Principais Conclusões
- A Caterpillar está 38% abaixo de sua máxima de 30 de junho após o relatório do terceiro trimestre, e a Oppenheimer reiterou sua classificação Outperform e meta de preço de $1.009, 54% acima do preço atual.
- Os analistas continuam elevando suas estimativas, com o LPA (EPS) consenso para 2026 em $27,33, ante $24,72 há 90 dias.
- A meta da Oppenheimer implica cerca de 35x os lucros futuros, contra a média de cinco anos da Caterpillar de 19x.
- A meta parece excessivamente otimista, a menos que a perspectiva da Caterpillar para 2027, no final de janeiro, mostre as margens saindo do piso da faixa da administração.
Caterpillar (CAT) surfou na demanda por energia de data centers para atingir uma máxima recorde em 30 de junho. Agora está 38% abaixo dessa máxima e caiu forte novamente hoje após seu relatório do terceiro trimestre.
Kristen Owen, da Oppenheimer, não está recuando. Hoje ela reiterou sua classificação Outperform e meta de preço de $1.009, 54% acima do preço.
O quarto trimestre decepcionou os investidores
Os rendimentos dos títulos do Tesouro atingiram máximas de 24 anos no início de outubro. Em seguida, em 26 de outubro, Jerry Revich, do Wells Fargo, apontou para o aumento do estresse em torno do financiamento de IA ao reduzir sua meta para $840, de $1.155.
O terceiro trimestre pareceu forte. As vendas subiram 17% para um recorde de $20,7 bilhões, e o LPA ajustado saltou para $7,20, ante $4,95. Mas a perspectiva foi mais fraca:
- A administração espera apenas um crescimento moderado das vendas no quarto trimestre, contra um trimestre forte no ano anterior.
- Os distribuidores devem reduzir drasticamente o estoque de construção, portanto o volume de vendas da Construction Industries deve cair modestamente.
- As vendas da Resource Industries para usuários finais cresceram menos do que a administração esperava, à medida que os embarques para mineração recuaram.
A Oppenheimer mantém $1.009
Owen reduziu sua meta de $1.118 em 14 de outubro, e a $1.009 ela ainda fica cerca de 8% acima da média do mercado (Street) de cerca de $940.
O trimestre deu aos otimistas (bulls) muito o que apontar. As vendas de geração de energia cresceram 30% devido à demanda de data centers, e o backlog atingiu um recorde de $78 bilhões. O CEO Joe Creed disse que a Caterpillar já está recebendo alguns pedidos de turbinas para 2030.
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Os $1.009 fazem sentido?
A meta média do mercado quase dobrou em um ano, de $498 para $939, mas está abaixo dos $979 de meados de agosto:
A queda desde agosto veio dos cortes deste mês: Wells Fargo foi para $840, UBS para $750 e Bernstein para $749. Os 30 analistas que cobrem a Caterpillar têm metas que variam de $575 a $1.150.
Os analistas continuaram elevando seus números mesmo com a queda da ação. O LPA consenso para 2026 agora está próximo de $27, ante cerca de $25 há três meses, e 2027 subiu para cerca de $33, de cerca de $30:
A administração manteve sua perspectiva para o ano inteiro e espera vendas fortes para 2027 para usuários finais, então não vejo o quarto trimestre mais fraco puxando a estimativa de 2027 para baixo.
O múltiplo é o problema. A Caterpillar foi negociada a 25x os lucros futuros no fechamento de quarta-feira, e ainda mais baixo hoje, contra uma média de cinco anos de 19x:
Coloque a meta de $1.009 da Oppenheimer sobre os cerca de $29 por ação que os analistas esperam para os próximos 12 meses, e isso resulta em cerca de 35x os lucros futuros. A Caterpillar só negociou nesse patamar durante a alta deste ano nos últimos cinco anos, atingindo o pico de 42x em 30 de junho.
O múltiplo precisa voltar
As margens são o risco. Mesmo excluindo reembolsos tarifários, a administração ainda espera que sua margem operacional ajustada para o ano inteiro fique próxima do piso de sua faixa-alvo.
Minha opinião: os lucros da Caterpillar estão indo na direção certa, mas $1.009 exige que os investidores paguem novamente um múltiplo próximo do pico de junho, o que parece excessivamente otimista enquanto os embarques de construção desaceleram.
A perspectiva para 2027, a ser divulgada com os resultados do quarto trimestre no final de janeiro, pode mudar o cenário. Se a administração projetar uma margem acima do piso da faixa, esperaríamos que os analistas tivessem um motivo para elevar suas estimativas novamente.
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