Principais Conclusões
- A Apple, Alphabet, Amazon, Microsoft e Meta estavam a caminho de adicionar quase US$ 1 trilhão na quarta-feira após os democratas conquistarem o Congresso. Na quinta-feira, os quatro hyperscalers devolveram 2% a 4%.
- O deputado estadual de Nova York, Alex Bores, diz que os investidores apostam em limites rigorosos para novos data centers e em nenhuma regra que afete os lucros das Big Tech.
- A ameaça de veto de Trump torna novas leis federais de IA improváveis antes de 2029. O governador eleito da Califórnia é um risco separado.
- A Microsoft negocia perto de seu P/L forward médio de um ano, deixando pouco espaço para regras que reduzam os lucros esperados.
Em 4 de novembro, os investidores comemoraram a vitória democrata investindo pesado em Big Tech. Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOG), Amazon (AMZN) e Meta Platforms (META), junto com a Apple, estavam a caminho de adicionar quase US$ 1 trilhão em valor de mercado, segundo a contagem da Bloomberg, e a Microsoft fechou em um recorde.
Os democratas fizeram campanha para desacelerar a expansão da IA. Os investidores interpretaram isso como um freio nos gastos que levaram o fluxo de caixa livre para negativo na Amazon, Alphabet e Meta. As neoclouds como a CoreWeave afundaram.
No episódio de 5 de novembro do Prof G Markets, Alex Bores, deputado estadual de Nova York e autor da Lei RAISE, disse que o movimento "expressa uma aposta de que haverá regulação rigorosa na construção de novos data centers, que essa capacidade será restringida, mas que não haverá regulamentações que impactem os lucros das empresas de tecnologia e das empresas de IA."
Ele não acredita na segunda parte, dizendo que não corresponde ao que ouve dos eleitores ou dos funcionários eleitos.
Até quinta-feira, o humor havia mudado. O Nasdaq 100 caiu cerca de 6% em uma ampla venda de chips e IA, e os quatro hyperscalers devolveram de 2% a 4% cada.
As Big Tech Têm Muito Lucro a Proteger
O dinheiro em jogo é o crescimento dos lucros que o Wall Street já espera. O consenso tem o EPS normalizado da Alphabet subindo de US$ 10,81 em 2025 para US$ 18,23 em 2028:
Isso é 69% a mais em três anos.
Os investidores não estão pagando um grande prêmio por esse crescimento. A Microsoft negocia a 26x os lucros futuros, um pouco acima de sua média de um ano de 25x e bem abaixo dos 31x que atingiu em novembro passado:
Nesse múltiplo, o preço assume que a trajetória de lucro se mantém, com pouco espaço para uma regra que a corte.
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Washington É o Lugar Mais Difícil para Aprovar Novas Leis de IA
Novas leis federais são a parte mais fácil da aposta de defender. Antes da votação, o presidente Trump disse à Miranda Devine, do New York Post, em um clipe exibido na Fox News, "Acho que me tornarei 'Sr. Veto'" se os democratas vencessem.
O chefe de tecnologia do Pentágono, Emil Michael, disse em 4 de novembro na conferência de tecnologia do The Wall Street Journal que o governo delineará quais leis e regulamentos se aplicam aos laboratórios de IA ainda este mês.
Bores admitiu que a maioria das regras de IA propostas até agora, fora dos data centers, tem sido "de toque extremamente leve."
Alphabet e Meta Estão Mais Próximas de Sacramento
A Califórnia elegeu Xavier Becerra governador na terça-feira, e um repórter no episódio da noite eleitoral do The Decoded Podcast disse que Becerra apoia analisar acusações criminais contra executivos de IA quando os agentes saem do controle, e que a Califórnia poderia processar empresas de IA com sede lá.
A Alphabet e a Meta têm sede na Califórnia, e a Meta tem muita margem a perder. Sua margem operacional subiu de 28,8% em 2022 para 41,4% em 2025:
As Big Tech Acertaram Metade da Aposta
Os investidores acertaram a metade da construção. Os eleitores favoreceram limites para data centers em 40 dos 41 pleitos locais na terça-feira, aprovando 27 restrições e rejeitando 13 medidas pró-desenvolvimento.
A metade do lucro é mais difícil de avaliar. A ameaça de veto de Trump dificulta a aprovação de novas leis federais de IA até janeiro de 2029, mas não pode impedir investigações do Congresso ou a aplicação de leis existentes. A Califórnia é um risco separado, e Trump não tem veto lá.
Becerra ainda está analisando a ideia. Se a Califórnia colocar um preço na operação de agentes de IA, as estimativas de lucro por trás desta alta terão que ser reduzidas.
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