Principais Conclusões
- A ação da Nike (NKE) subiu 19% no último mês. Na quarta-feira, a Morgan Stanley manteve sua classificação de Venda e reduziu seu preço-alvo para $25.
- Após a alta, o P/L forward da Nike está de volta perto de sua média de 10 anos de 31x, então os compradores estão pagando um múltiplo normal por lucros próximos de seu mínimo.
- Os analistas esperam um LPA de $1,28 neste ano fiscal e $1,56 no ano fiscal de 2028. Isso é aproximadamente onde o ano fiscal de 2026 terminou, e menos da metade do ano fiscal de 2024.
- Para atingir o alvo da Morgan Stanley, a Nike precisaria de seu múltiplo mais baixo em uma década ou de lucros abaixo de suas próprias previsões. O Dia do Investidor de 16-17 de novembro é o próximo teste.
A ação da Nike subiu 19% no último mês, e nem todos em Wall Street estão acompanhando essa alta.
Na quarta-feira, a Morgan Stanley manteve sua classificação de Venda e reduziu seu preço-alvo para $25, de $27. A Stifel manteve sua classificação de Manter e o alvo de $36 no mesmo dia. Ambos estão abaixo do nível em que a Nike está negociando agora.
Portanto, qualquer pessoa que compre após a alta precisa saber quanto da recuperação da Nike já está precificada.
Analistas veem uma recuperação lenta
Quando a Nike reportou em 1º de outubro, projetou um LPA ajustado para o ano fiscal de 2027 de $1,15 a $1,35 (o ano termina em maio). Esse intervalo exclui cerca de $0,15 por ação de custos de reestruturação.
Os analistas estão no meio do intervalo e então projetam uma recuperação modesta para o ano fiscal de 2028:
Portanto, daqui a dois anos, os analistas esperam que a Nike lucre aproximadamente o que lucrou no ano fiscal de 2026, e menos da metade dos $3,95 do ano fiscal de 2024.
O consenso para este ano também continua caindo: caiu 25% nos 90 dias até 22 de outubro. O Barclays chamou as ações de "próximas do fundo" no mês passado, mas também alertou que as estimativas para o ano fiscal de 2028 "podem precisar de um corte esperado nas vendas".
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De volta a um múltiplo médio
A alta empurrou o P/L forward da Nike de volta à sua média de 10 anos:
Era 30x na segunda-feira, contra uma média de 31x e um mínimo de 20x em junho de 2024. No final de agosto, era 23x.
Parte dessa subida veio dos analistas cortando suas estimativas, e o restante veio da alta. Ao preço de hoje, está ainda mais alto.
No último fechamento, a Nike estava negociando a cerca de 32x o consenso deste ano e 26x o do ano fiscal de 2028. Isso é um múltiplo completo para lucros próximos de seu mínimo.
Portanto, os compradores a este preço estão contando com a recuperação nessas estimativas chegando no prazo.
Chegar a $25 requer um múltiplo de década mínima
A Morgan Stanley está apostando contra isso. Seu alvo de $25 é 20x o consenso deste ano, exatamente no P/L forward mais baixo da Nike da última década. É apenas 16x o do ano fiscal de 2028.
Para a Nike valer $25 em sua média de 31x, o LPA teria que ficar em torno de $0,80. Isso está bem abaixo do limite inferior de $1,15 das próprias previsões da Nike.
O caso dos otimistas está nas margens
Os otimistas argumentam que estes são lucros de fundo. A margem operacional da Nike estava na faixa baixa a média dos 10% na maioria dos anos da última década, e agora está em 9%:
Se as margens voltassem para lá, as estimativas de hoje pareceriam muito baixas, e o múltiplo encolheria sem a ação cair. (No último fechamento, a Nike estava negociando a cerca de 10x os $3,95 do ano fiscal de 2024.)
Mas os analistas não esperam isso tão cedo. Eles veem uma margem operacional de 5,7% neste ano fiscal e 7,0% no ano fiscal de 2028.
O novo programa de custos da Nike, Pace, tem como meta $2,5 bilhões em economias até o ano fiscal de 2031, e a maior parte disso chega nos anos fiscais de 2029 e 2030.
Precificada para a recuperação, no prazo
Na minha visão, a Nike está com uma avaliação justa a este preço, em uma recuperação que os analistas ainda estão reduzindo.
Os $25 da Morgan Stanley precisam de resultados piores do que as próprias previsões da Nike, e isso me parece muito severo. Mas os compradores aqui estão pagando integralmente por uma recuperação que nem começou, então eu não seguiria a alta.
Claro, o Dia do Investidor da Nike em 16 e 17 de novembro pode mudar isso. A administração disse que apresentará seus objetivos financeiros de longo prazo lá.
Um caminho datado de volta para margens operacionais de dois dígitos faria o múltiplo de hoje parecer muito mais razoável. Os resultados do segundo trimestre seguem em 17 de dezembro.
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