Principais Conclusões
- As ações da McDonald’s subiram 6% em 4 de novembro após superar as expectativas de lucro no terceiro trimestre, mesmo com as vendas comparáveis nos EUA recuando 0,2% devido a menos clientes.
- O investidor Daniel Mahncke considera os medicamentos GLP-1 a maior ameaça que a McDonald’s enfrentou em décadas, embora ele estime o impacto atual em cerca de 1% das vendas.
- Os franqueados absorvem a maior parte de uma venda perdida, e Mahncke afirma que o fluxo de caixa deles já caiu cerca de 10% em relação ao pico.
- Com um múltiplo de 20x os lucros futuros, a ação está abaixo de sua média de cinco anos, mas um impacto de 10% também reduziria as estimativas.
McDonald’s (MCD) viu suas ações saltarem 6% em 4 de novembro após superar as expectativas de lucro no terceiro trimestre. No entanto, as vendas comparáveis nos EUArecuaram 0,2% com menos clientes frequentando as lojas, e um investidor enxerga uma preocupação maior.
No episódio desta semana do We Study Billionaires, Daniel Mahncke focou nos medicamentos para perda de peso GLP-1, como o Zepbound da Eli Lilly (LLY): “Acho que essa é provavelmente a ameaça mais poderosa que a McDonald’s já enfrentou em provavelmente décadas, se não de toda a sua história.”
Pequeno Hoje, e Crescendo
Mahncke cita pesquisas mostrando que famílias que usam GLP-1 “tendem a gastar cerca de 8% menos em redes de fast food, cafeterias e basicamente todos os estabelecimentos similares dentro de seis meses.” Ele calcula que “o impacto no momento deve ser de cerca de 1% das vendas, o que não parece massivo.”
No Dia do Investidor da McDonald’s em 23 de setembro, o presidente dos EUA, Skye Anderson, estimou os usuários de GLP-1 em cerca de 30 milhões de americanos e disse que 84% de seus domicílios visitam a McDonald’s.
Os números da Lilly mostram o quão rápido isso pode crescer. A receita do Zepbound nos EUA subiu 48% para US$ 5,3 bilhões no terceiro trimestre, conforme seu comunicado, e o FDA aprovou o Foundayo, o comprimido GLP-1 de dose única diária da Lilly, em 1º de abril.
Portanto, Mahncke enquadra a questão como “se este será um impacto de 1% ou 10% nas vendas,” e diz que está menos seguro de que permanecerá próximo de 1%.
As Estimativas Parecem Refletir o Cenário de 1%
Os analistas esperam que a receita suba de US$ 26,9 bilhões em 2025 para US$ 28,9 bilhões em 2027, antes de recuar conforme a McDonald’s avança em direção à sua meta de cerca de 98% de lojas franqueadas até o final de 2028.
Em 23 de outubro, os analistas haviam reduzido suas estimativas de LPA (EPS) para 2026 a 2028 em 3,5% a 7,6% no último ano.
A McDonald’s É Paga Primeiro
Cerca de 95% dos restaurantes da McDonald’s são franqueados, e os proprietários pagam royalties e aluguel com base nas vendas, com pagamentos mínimos de aluguel. Uma venda perdida custa à McDonald’s apenas sua parte. Esse modelo ajudou a elevar sua margem operacional de 31,8% em 2016 para 46,1% em 2025, mantendo-se nesse patamar.
Os franqueados arcam com o risco. A McDonald’s afirma que o restaurante médio nos EUA vende mais de US$ 4 milhões por ano e gera para seu proprietário cerca de US$ 500.000 de fluxo de caixa. Mahncke diz que “o fluxo de caixa dos franqueados na verdade caiu cerca de 10% em relação a esses pós-pandemia.”
Para esse restaurante, um impacto de 10% nas vendas significa US$ 400.000 em vendas perdidas contra US$ 500.000 de fluxo de caixa. Os custos com alimentos e as royalties diminuem com as vendas, mas o aluguel mínimo limita o quanto o aluguel pode cair. É uma fatia grande.
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A McDonald’s Já Está Pagando por Isso
O plano NEXT da McDonald’s adiciona cerca de US$ 800.000 por restaurante nos EUA, além de uma reforma padrão de US$ 400.000 a US$ 450.000, apoiado por cerca de US$ 8,5 bilhões em alívio de aluguel e suporte de capital até 2036.
O alívio do aluguel sai das margens das operações franqueadas, a linha mais rica da McDonald’s, representando 84,2% da receita franqueada em 2025. Se o impacto se aproximar de 10%, eu esperaria que a McDonald’s devolvesse mais aluguel ou esperasse mais tempo pelas melhorias destinadas a reconquistar os clientes.
A 20x, a McDonald’s Precisa de um Desconto Maior
A McDonald’s era negociada a 20,2x os lucros futuros em 2 de novembro, abaixo de sua média de cinco anos de 23,9x, após ter tocado 17,5x em 30 de setembro.
Para mim, esse desconto se encaixa no cenário de 1%; um cenário de 10% arrastaria para baixo as estimativas por trás dele. Levo o aviso de Mahncke a sério e esperaria que a contagem de clientes nos EUA se recuperasse antes de comprar.
A McDonald’s planeja um menu nacional de entrada com preços acessíveis no início de 2027. Se os clientes voltarem enquanto o uso de GLP-1 continua crescendo, a McDonald’s pode compensar pelo menos parte da pressão.
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