Principais Conclusões
- O Citi reduziu seu preço-alvo para a Nebius para $265 de $324 em 4 de novembro e manteve sua classificação de Compra, um alvo 87% acima do preço atual da ação.
- A Nebius caiu 51% desde seu máximo de junho após meses de vendas de ações, nova dívida e preocupações sobre como as neoclouds financiarão seu crescimento.
- O alvo do Citi requer apenas cerca do múltiplo de vendas usual da Nebius, mas os analistas aumentaram sua estimativa de prejuízo para 2027 mesmo enquanto elevavam sua estimativa de receita.
- O alvo parece muito otimista para os próximos 12 meses, e o relatório do terceiro trimestre em 12 de novembro é a próxima chance da Nebius mudar isso.
Nebius Group (NBIS) perdeu 51% desde seu fechamento máximo em 18 de junho, e agora o Citi também baixou a régua. Em 4 de novembro, o analista Tyler Radke reduziu seu preço-alvo para $265 de $324 e manteve sua classificação de Compra, uma projeção de alta de 87% em relação ao fechamento de quarta-feira de $141,52. A ação caiu 6,7% naquele dia.
Dívida, Diluição e um Aviso de Musk
A Nebius tem levantado capital rapidamente. Vendeu $2,8 bilhões em ações no segundo trimestre a uma média de $224 por ação, depois levantou $5,75 bilhões em notas conversíveis em agosto, acima dos $4,5 bilhões inicialmente propostos.
Em 22 de outubro, adicionou uma linha de crédito garantida de $3,5 bilhões do Citi. Vence em 364 dias e começa em Term SOFR mais 2,75%, subindo para até SOFR mais 3,50%, diz seu comunicado.
Então o grupo levou dois golpes. Em 25 de outubro, Elon Musk postou no X que "as mais de 200 neoclouds vão ver morte e consolidação em nível de peixinho". No mesmo post, ele disse que a SpaceX havia fechado $40 bilhões em dívida para GPUs. E em 28 de outubro, a Microsoft reportou $45,2 bilhões em gastos de capital trimestrais, abaixo dos $50,7 bilhões esperados pelos analistas, e disse que algumas entregas de capacidade de terceiros haviam atrasado. O contrato da Microsoft com a Nebius vale de $17,4 bilhões a $19,4 bilhões.
Citi Ainda Vê Quase o Dobro
Radke fez o corte antes do relatório do terceiro trimestre da Nebius. Quando ele elevou seu alvo para $324 de $278 em agosto, a tese do Citi era que capacidade, não demanda, era o que segurava a Nebius.
Mesmo após o corte, $265 fica apenas 6% abaixo da média dos preços-alvo do mercado.
$265 Faz Sentido?
Os analistas mal ajustaram seus alvos mesmo com a ação caindo pela metade:
A média era $281 em 21 de outubro, acima de $156 um ano antes, com alvos de $84 a $410.
Os analistas esperam que a receita mais que triplique no próximo ano:
Eles elevaram sua estimativa de receita para 2027 em 7% desde 30 de junho. Mas desde o início de agosto, aprofundaram sua estimativa de prejuízo para 2027 para $6,16 por ação de $4,87. Eles esperam $6,2 bilhões em depreciação em 2027, quase todo o $6,5 bilhões de EBITDA que projetam, antes de um dólar de juros.
Em vendas, a ação parece barata contra seu próprio histórico:
A Nebius era negociada a 5,4x vendas forward no fechamento de quarta-feira, cerca de metade de sua média de cinco anos de 11x. Esse histórico inclui o antigo negócio do Yandex e uma suspensão de negociação, então a média é uma referência solta. A $265, a Nebius seria negociada a cerca de 10x.
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Eu Gostaria de Ver os Prejuízos da Nebius Diminuírem Primeiro
O risco é a conta pela construção. Os analistas esperam $29,1 bilhões em gastos de capital em 2027 e dívida líquida de cerca de $34 bilhões até o final daquele ano.
Portanto, acho que o alvo do Citi é muito otimista para os próximos 12 meses. O Citi só precisa de um múltiplo de vendas comum, mas não vejo o mercado pagando por isso enquanto cada nova estimativa de prejuízo chega maior que a anterior, e eu esperaria que novas ações pagassem por parte desses gastos.
A Nebius reporta antes da abertura do mercado na quinta-feira, 12 de novembro. Se a receita anualizada run-rate tiver avançado bem além dos $3,0 bilhões de junho em direção aos $7 bilhões a $9 bilhões que a gestão projeta para o final do ano, e a empresa mostrar um caminho para margens que cubram a depreciação, eu daria a $265 uma chance muito melhor.
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