Principais Conclusões
- A Pagaya Technologies reportou receita recorde do terceiro trimestre de US$ 390,5 milhões e elevou sua previsão de lucro líquido GAAP para 2026 para US$ 162-182 milhões.
- A Upstart reporta em 3 de novembro, e ao longo de três anos sua receita trimestral mais do que dobrou, enquanto seu lucro GAAP oscilou entre ganhos e perdas.
- Analistas esperam que o EPS normalizado da Upstart atinja US$ 2,26 em 2026, acima dos US$ 1,89 de 2025, mas seu lucro do segundo trimestre dependeu de ganhos com juros e de ajuste a valor justo sobre os empréstimos que detém.
- Um segundo lucro GAAP consecutivo e uma orientação anual inalterada manteriam essa estimativa no caminho certo, mesmo que o volume de empréstimos do terceiro trimestre tenha ficado um pouco abaixo do segundo trimestre.
Pagaya Technologies (PGY) acaba de reportar receita recorde e elevou sua previsão de lucro para 2026. A próxima é a Upstart Holdings (UPST), que reporta resultados do terceiro trimestre na terça-feira, 3 de novembro, antes da abertura do mercado.
Os resultados da Pagaya são a visão mais próxima que teremos do crédito ao consumidor impulsionado por IA antes do relatório da Upstart. Portanto, a questão para a Upstart é se essa mesma demanda por empréstimos se refletirá em seus lucros.
O lucro da Pagaya mais do que dobrou
O terceiro trimestre da Pagaya estabeleceu recordes em todos os aspectos:
- Receita e outras receitas de US$ 390,5 milhões, alta de 11,5% em relação ao ano anterior
- Volume da rede de US$ 3,61 bilhões, alta de 28,7%
- Lucro líquido GAAP de US$ 49,7 milhões, ante US$ 22,5 milhões
- Previsão elevada de lucro líquido GAAP para 2026 de US$ 162-182 milhões
Os custos totais e despesas operacionais subiram apenas 2,9%, para US$ 277,9 milhões, então a maior parte da receita extra foi direto para o resultado final.
A Upstart ainda não demonstrou esse tipo de alavancagem consistente.
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Analistas estão contando com o crescimento do lucro
Nove analistas esperam que o EPS normalizado da Upstart atinja US$ 2,26 em 2026, alta de 20% em relação aos US$ 1,89 de 2025, e US$ 3,52 em 2027:
Os números GAAP são muito menores. A Upstart lucrou US$ 0,45 por ação em 2025 sob GAAP, e os analistas esperam US$ 0,68 para 2026.
A receita acompanhou. A receita trimestral da Upstart mais do que dobrou nos últimos três anos, para US$ 377 milhões no trimestre encerrado em 30 de junho de 2026:
Isso é 42% a mais do que um ano antes, um crescimento muito mais rápido que o da Pagaya.
O lucro GAAP tem sido mais volátil. O lucro líquido trimestral da Upstart tornou-se positivo em meados de 2025, depois caiu novamente para um prejuízo no primeiro trimestre de 2026:
Seu melhor trimestre dos 12 foi o terceiro do ano passado, com US$ 31,8 milhões. Esse é o número que a Upstart precisa superar em 3 de novembro.
O lucro do trimestre de junho veio dos próprios empréstimos da Upstart
Os US$ 16,5 milhões que a Upstart lucrou no trimestre de junho foram menos de 5% da receita. O lucro de contribuição de US$ 193,1 milhões ficou um pouco abaixo dos US$ 195,2 milhões em outros custos operacionais. Um ganho líquido de US$ 16,7 milhões com juros e ajustes a valor justo sobre os empréstimos e participações que a Upstart detém transformou isso em US$ 14,6 milhões de receita operacional.
Essas marcações pioram quando o crédito piora. A administração disse que um aumento no Upstart Macro Index, o indicador da empresa de quanto a economia aumenta o risco de inadimplência, reduziu os valores justos no segundo trimestre. O índice estava em 1,49 em 5 de outubro, acima de 1,39 no final de 2025. No mesmo período, a exposição máxima da Upstart a perdas sob seus acordos de financiamento com compartilhamento de perdas subiu para US$ 1,29 bilhão em 30 de junho, ante US$ 931,8 milhões no final de 2025. Isso se compara com US$ 797,5 milhões de patrimônio líquido dos acionistas.
Fique de olho na orientação anual também
Com a Upstart, espero que a perspectiva mova a ação tanto quanto o trimestre. Em seu comunicado do segundo trimestre, a administração orientou para cerca de US$ 1,4 bilhão de receita em 2026 e cerca de US$ 294 milhões de EBITDA ajustado. Atingir essa orientação significa cerca de 8% a mais de receita no segundo semestre do que no primeiro, com uma margem de EBITDA ajustado próxima de 24%. A margem do primeiro semestre foi de 17%.
Isso não será fácil. As originações do terceiro trimestre da Upstart ficaram em US$ 4,12 bilhões, um pouco abaixo dos US$ 4,23 bilhões do segundo trimestre.
Um segundo lucro consecutivo e a orientação intacta
O trimestre da Pagaya me deixa confiante de que a demanda por esses empréstimos está se mantendo. Estou muito menos seguro sobre o resultado final da Upstart. Ele ainda depende de como a Upstart avalia os empréstimos que detém, e um Upstart Macro Index mais alto já reduziu esses valores uma vez este ano.
Portanto, estou cauteloso ao entrar. Um segundo lucro GAAP consecutivo e uma orientação anual inalterada manteriam a estimativa de US$ 2,26 no caminho certo. Com o volume do terceiro trimestre um pouco menor que o do segundo, essa é uma barreira mais difícil de superar do que o superávit da Pagaya faz parecer.
Claro, se o índice recuar para cerca de 1,4, os valores dos empréstimos da Upstart e seu volume poderiam melhorar rapidamente.
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