Principais Conclusões
- A ação da DoorDash (DASH) subiu 13% de 26 de outubro a 2 de novembro, superando o declínio de aproximadamente 4% do ETF Nasdaq 100 após resultados trimestrais recordes e o anúncio de uma grande aquisição.
- A Instacart (CART) concordou em ser adquirida por aproximadamente US$ 17 bilhões, trazendo à DoorDash capacidades de entrega de mantimentos e um valioso negócio de publicidade.
- A Uber (UBER) teria explorado a aquisição da Instacart, enquanto dados da Consumer Edge mostraram que a DoorDash representou 59% dos gastos rastreados em aplicativos de entrega, em comparação com 18% para o Uber Eats.
- O crescimento dos lucros da DoorDash apoia o negócio, mas seu financiamento pesado em dinheiro, a incerteza regulatória e os custos de integração tornam os retornos de longo prazo da aquisição críticos.
A ação da DoorDash (DASH) subiu aproximadamente 13% de 26 de outubro a 2 de novembro após a empresa reportar resultados recordes do terceiro trimestre e anunciar planos para adquirir a Instacart (CART) por aproximadamente US$ 17 bilhões.
A transação pode fortalecer as operações de entrega de mantimentos da DoorDash enquanto intensifica a competição com a Uber (UBER), que teria mantido discussões preliminares de aquisição com a Instacart.
Embora o negócio subjacente da DoorDash continue crescendo, a aquisição introduz riscos de financiamento e regulatórios que podem afetar os retornos para os acionistas.
O Que Aconteceu?
A DoorDash reportou resultados recordes do terceiro trimestre em 29 de outubro, com o valor bruto de pedidos no marketplace aumentando 36% para US$ 33,9 bilhões e a receita subindo 34% para US$ 4,6 bilhões.
Excluindo a Deliveroo, a receita aumentou 23% em relação ao ano anterior, mostrando que as operações existentes da DoorDash continuaram crescendo independentemente de sua aquisição recente.
O lucro líquido saltou 91% para US$ 466 milhões, representando lucros diluídos de aproximadamente US$ 1,06 por ação, em comparação com as expectativas dos analistas de US$ 0,81.
A empresa também anunciou seu acordo para adquirir a Instacart por US$ 65 por ação, representando um prêmio de 26% sobre o preço de fechamento da Instacart em 22 de outubro.
Pelo menos 75% da contrapartida da transação será paga em dinheiro, enquanto a ação da DoorDash está limitada a 25%.
A Instacart gerou aproximadamente US$ 3,75 bilhões em receita durante 2025, incluindo US$ 1,07 bilhão de publicidade e outros serviços, representando cerca de 28% da receita total.
No anúncio da aquisição, o CEO da DoorDash, Tony Xu, disse: "Mantimentos é uma das coisas mais difíceis de acertar online", destacando por que a tecnologia estabelecida e os relacionamentos com varejistas da Instacart poderiam fortalecer o negócio combinado.
As implicações competitivas são significativas.
De acordo com dados da Consumer Edge citados na análise de aquisição da DoorDash da TIKR, a DoorDash representou aproximadamente 59% dos gastos rastreados em aplicativos de entrega no terceiro trimestre, enquanto a Instacart e o Uber Eats representaram 18% cada.
Juntas, DoorDash e Instacart representaram aproximadamente 77% dos gastos nesse conjunto de dados, embora isso não represente a participação geral de mercado em entregas de mantimentos.
A combinação poderia criar um competidor mais formidável para a Uber em entregas de restaurantes e mantimentos.
O Negócio de US$ 17 Bilhões Vem com Riscos Regulatórios e de Financiamento
Apesar de seu apelo estratégico, a aquisição da Instacart enfrenta desafios regulatórios e de execução significativos.
A DoorDash espera que a transação seja concluída no final de 2027 ou no primeiro semestre de 2028, sujeita à aprovação dos acionistas e dos reguladores.
Separadamente, a FTC lançou uma investigação em 28 de outubro sobre práticas de precificação personalizada e compensação envolvendo DoorDash, Instacart e outras empresas. Embora não relacionada à revisão da fusão, a investigação introduz um escrutínio regulatório adicional.
O financiamento também merece atenção.
A DoorDash organizou uma facilidade de financiamento ponte do JPMorgan de até US$ 13 bilhões para ajudar a apoiar a aquisição, enquanto suas demonstrações financeiras de setembro mostraram aproximadamente US$ 6,8 bilhões em caixa e investimentos.
A transação pesada em dinheiro pode deixar a DoorDash com mais dívida do que caixa após o fechamento, aumentando os custos de financiamento e reduzindo a flexibilidade financeira enquanto a empresa continua se expandindo.
A administração também espera reinvestir mais de 100% das sinergias antecipadas da aquisição durante o primeiro ano após o fechamento.
Essa estratégia pode apoiar a integração e o crescimento de longo prazo, mas os investidores não devem assumir que a aquisição aumentará imediatamente os lucros.
A Ação da DoorDash Está Subvalorizada ou Supervalorizada?
A DoorDash parece razoavelmente valorizada com base em seu crescimento projetado de lucros, embora a proposta de aquisição da Instacart introduza riscos de financiamento e execução que podem limitar a valorização no curto prazo.
De acordo com dados da TIKR em 30 de outubro, os analistas esperavam que o lucro por ação normalizado aumentasse de US$ 5,81 em 2026 para US$ 8,02 em 2027 e US$ 9,91 em 2028.
Essas previsões ainda não incorporam totalmente a proposta de aquisição da Instacart, tornando sua eventual contribuição para os lucros um fator importante a ser monitorado.
A DoorDash era negociada a aproximadamente 26x os lucros futuros em 30 de outubro, abaixo de sua média histórica de 39x em três anos. Embora o múltiplo mais baixo sugira uma avaliação menos exigente, os investidores também devem considerar os custos de financiamento da aquisição, os riscos de integração e o impacto potencial nos lucros futuros.
O preço-alvo de consenso de US$ 251 de Wall Street implicava em uma valorização de aproximadamente 32% em relação ao preço de fechamento de US$ 190,07 em 2 de novembro, com base no instantâneo original do relatório.
O negócio de US$ 17 bilhões com a Instacart parece estrategicamente atraente para a DoorDash, mas é muito cedo para chamá-lo de um sucesso financeiro. A aquisição poderia fortalecer seus negócios de entrega de mantimentos e publicidade, embora a aprovação regulatória, os custos de financiamento e os riscos de integração permaneçam significativos.
Para os investidores, o crescimento dos lucros existentes da DoorDash oferece uma base mais sólida para valorização de longo prazo do que os retornos incertos da aquisição proposta.
Então, qual é o valor real da ação da DoorDash?
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