Principais Conclusões
- A ação da Coherent subiu 21% no último ano, mas está cerca de 56% abaixo do pico que atingiu em junho, uma alta impulsionada pelo investimento de US$ 2 bilhões da Nvidia.
- A receita cresceu 50% no trimestre de setembro, a administração agora espera um crescimento de receita pró-forma acima de 60% para o ano fiscal de 2027, e a empresa assinou um acordo PhotonLink avaliado em cerca de US$ 20 bilhões.
- Os receios sobre os gastos com IA e a aquisição da Lumentum pela Marvell por US$ 115 bilhões fizeram o P/L futuro da Coherent ficar abaixo de sua média de cinco anos.
- A Coherent parece uma boa compra neste múltiplo, desde que o fluxo de caixa operacional volte a ficar positivo até o relatório do trimestre de dezembro.
A Coherent (COHR) subiu 21% no último ano, mas fez um caminho sinuoso para chegar lá. Um investimento de US$ 2 bilhões da Nvidia (NVDA) ajudou a levar a ação a um recorde em junho, e ela está cerca de 56% abaixo desse pico agora. Em 5 de novembro, um dia após sua melhor previsão até então, ela caiu 13% com as vitórias dos Democratas nas eleições de meio de mandato afetando as ações de IA, para depois recuperar 13,6% em 6 de novembro.
Em 2 de novembro, a Marvell Technology (MRVL) concordou em comprar a rival Lumentum (LITE) em uma transação totalmente em ações de US$ 115 bilhões. Isso deixa a Coherent como a grande fabricante independente de lasers.
A Nvidia acendeu o pavio
Em 2 de março, a Nvidia comprou cerca de 7,8 milhões de novas ações da Coherent a US$ 256,80 cada e assinou um acordo de fornecimento de vários anos para lasers e produtos de rede óptica. (A Nvidia pagou bem acima do preço atual de negociação da Coherent, então essa posição está "underwater" - abaixo do preço de compra).
A Coherent entrou no S&P 500 em 23 de março, e em maio reportou receita do trimestre de março com alta de 21% (27% pró-forma). Então, em 2 de junho, o CEO da Nvidia, Jensen Huang, apareceu no keynote da Marvell na Computex e disse que o cobre "tem seus limites", deixando mais do trabalho para a óptica. A Coherent saltou 17% para um fechamento recorde.
O TIKR acompanha 26 analistas sobre a Coherent. Quantos dizem "Comprar"?
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Então os investidores ficaram nervosos com os gastos em IA
Os investidores começaram a duvidar novamente dos orçamentos de IA após a Lam Research reportar no final de outubro, e os resultados da Intel e da Amazon uma semana depois pioraram a situação.
O acordo com a Lumentum é mais difícil de interpretar. Uma vez concluído, a Marvell venderá lasers e transceptores ao lado de seus próprios chips, e a margem bruta não-GAAP da Lumentum foi de 53,2% no trimestre de setembro, contra 40,6% da Coherent. Clientes receosos de comprar óptica de um fabricante de chips podem enviar mais pedidos para a Coherent. Ou uma Marvell vendendo módulos completos pode manter a margem da Coherent presa perto de 40%.
Após o relatório, o BofA reduziu seu preço-alvo para US$ 240, de US$ 400. A B. Riley argumenta que os múltiplos das ações de óptica agora seguem mais de perto o sentimento sobre o financiamento da IA do que os resultados trimestrais.
O negócio nunca desacelerou
No trimestre encerrado em 30 de setembro, a receita saltou 50% para US$ 2,37 bilhões. Para o trimestre de dezembro, a Coherent projetou receita de US$ 2,55 bilhões – US$ 2,75 bilhões, à frente do consenso de US$ 2,54 bilhões, e agora espera um crescimento pró-forma acima de 60% para o ano fiscal de 2027. Ela também assinou um acordo PhotonLink com uma grande empresa de IA no valor de cerca de US$ 20 bilhões ao longo de cinco anos, com a receita aumentando a partir do início de 2028.
"À medida que os datacenters de IA fazem a transição da conectividade de cobre para óptica, a ampla plataforma de fótonica e a escala de fabricação da Coherent nos posicionam para ajudar os clientes a atender às crescentes necessidades de largura de banda e eficiência energética", disse o CEO Jim Anderson no comunicado de resultados do primeiro trimestre da Coherent.
Antes do relatório, o mercado tinha o LPA normalizado subindo de US$ 5,61 para o ano fiscal de 2026 (anos terminam em junho) para US$ 9,42 para o ano fiscal de 2027 e US$ 13,97 para o ano fiscal de 2028:
Essas estimativas assumiam um crescimento reportado de cerca de 49% no ano fiscal de 2027. O crescimento pró-forma ficou cerca de seis pontos acima do reportado no último trimestre, então uma projeção acima de 60% ainda aponta para estimativas mais altas.
Mais barata do que seu múltiplo habitual
Mesmo assim, o P/L futuro da Coherent era 21x no fechamento de 2 de novembro, contra 57x no início de junho e uma média de cinco anos de 24x:
Está ligeiramente mais baixo no fechamento de 6 de novembro.
Atenção ao caixa
Por anos, o fluxo de caixa operacional da Coherent cobria confortavelmente seus gastos de capital (capex):
Isso mudou no ano fiscal de 2026, quando o fluxo de caixa operacional caiu para US$ 80 milhões contra US$ 1,1 bilhão de capex. No trimestre de setembro, caiu para negativo US$ 93 milhões, com capex de US$ 776 milhões e estoque subindo para US$ 3,3 bilhões.
A este preço, a Coherent parece uma boa compra. A administração continua elevando suas perspectivas e as cumprindo, e a ação negocia abaixo de seu múltiplo habitual com base em estimativas que parecem muito baixas.
No entanto, os receios sobre o financiamento da IA podem comprimir ainda mais o múltiplo, e o relatório do trimestre de dezembro, esperado para o início de fevereiro, precisa mostrar o fluxo de caixa operacional novamente acima de zero.
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