Principais Conclusões
- As ações da Donnelley Financial subiram 15% após o EPS ajustado do 3T de $1,07 superar o consenso de $0,84 e as previsões para o 4T superarem as expectativas.
- O software sustentou o trimestre enquanto a atividade de IPO esfriou, com vendas do ActiveDisclosure subindo cerca de 24%.
- O relatório da Workiva na próxima semana mostrará se essa demanda por software é ampla, e o encolhimento do backlog bancário do Goldman Sachs aponta para a mesma desaceleração no mercado de IPOs.
- A 10x os lucros futuros antes do salto de hoje, abaixo de sua média de cinco anos de 13x, a ação ainda parece barata.
As ações da Donnelley Financial Solutions (DFIN) subiram 15% após o EPS ajustado do 3T de $1,07 superar o consenso de $0,84 em cerca de 27%, com receita de $185,0 milhões contra os $179,9 milhões esperados.
A notícia interessa à Workiva (WK), que vende software de relatórios para muitas das mesmas equipes de finanças corporativas. E a leitura da Donnelley sobre um calendário de IPOs mais lento é relevante para subscritores como o Goldman Sachs (GS).
O software compensou a queda
O CEO Daniel Leib disse no comunicado que "o volume de negócios no mercado de capitais moderou em relação aos níveis que experimentamos durante o primeiro semestre do ano, especialmente no número de IPOs precificados."
O software continuou crescendo, subindo 5% para $95,2 milhões, ou 51,5% das vendas. O ActiveDisclosure cresceu cerca de 24%, o que Leib disse na conferência ser o quinto trimestre consecutivo de crescimento acima de 20%.
A margem EBITDA da empresa superou a do trimestre do ano anterior em cada um dos quatro trimestres até setembro.
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A próxima semana mostra se é só a Donnelley ou se é geral
A Workiva cresceu sua receita de assinatura e suporte 19% no seu 2T. Se mantiver um ritmo próximo a esse ao divulgar seus resultados na próxima semana, a demanda por software de relatórios é ampla. Se desacelerar enquanto o ActiveDisclosure continua crescendo acima de 20%,
O Goldman Sachs conta a mesma história sobre negócios. Sua receita de subscrição de ações no 3T subiu acentuadamente em relação ao ano anterior, para $666 milhões, mas seu backlog de banco de investimento encolheu desde o final de junho.
A previsão da Donnelley de $50 milhões em vendas transacionais para este trimestre é um número a ser comparado com a subscrição do Goldman quando ele divulgar seus resultados em 19 de janeiro de 2027.
Ainda precificada como uma gráfica
O fluxo de caixa livre da Donnelley no 3T subiu 45% para $85,8 milhões, a alavancagem líquida é de 0,4x, e ela tem $118,5 milhões restantes em seu programa de recompra. Sua previsão de receita para o 4T de $175-$180 milhões supera o consenso de $170,9 milhões mesmo na extremidade inferior.
O mercado ainda não está pagando caro por isso. No último fechamento, a Donnelley era negociada a 10x os lucros futuros, contra sua média de cinco anos de 13x:
O salto recente eleva o múltiplo para cerca de 11x, o que ainda está abaixo dos níveis históricos.
Minha opinião: Com o software agora representando metade das vendas e praticamente nenhuma dívida líquida, a Donnelley merece pelo menos seu múltiplo habitual.
Claro, esses $50 milhões em vendas transacionais dependem do calendário de IPOs, e um mercado de negócios estagnado apareceria primeiro nesse segmento.
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