Principais Conclusões
- O CEO Mike Fries comprou US$ 1,03 milhão em ações da Liberty Global em 4 de novembro, um dia depois de prometer isso na teleconferência de resultados.
- A ação está 26% abaixo da máxima de fevereiro, com um acordo de fibra no Reino Unido travado na autoridade de concorrência.
- Caixa e investimentos de crescimento de cerca de US$ 4,9 bilhões superam o valor de mercado de aproximadamente US$ 3,3 bilhões.
- Os números apoiam a compra, e a decisão do Reino Unido em 15 de dezembro e o spin-off da Ziggo em 2027 são os próximos testes.
Liberty Global (LBTYA) O CEO Mike Fries disse aos investidores na teleconferência de resultados de 3 de novembro da empresa que compraria ações assim que sua janela de negociação fosse aberta. Ele não estava blefando.
Um Formulário 4 arquivado em 5 de novembro mostra que Fries comprou 110.000 ações Classe A no dia seguinte a uma média de US$ 9,37, ou US$ 1,03 milhão no total. Ele não pegou o fundo: a ação subiu 12,4% naquele dia, e ele pagou cerca de 27% acima do mínimo de 26 de outubro. A US$ 9,99, ainda está 26% abaixo da máxima de US$ 13,52 de 18 de fevereiro.
Culpe o Reino Unido
Em 2 de outubro, a Autoridade de Concorrência e Mercados do Reino Unido concluiu provisoriamente que a compra da construtora de fibra Netomnia pela nexfibre por £ 2 bilhões (cerca de US$ 2,7 bilhões) poderia reduzir substancialmente a concorrência. Os proprietários da nexfibre, Liberty Global, Telefónica e InfraVia, disseram em 20 de outubro que não ofereceriam remédios, e Fries disse na teleconferência que "permanecem comprometidos". Uma decisão final deve sair até 15 de dezembro.
O relatório do terceiro trimestre não ajudou. A Virgin Media O2, joint venture da Liberty Global no Reino Unido com a Telefónica, viu sua receita cair 5,0%, e seus pagamentos planejados de cerca de £ 200 milhões (cerca de US$ 265 milhões) para 2026 estão sob revisão até que a Netomnia seja resolvida. Os Países Baixos foram melhores: a VodafoneZiggo cresceu sua receita pela primeira vez desde meados de 2024, e o spin-off do Grupo Ziggo está a caminho para o segundo trimestre de 2027.
Ele Já Executou Essa Jogada Antes
A compra aumentou a participação direta de Fries em ações Classe A em cerca de 10%, para 1.238.525 ações, valendo cerca de US$ 11,6 milhões ao preço que ele pagou. Seu raciocínio na teleconferência: "Agora é difícil não ver o valor aqui. E, para o que vale, também estarei no mercado comprando ações amanhã quando minha janela abrir."
Ele acabara de apontar para a Sunrise, desmembrada em novembro de 2024, que ele disse negociar em torno de US$ 11 por ação da Liberty e pagou US$ 600 milhões em dividendos. Em seguida: "Já vi esse filme antes." A empresa também está comprando: recompra de ações de US$ 100 milhões no terceiro trimestre retirou 2,9% de suas ações de circulação.
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US$ 9,37 Fazem Sentido?
A Liberty Global terminou o trimestre com cerca de US$ 2 bilhões em caixa corporativo e uma carteira de crescimento que valoriza em cerca de US$ 2,9 bilhões. Contra um valor de mercado de US$ 3,3 bilhões, isso coloca um valor negativo nos negócios de telecomunicações.
As estimativas de receita dos analistas saltam de 2025 para 2027:
A maior parte disso é a VodafoneZiggo entrando nos livros após a aquisição de 31 de julho: a receita consolidada subiu 59% conforme reportado, mas 1,0% em base reajustada. Os analistas ampliaram sua estimativa de prejuízo para 2026 para US$ 1,26 por ação, ante US$ 1,16 há 90 dias, mas reduziram a de 2027 para US$ 0,98, ante US$ 1,33.
Com prejuízos esperados em ambos os anos, a ação negocia com base nas vendas futuras. A 0,4x, ela está perto de seu mínimo de cinco anos, embora a base de vendas maior faça parte desse trabalho:
Os alvos têm caído:
O alvo médio caiu para US$ 14,51, ante US$ 15,50 um ano antes, ainda 45% acima do preço atual e 55% acima do que Fries pagou.
Fries Pagou um Preço Justo pela Liberty Global
O Reino Unido é o risco. Se a CMA bloquear a Netomnia e o plano de corte de custos de £ 800 milhões (cerca de US$ 1,06 bilhão) da Virgin Media O2 ficar aquém, menos caixa retorna aos acionistas. Mas caixa e investimentos valendo mais que a empresa, um múltiplo bem abaixo de sua média de 1,0x em cinco anos, e um spin-off datado fazem o caso. Os números apoiam a compra de Fries a US$ 9,37.
Qualquer um que acompanha o que os insiders estão comprando sabe que uma compra é apenas um sinal. A CMA decide até 15 de dezembro, e os resultados do ano inteiro no início de 2027 devem resolver o pagamento do Reino Unido.
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