Principais Conclusões
- A Lumentum caiu 11% na semana passada, afetada pela venda de hardware de IA que atingiu a Marvell, cuja oferta em ações determina seu preço, e ficou para trás na recuperação da Coherent.
- A receita do trimestre de setembro subiu 136,5% para US$ 1,26 bilhão, e a previsão para o trimestre de dezembro é ainda maior.
- A oferta paga um valor fixo de 4,5 ações da Marvell e não deve ser concluída antes do primeiro semestre de 2028.
- Abaixo do valor da oferta, a Lumentum é uma forma mais barata de entrar na empresa combinada para investidores pacientes.
A Lumentum (LITE) caiu 11% na semana passada, e quase nada disso veio do próprio negócio da Lumentum. A Marvell Technology (MRVL) concordou em 2 de novembro em comprá-la por um valor fixo de 4,5 ações da Marvell por ação. A Marvell então foi vendida junto com o restante do setor de hardware de IA, e a oferta encolheu junto.
É também por isso que a Lumentum ficou para trás da Coherent (COHR) quando as ações de óptica se recuperaram na sexta e segunda-feira.
Cada dólar da Marvell custa US$ 4,50
Cada ação da Lumentum se torna 4,5 ações da Marvell, então cada dólar que a Marvell perde reduz a oferta em US$ 4,50. Nos preços de 28 de outubro usados pelas empresas, a oferta valia cerca de US$ 1.132 por ação, um prêmio de 23,9%. A Marvell caiu 12,7% no dia em que o acordo foi anunciado, depois a vitória dos democratas nas eleições de meio de mandato atingiu as ações de data centers em 4 de novembro, e a Marvell perdeu 16% em 5 de novembro com o aprofundamento da venda de chips de IA. No fechamento de sexta-feira, a oferta valia cerca de US$ 635, e a Lumentum fechou aproximadamente 15% abaixo até mesmo desse valor.
O negócio nunca esteve tão bom
O próprio negócio da Lumentum está em alta. A receita do trimestre de setembro subiu 136,5% para US$ 1,26 bilhão, e a administração prevê US$ 1,575-1,625 bilhão no trimestre de dezembro. Ela também conquistou sua segunda grande vitória em NPO/CPO (óptica de embalagem próxima e co-embalada), respaldada por mais de US$ 5 bilhões em compromissos de compra, e sua margem bruta não-GAAP de 53,2% supera os 40,6% da Coherent. O CEO Michael Hurlston disse à CNBC na sexta-feira que "nossa demanda não poderia ser mais forte". Os analistas esperam que o EPS normalizado mais do que quadruplique do ano fiscal de 2026 ao ano fiscal de 2028 (anos até junho):
Alguns preços-alvo caíram mesmo assim com a ação da Marvell. A Bernstein cortou seu alvo para US$ 635 de US$ 900 na segunda-feira, exatamente no valor da oferta de sexta-feira, e manteve a recomendação Outperform.
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A Lumentum é uma compra abaixo da oferta?
No fechamento de sexta-feira, a Lumentum era negociada a 18,5x o lucro futuro, contra uma média de cinco anos de 30,1x:
Mas os acionistas da Lumentum acabam com ações da Marvell, então o múltiplo que importa é o da Marvell. O acordo adiciona cerca de 49% ao número de ações da Marvell, e a Marvell era negociada perto de 30x o lucro futuro em 2 de novembro, abaixo de sua média de cinco anos de 33x. A conclusão precisa de aprovações regulatórias, incluindo da China, e a Lumentum espera que o acordo leve cerca de 12 a 18 meses para ser concluído. Se o acordo falhar por motivos regulatórios, a Marvell deve à Lumentum uma taxa de US$ 3,2 bilhões.
O desconto torna a Lumentum a forma mais barata de entrar na empresa combinada para qualquer pessoa que queira possuí-la até 2028. Qualquer pessoa que não queira ações da Marvell também não deve querer a Lumentum agora. O relatório da Marvell em 1º de dezembro é o próximo teste, depois o relatório do trimestre de dezembro da Lumentum, esperado em fevereiro.
Então, quanto vale realmente a ação da Lumentum se o acordo não for adiante?
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