Principais Conclusões
- A ação da Coca-Cola subiu 39% este ano, e o rali do meio do mandato a levou, junto com Procter & Gamble e Colgate-Palmolive, em direção a máximas de 52 semanas.
- Aproximadamente três quartos do ganho da Coca-Cola vieram de investidores pagando um múltiplo maior, e apenas cerca de um quarto veio de estimativas de lucro mais altas.
- O P/L forward da Coca-Cola está próximo de sua máxima de 10 anos, enquanto o da Procter & Gamble está exatamente em sua própria média de 10 anos.
- Analistas esperam um crescimento de cerca de 6% no LPA em 2027, então o preço se sustenta apenas se o prêmio se mantiver.
Coca-Cola (KO) subiu 39% este ano, e as eleições de meio de mandato deram outro impulso. Os democratas conquistaram o controle do Congresso, um impasse parece mais provável, e os investidores foram buscar empresas que vendem bebidas, pasta de dente e sabão não importa quem esteja no poder.
Procter & Gamble (PG) fechou 3,25% mais alta no dia seguinte à votação, e Colgate-Palmolive (CL) teve um rali de aproximadamente a mesma magnitude. No seu fechamento de $95,80 em 4 de novembro, a Coca-Cola agora negocia acima do alvo de $95 que a Bernstein reiterou em 3 de novembro com sua classificação Market Perform.
Então, quanto da alta da Coca-Cola vem dos lucros, e quanto vem dos investidores pagando mais pelos mesmos lucros?
Um Excelente Trimestre, Com um Múltiplo Muito Maior em Cima
O crescimento dos lucros é real. A Coca-Cola elevou sua perspectiva para 2026 pela terceira vez este ano com seu relatório de 27 de outubro. Agora espera um crescimento comparável do LPA de pelo menos 11% a partir de $3,00, após um trimestre em que o volume de unidades de caixa cresceu 5%.
O consenso do TIKR tem a Coca-Cola lucrando $3,34 por ação este ano, $3,53 em 2027 e $3,79 em 2028:
A estimativa deste ano está cerca de 4% acima dos $3,21 a $3,24 para os quais a primeira previsão da administração para 2026 apontava em fevereiro.
Agora, a divisão. A Coca-Cola começou 2026 a cerca de 21x os lucros que a administração previu em fevereiro. O TIKR a tinha a 27,6x os lucros forward em 2 de novembro. A estimativa forward por trás desse múltiplo subiu cerca de 8%. Parte disso são os upgrades, e parte é que os próximos doze meses agora dependem principalmente de 2027. O múltiplo subiu cerca de 28%. Multiplique os dois (1,08 × 1,28) e você obtém aproximadamente o ganho de 39% do ano.
Isso significa que aproximadamente um quarto da alta vem dos lucros, e três quartos vêm do múltiplo.
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O Prêmio da Coca-Cola É Seu Próprio
O P/L forward da Coca-Cola teve uma média de 23x na última década, e agora está no topo dessa faixa:
A máxima de 10 anos, cerca de 28x, ocorreu em 22 de outubro.
O rali de bens de consumo básicos também elevou a P&G, mas seu múltiplo está exatamente em sua própria média, muito longe do prêmio da Coca-Cola:
Isso se encaixa em um negócio mais lento. A P&G espera que o LPA principal suba apenas 1,5% neste ano fiscal no ponto médio, com custos mais altos de commodities, juros e câmbio sendo um arrasto de 11%. A Colgate está crescendo mais rápido e elevou sua previsão de crescimento do LPA do negócio-base para 5% a 7%. Ainda assim, a Coca-Cola é a que está precificada perto de uma máxima de uma década.
Pagando Caro por um Crescimento de 6%
Os investidores pagarão caro por segurança por longos períodos, e a Coca-Cola lhes deu motivos: seus ganhos de participação de valor atingiram 22 trimestres consecutivos. Mas o gráfico da P&G mostra como isso pode desaparecer rapidamente. Seu múltiplo caiu de 27x em janeiro de 2022 de volta para aproximadamente sua média.
O crescimento à frente é bom, mas nada especial. Os $3,53 dos analistas para 2027 estão cerca de 6% acima da estimativa deste ano. A administração diz que apenas a venda de sua engarrafadora africana retira cerca de 2 pontos do crescimento comparável do LPA em 2027. Se o múltiplo recuasse para sua média de 23,4x com os mesmos lucros forward, a Coca-Cola negociaria em torno de $81.
Eu esperaria. A Coca-Cola está executando tão bem quanto sempre. Mas a um múltiplo próximo de sua máxima de 10 anos por um crescimento de aproximadamente 6% no próximo ano, eu gostaria de um preço melhor.
Então, qual é o valor real da ação da Coca-Cola?
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