Principais Conclusões
- A ação da Coca-Cola subiu 36% este ano. A Bernstein elevou seu preço-alvo para $95, de $93, após o relatório de 27 de outubro e reiterou sua classificação Market Perform (Hold) em 3 de novembro.
- O terceiro trimestre foi forte. A receita orgânica cresceu 7%, e a administração elevou sua perspectiva para 2026 para um crescimento de EPS comparável de pelo menos 11%.
- As estimativas de EPS dos analistas para 2027 e 2028 mal se moveram, então a alta veio de um P/E forward mais elevado, que agora está próximo do topo de sua faixa de 10 anos.
- A 28x, a ação já precifica o trimestre, e a orientação para 2027 em fevereiro decide se as estimativas alcançam o múltiplo.
A ação da Coca-Cola (KO) subiu 36% este ano. A Bernstein elevou seu preço-alvo para $95, de $93, após o relatório da Coca-Cola em 27 de outubro e reiterou sua classificação Market Perform, equivalente a Hold, em 3 de novembro.
Esse alvo está apenas um pouco acima do fechamento de terça-feira, de $94,80. Portanto, a Bernstein gostou do trimestre, mas vê quase nenhum potencial de alta a partir daqui.
O trimestre mereceu os upgrades
O analista da Bernstein, Cristian Rios, chamou o terceiro trimestre de "outro beat limpo, e um aumento". Ele não foi o único a gostar. A TD Cowen (para $104) e a JPMorgan (para $98) também elevaram seus alvos após o relatório da Coca-Cola em 27 de outubro, e o terceiro trimestre deu-lhes muito com o que trabalhar:
- O volume de unidades de casos cresceu 5%, contra 1% no ano anterior.
- A receita orgânica cresceu 7%, embora o preço/mix tenha adicionado apenas 1%: o preço adicionou 4 pontos, e o mix retirou 3 deles.
- O EPS comparável subiu 11%, com 2 pontos disso provenientes da moeda.
A administração elevou sua perspectiva para 2026 pela terceira vez este ano, para um crescimento de EPS comparável de pelo menos 11% a partir de $3,00.
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As estimativas mal se moveram
Mas a ação se moveu muito mais do que os lucros.
Essa orientação resulta em $3,33 ou mais este ano, e os analistas estão em $3,34. Aqui está o que eles esperam para os anos seguintes:
Isso representa um crescimento de 6% em 2027 e 7% em 2028, aproximadamente os 6% ao ano que o EPS diluído da Coca-Cola cresceu de 2015 a 2025. E no início de outubro, o consenso para ambos os anos estava apenas um centavo abaixo de onde está agora.
Portanto, a alta veio do múltiplo. A Coca-Cola era negociada a 21x os lucros forward no final de setembro de 2025. No fechamento de terça-feira, estava a 28x, próximo ao topo de sua faixa de 10 anos:
Ao longo da década, teve uma média de 23x, e estabeleceu sua máxima de 10 anos de 28x em 22 de outubro. Os investidores estão pagando muito mais por lucros quase idênticos.
O alvo de $95 da Bernstein é cerca de 28x as estimativas para os próximos doze meses, então ele assume que a ação simplesmente mantém esse múltiplo.
Uma Coca-Cola menor poderia merecer um prêmio maior
A Coca-Cola há muito negocia com um prêmio por seus lucros estáveis, e há um argumento justo para um maior agora.
A administração espera que sua venda pendente da Coca-Cola Beverages Africa pese na receita de 2027 em cerca de 8 pontos. É por isso que o consenso prevê uma queda na receita no próximo ano antes de crescer novamente:
O engarrafamento é o negócio menos lucrativo da empresa (o segmento Bottling Investments obteve uma margem operacional de 7,4% em 2025), portanto, cada venda aumenta as margens do que resta. O CFO John Murphy disse que o acordo da África deve trazer "impactos positivos tanto para nossas margens quanto para o perfil de retorno de nosso negócio". Uma Coca-Cola mais enxuta tem um argumento razoável para mais do que os 23x que teve em média como uma engarrafadora maior.
Mas esse aumento de margem é um passo único. Após a África, o crescimento tem que vir de vender mais bebidas a preços melhores.
Fevereiro é o próximo teste real
A administração dará a orientação para 2027 com seus resultados do quarto trimestre em fevereiro. A venda da África sozinha deve retirar cerca de 2 pontos do crescimento de EPS comparável de 2027, com um leve arrasto cambial adicional. Com a ação a 28x, essa orientação precisa apontar para um crescimento de EPS bem acima do que os analistas esperam.
A outra incógnita é a Receita Federal. Um tribunal federal de apelações ouviu o caso fiscal da Coca-Cola em junho, e a administração espera uma decisão nos próximos meses. A empresa estima que uma perda significaria cerca de $14 bilhões a mais em impostos e juros para o período de 2010 a 2025, com mais ainda a acumular.
O Hold da Bernstein parece ser a chamada correta. A Coca-Cola teve um ótimo trimestre, e a ação já reflete isso: os compradores de hoje pagam um múltiplo próximo de sua máxima de 10 anos por um crescimento de lucros de 6% a 7%. Para que esse múltiplo se mantenha, a orientação para 2027 em fevereiro precisa fazer com que os analistas elevem suas estimativas em mais do que um centavo.
Claro, uma orientação forte em fevereiro mudaria isso rapidamente, e o alvo mais alto da Street, $106, começaria a parecer a melhor chamada.
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