Principais Conclusões
- A Block reporta os resultados do terceiro trimestre após o fechamento na terça-feira, 3 de novembro. Os analistas agora esperam um EPS normalizado de $4,05 para 2026, um aumento de 15% em relação ao ano anterior.
- O P/E forward da Block caiu para 17x. Isso está abaixo de sua média de três anos de 20x e muito abaixo de sua média de cinco anos de 37x.
- A Morgan Stanley rebaixou a Block em 28 de outubro. Ela espera que os empréstimos do Cash App Borrow desacelerem e que empréstimos mais longos aumentem as perdas com crédito.
- As previsões se sustentam se a Block superar suas orientações para lucro bruto e resultado operacional ajustado e o crescimento de suas perdas desacelerar. Se isso acontecer, o múltiplo mais barato é o erro.
Os analistas esperam que a Block (XYZ) ganhe mais este ano do que esperavam há um ano. No entanto, a ação é negociada a um múltiplo menor desses lucros do que no final de 2025.
A Block reporta os resultados do terceiro trimestre após o fechamento na terça-feira, 3 de novembro, e suas margens nos dirão qual dos dois está errado.
Os analistas continuam elevando a fasquia
O Wall Street espera que o EPS normalizado da Block cresça de $4,05 este ano para $6,48 em 2028:
Essas estimativas subiram durante todo o ano. Em 30 de setembro de 2025, o consenso para 2026 era de $3,52, e agora está 15% maior. As cifras para 2027 e 2028 subiram aproximadamente na mesma proporção.
A Block deu bons motivos aos analistas. Ela superou suas próprias orientações a cada trimestre desde o terceiro trimestre de 2025. Também elevou sua perspectiva de EPS ajustado para 2026 três vezes, de $3,20 em seu dia do investidor de novembro de 2025 para $4,02 em agosto. Cortar mais de 40% de seu quadro de funcionários em fevereiro ajudou: o resultado operacional ajustado atingiu 27% do lucro bruto no segundo trimestre, acima dos 22% de um ano antes.
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A ação foi na direção oposta
No fechamento de sexta-feira, a Block era negociada a 17x os lucros futuros. Isso está muito abaixo de sua média de cinco anos de 37x, e mais próximo de seu mínimo de abril de 2025 de 11x do que de seu pico de 2021 de 153x:
Também está abaixo de sua média de três anos de 20x, então a ação está barata também em relação à sua história mais recente.
Na quarta-feira, James Faucette, da Morgan Stanley, rebaixou a Block para Equal Weight a partir de Overweight e cortou seu preço-alvo para $80 a partir de $90. Ele espera que as originações do Cash App Borrow desacelerem no curto prazo à medida que a Block migra para empréstimos mais longos e enfrenta comparações mais difíceis no segundo semestre. Ele também acha que esses empréstimos mais longos podem elevar as perdas com crédito.
A despesa com perdas da Block já está subindo rapidamente. As perdas com transações, empréstimos e contas a receber de consumidores quase dobraram no segundo trimestre para $585 milhões, ou 18% do lucro bruto, acima dos 12% de um ano antes. A provisão para empréstimos ao consumidor subiu para 14,7% da carteira em 30 de junho, a partir de 10,7% no final de 2025.
O que a Block precisa superar na terça-feira
Para o terceiro trimestre, a administração orientou para:
- lucro bruto de $3,13 bilhões, alta de 18%
- resultado operacional ajustado de $875 milhões, ou 28% do lucro bruto
- EPS ajustado de $1,02, alta de 89%
Para que as previsões se sustentem, a Block precisa superar todos os três e manter sua perspectiva para o ano todo em $4,02 ou mais, próximo ao consenso de $4,05.
O crescimento dos empréstimos também precisa vir um pouco mais frio. A despesa com perdas cresceu 99% no segundo trimestre. Precisa crescer muito mais lentamente e cair como parcela do lucro bruto. O lucro bruto do Cash App cresceu 31% no segundo trimestre, e precisa continuar crescendo acima de 20% à medida que o Borrow enfrenta comparações com um crescimento de originação de 134% em relação ao ano anterior.
O lucro reportado também vale a pena ser verificado. A margem operacional GAAP da Block tem sido aproximadamente 6%-8% da receita em seis dos últimos oito trimestres:
O primeiro semestre de 2026 incluiu $495 milhões em encargos de reestruturação e uma provisão de $526 milhões para um assunto do Departamento de Justiça. O resultado operacional GAAP foi de $275 milhões para o semestre, contra $1,59 bilhão ajustado. Uma margem do terceiro trimestre acima dos 6,9% do ano passado nos diria que o corte de pessoal está chegando ao lucro reportado.
Eu observaria a contagem de usuários do Cash App com a mesma atenção. Os ativos transacionantes mensais têm sido 59 milhões desde dezembro, e suspeito que uma queda prejudicaria a ação, independentemente do que as margens digam.
Eu apostaria nas previsões
Eis onde eu paro: o mercado está errado sobre 2026. A Block tem superado suas orientações trimestre após trimestre, e o consenso está apenas 3 centavos acima da própria perspectiva da administração. Os analistas não estão forçando a barra para este ano.
Eu me preocuparia mais com 2027 e 2028. O consenso de 2028 de $6,48 já está 18% acima dos $5,50 de EPS ajustado que a administração almejava em seu dia do investidor. Se o Borrow desacelerar como a Morgan Stanley espera, eu esperaria que os analistas cortassem esses anos primeiro.
Portanto, se a Block superar todos os três números orientados e o crescimento de suas perdas desacelerar, 17x parece ser o erro. Se ela errar no lucro bruto, ou superar apenas porque os custos chegaram mais tarde, eu ficaria do lado do mercado.
Claro, terça-feira cobre apenas este ano. A perspectiva da Block para 2027 virá com seus resultados do quarto trimestre no início do próximo ano, e é quando veremos quanto das economias do corte de pessoal ela mantém.
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