Principais Conclusões
- A ação da Booking Holdings (BKNG) subiu 14% na última semana, a maior parte após um relatório do terceiro trimestre que superou as próprias previsões da empresa.
- Seu P/L forward era de 13,8x antes do relatório, contra uma média de cinco anos de 20,5x, e o salto fechou apenas parte dessa lacuna.
- Os alvos dos analistas de hoje, de US$ 170 a US$ 301, equivalem a cerca de 14x a 24x as estimativas de lucro para o ano fiscal de 2027.
- Agentes de IA que direcionam viajantes para os sites próprios dos hotéis são o principal risco, mas o preço já assume que muita coisa vai dar errado.
A ação da Booking Holdings subiu 14% na última semana após seus números do terceiro trimestre superarem suas próprias previsões.
Ela estava em queda de 28% no ano no fechamento de terça-feira e agora está em queda de 20%. Cinco analistas se pronunciaram recentemente, com alvos de US$ 170 a US$ 301.
A Booking superou sua própria previsão
A Booking disse em sua conferência do terceiro trimestre que noites de quarto, reservas brutas, receita ajustada e EBITDA ajustado superaram o limite superior de suas previsões:
- Reservas brutas: US$ 54,5 bilhões, alta de 10%
- Noites de quarto: alta de 7%, ante crescimento de 5% no segundo trimestre
- EPS ajustado: US$ 4,66
Antes, os analistas esperavam que o EPS normalizado subisse de US$ 9,12 no ano fiscal de 2025 para US$ 12,37 no ano fiscal de 2027, um ganho de 36% em dois anos:
E nada neste trimestre dá aos analistas um motivo para cortar esses números.
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A maior parte do desconto ainda está lá
O P/L forward da Booking era de 13,8x em 4 de novembro, próximo ao seu mínimo de cinco anos e muito abaixo de sua média de 20,5x:
Ao preço de hoje, está mais próximo de 15x.
Portanto, ao seu múltiplo médio, o preço de hoje pagaria por cerca de um quarto a menos em lucros do que os analistas esperam para os próximos doze meses.
Isso é menos do que os US$ 9,12 por ação que a Booking lucrou no ano fiscal de 2025. (Para ser justo, essa média se apoia no final de 2021, quando o múltiplo atingiu 31x sobre os lucros afetados pela pandemia.)
As recomendações de hoje se dividem ao longo da mesma linha. Contra a estimativa de US$ 12,37 para o ano fiscal de 2027, cada alvo implica:
- Cantor Fitzgerald, Manter, US$ 150 (reduzido de US$ 170): cerca de 12x, abaixo do mínimo de cinco anos
- Bernstein, Manter, US$ 188: cerca de 15x, aproximadamente o múltiplo de hoje
- RBC Capital, Comprar, US$ 205: cerca de 17x
- TD Cowen, Comprar, US$ 250: cerca de 20x, próximo da média
- B. Riley Securities, iniciou cobertura em Comprar, US$ 265: cerca de 21x
Os hotéis têm uma nova forma de contornar a Booking
O cenário pessimista é a IA.
No podcast Thoughts on the Market da Morgan Stanley na segunda-feira, Stephen Grambling da Morgan Stanley disse que os hotéis normalmente pagam comissões de 10%-30% às agências de viagens online, contra cerca de 5% quando os hóspedes reservam diretamente.
No teste da Morgan Stanley, os mecanismos de busca enviaram viajantes para sites oficiais de hotéis 13% das vezes, e as buscas por IA os enviaram para lá 97% das vezes.
"À medida que os agentes de IA ajudam cada vez mais os viajantes a encontrar hotéis, comparar opções e potencialmente fazer reservas em seu nome, poderíamos ver uma grande mudança na preferência por marca e no canal de reserva", disse Grambling.
Por outro lado, quando o agente de IA foi informado de que um viajante pertencia ao programa de fidelidade de uma agência de viagens online, os resultados mudaram totalmente para essa plataforma.
E até agora, o fluxo de caixa livre da Booking continua subindo, de US$ 6,19 bilhões no ano fiscal de 2022 para US$ 9,09 bilhões no ano fiscal de 2025:
Espaço para subir se as estimativas se confirmarem
A cerca de 14x, o preço assume uma de duas coisas: os lucros da Booking ficam bem abaixo dos cerca de 15% ao ano que os analistas projetam até o ano fiscal de 2028, ou os agentes de IA reduzem o que ela pode cobrar de bom.
Isso é muito pessimista para uma empresa que acabou de superar suas próprias previsões e continua crescendo seu caixa. Eu não contaria com um retorno à média completa de 20,5x, mas os US$ 205 da RBC me parecem razoáveis.
Claro, o teste da Morgan Stanley é um instantâneo inicial de como os agentes de IA reservam hotéis. A próxima verificação real é o relatório do quarto trimestre da Booking no início do próximo ano, e o que quer que ele diga sobre 2027.
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