de cerca de 21x, e dentro da faixa de 12x-17x que manteve de 2014 a 2021, quando sua receita crescia cerca de 1% ao ano.
Intuit já teve sua recuperação
A Intuit é a única das três que subiu desde 30 de junho, em 37%. Ela era a 14ª maior posição do fundo na época, com 293.136 ações no valor de US$ 77 milhões, 3,8% de sua carteira de ações, após um aumento de 40% nas ações no trimestre.
A receita cresceu 14% para US$ 21,4 bilhões no ano fiscal de 2026 (ano encerrado em 31 de julho de 2026), e o LPA não-GAAP subiu 20% para US$ 24,27.
Mas a administração reduziu sua previsão de crescimento da receita para o ano fiscal de 2027 para 9%-10%, e manteve essa orientação em seu Investor Day de 17 de setembro. Sua previsão de LPA não-GAAP para 2027 de US$ 22,88-US$ 23,12 está abaixo dos US$ 24,27 do ano passado porque agora contabiliza a remunação baseada em ações como um custo.
Os analistas cortaram seu preço-alvo médio pela metade ao longo do ano:
A US$ 408, ante US$ 812 há um ano, está 14% acima do último fechamento, entre 34 analistas. A ação negocia a cerca de 15x o lucro futuro.
Seu relatório do 1º trimestre, previsto para o final de novembro, será o primeiro teste dessa orientação mais fraca.
Netflix é a que vale a pena ter
Se eu pudesse comprar apenas uma das três agora, seria a Netflix. Ela está gerando caixa real hoje, recomprou US$ 4,8 bilhões de suas próprias ações no 3º trimestre e negocia a cerca de metade de seu múltiplo habitual.
A Oracle tem o maior potencial de alta nos preços-alvo dos analistas. Mas a OpenAI precisa continuar pagando, e seus data centers precisam se encher antes que seu caixa se torne positivo.
E os investidores já valorizaram a Intuit enquanto a empresa projeta um crescimento mais lento.
O risco com a Netflix é que as estimativas continuem caindo: a estimativa de LPA para 2027 dos analistas caiu 4,3% no último ano, para US$ 3,77.
Seu relatório do 4º trimestre em janeiro, com sua previsão para 2027, é o próximo teste, e o próximo 13F da Bowie mostrará se o fundo continuou adicionando.
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