Principais Conclusões
- Mais de 75% das novas entregas da Tesla na América do Norte no terceiro trimestre vieram com FSD, acima de mais de 55% no segundo.
- O capitalista de risco Steve Jurvetson prevê que essa taxa de adoção "tenderá a 100%".
- O FSD está se aproximando de US$ 1 bilhão em receita recorrente anual, cerca de 1% das vendas da Tesla, portanto ajuda mais as margens do que o crescimento.
- Com um P/E forward muito acima de sua média de cinco anos, a ação precisa do Robotaxi, que Elon Musk espera que apareça nos resultados por volta do segundo trimestre de 2027.
Tesla (TSLA) caiu 3,3% em 4 de novembro e outros 10,8% em 5 de novembro, fechando a US$ 343,69, após os democratas conquistarem o Congresso nas eleições de meio de mandato de 3 de novembro e as ações de IA e chips terem sido vendidas.
Os bulls da Tesla preferem falar sobre um número diferente. Mais de 75% das novas entregas da Tesla na América do Norte no terceiro trimestre vieram com FSD (Supervisionado), acima de mais de 55% no segundo trimestre. A Tesla disse acreditar que o FSD "está impulsionando a demanda nos mercados onde está disponível".
Steve Jurvetson, um dos primeiros investidores da Tesla e ex-diretor da empresa, foi além no X:
"Como estamos em um caminho para o futuro inevitável e próximo onde o FSD será o único critério de compra, segue-se que a taxa de adoção para esse único critério de compra tenderá a 100%"
Há um porém. Todo novo Tesla vem com um mês gratuito de FSD, embora o CFO tenha dito que esses compradores assinaram uma assinatura paga na entrega. Um analista da RBC estimou a taxa paga em 30% a 40%, e a Tesla não abordou esse número diretamente.
Um Bilhão de Dólares Não Vai Longe na Tesla
Na teleconferência do terceiro trimestre, o CFO Vaibhav Taneja concordou com o analista da New Street Research, Pierre Ferragu, que o FSD está se aproximando de US$ 1 bilhão em receita recorrente anual. Em relação a US$ 103,6 bilhões de receita nos últimos 12 meses, isso representa cerca de 1% do negócio, e os analistas esperam que o negócio cresça muito:
Isso representa cerca de US$ 51 bilhões de crescimento de 2025 a 2028. Mesmo se o run-rate do FSD dobrasse, adicionaria apenas cerca de US$ 1 bilhão por ano.
Onde o FSD ajuda é na margem, e a Tesla precisa dessa ajuda, porque sua participação nas vendas de VEs nos EUA tem caído.
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A Liderança da Tesla Já Foi Alcançada Antes
Gary Black do The Future Fund respondeu no X a um bull que disse que ninguém está perto do FSD que os bulls "disseram a mesma coisa sobre os concorrentes alcançarem a TSLA na produção de VEs, mas isso se mostrou falso, pois os fabricantes chineses de VEs conseguiram igualar rapidamente a TSLA no custo de fabricação".
A margem bruta da Tesla nunca voltou ao seu pico de 2022:
Era de 19,6% no terceiro trimestre de 2026, incluindo US$ 786 milhões em reembolsos tarifários que reduziram o custo das receitas.
As assinaturas do FSD também podem ser canceladas. Os 1,74 milhão de clientes ativos do FSD da Tesla, um aumento de 67% em um ano, excluem testes gratuitos, mas incluem proprietários que o compraram à vista. Metade agora paga mensalmente, e a Tesla não divulgou a taxa de cancelamento.
Os Investidores Estão Pagando pelo Robotaxi
Em 2 de novembro, antes da venda, a Tesla negociava a 189x o lucro forward, cerca de 75% acima de sua média de cinco anos de 108x:
Mesmo após a queda, está muito acima dessa média. Os analistas veem um LPA normalizado de US$ 3,24 em 2028, ainda abaixo dos US$ 4,07 que a Tesla lucrou em 2022. Os compradores aqui estão pagando por lucros que ainda não estão nas estimativas.
O que a Ação da Tesla Precisa do Robotaxi
A taxa de adoção foi a melhor notícia no trimestre da Tesla, e a Europa poderia elevá-la ainda mais: o FSD (Supervisionado) está ativo em nove países da UE, e Musk disse que ficaria surpreso se a aprovação em toda a UE demorasse mais do que o primeiro trimestre de 2027.
O FSD em todo novo Tesla ainda não sustentará esse múltiplo sozinho. O Robotaxi precisa fazê-lo, e Musk espera que ele faça uma contribuição perceptível por volta do segundo trimestre de 2027. Em janeiro, ele esperava autonomia sem supervisão em dezenas de grandes cidades dos EUA até o final de 2026. Com menos de dois meses restantes, o 2º trimestre de 2027 é a data que eu o cobraria.
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