Principais Conclusões
- Dan Ives, da Yorkville Ives & Co., agora espera que o crescimento de capex das Big Tech atinja o pico em 2027, e que o fluxo de caixa livre da Microsoft, Meta, Alphabet e Amazon atinja o fundo no primeiro semestre daquele ano.
- O consenso dos analistas para a Microsoft já mostra o fundo e a recuperação que Ives descreve.
- Amazon e Meta estão em uma situação mais profunda: o capex da Meta no terceiro trimestre superou seu caixa operacional, e o fluxo de caixa livre da Amazon, na métrica do TIKR, caiu para $7,7 bilhões em 2025.
- Ives acertou aproximadamente o fundo, mas o retorno completo ainda parece uma história para 2029.
Dan Ives, da Yorkville Ives & Co., agora acredita que o aperto de caixa na Microsoft (MSFT), na Meta Platforms (META), na Alphabet (GOOG) e na Amazon (AMZN) terminará mais cedo do que ele esperava.
Em uma publicação no X em 5 de novembro, ele escreveu que "a taxa de crescimento do capex das Big Tech agora atinge o pico em 2027, contra nossa visão anterior de que isso não aconteceria até 2028/2029". Ele apontou para os resultados das eleições de meio de mandato, especialmente no Texas, onde ele espera que a construção de data centers desacelere.
Em um complemento, ele vinculou isso ao caixa: "O fluxo de caixa livre atingirá o fundo no 1º semestre de 2027 e, começando no 2º semestre do próximo ano, começará a mostrar uma trajetória em direção a uma grande recuperação em 2028 e um aumento massivo de FCF em 2029-2030."
Mandeep Singh, da Bloomberg Intelligence, colocou um número nisso. No podcast da Bloomberg Intelligence em 4 de novembro, ele apontou para os data centers do Texas e disse: "O capex de 2027 pode ser revisado para baixo em 5 a 7%."
Os Números da Microsoft Já Se Parecem com Isso
O ano fiscal da Microsoft termina em junho, então seu ano fiscal de 2027 inclui o primeiro semestre de 2027, onde Ives coloca o fundo. Os analistas esperam que o fluxo de caixa livre caia para $34,0 bilhões naquele ano, cerca de metade dos $67,0 bilhões do ano fiscal de 2026, e depois se recupere para $52,3 bilhões no ano fiscal de 2028.
O fluxo de caixa livre da Microsoft já caiu para $18,6 bilhões em seu trimestre de setembro, ante $25,7 bilhões um ano antes, e um dia após esse relatório, ela vendeu $25 bilhões em títulos, sua primeira emissão de grau de investimento nos EUA desde 2017.
A Microsoft foi a única entre os cinco maiores hyperscalers, contando a Oracle, cujo fluxo de caixa livre permaneceu positivo no terceiro trimestre.
Amazon e Meta Estão em um Buraco Mais Profundo
Na métrica do TIKR, o fluxo de caixa livre da Amazon caiu para $7,7 bilhões em 2025, ante $32,9 bilhões em 2024.
As aquisições de propriedade e equipamento da Meta quase dobraram para $69,7 bilhões em 2025, ante $37,3 bilhões.
O capex da Meta no terceiro trimestre, incluindo pagamentos de principal de arrendamento financeiro, subiu 80% para $34,9 bilhões, mais do que os $32,8 bilhões que suas operações geraram, e em 26 de outubro ela disse que planeja vender até $95 bilhões em ações. A Alphabet queimou $9,07 bilhões em caixa no trimestre, de acordo com a Reuters.
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O Retorno Completo Ainda É uma História para 2029
Heath Terry, do Citi, chefe global de pesquisa de tecnologia e comunicações, falou no Bloomberg Surveillance em 3 de novembro. Ele vê essa drenagem de caixa como um ajuste único: "acreditamos que é em 2029 que esse cruzamento acontece, onde os ativos geradores de fluxo de caixa são maiores do que o custo incremental de novos ativos."
Doug Anmuth, do JPMorgan, projeta o capex da Amazon em $395 bilhões em 2027, alta de 77%, depois $476 bilhões em 2028, alta de 20%. Isso faz o pico do crescimento do capex da Amazon em 2027, como Ives espera, mas deixa muito caixa a ser coberto.
Ives Acertou Aproximadamente o Fundo
Ives e Terry estão descrevendo a mesma curva. Ives chama o fundo no início de 2027; Terry chama o ponto de 2029 quando novos data centers geram mais caixa do que a próxima rodada custa. Um crescimento mais lento do capex torna ambas as datas mais fáceis de atingir.
A Microsoft é a que eu confiaria para seguir isso: seu fluxo de caixa livre nunca ficou negativo, e os analistas esperam uma recuperação. Amazon e Meta ainda precisam provar isso.
Os planos de capex para 2027 chegam com os relatórios no início do próximo ano. Se o Texas desacelerar a construção menos do que Ives espera, o pico pode deslizar de volta para 2028.
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