Principais Estatísticas para as Ações do Bank of America
- Preço Atual: $63.17
- Preço-Alvo (Médio): ~$78
- Alvo do Mercado: ~$69
- Retorno Total Potencial: ~24%
- TIR Anualizada: ~5% / ano
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O Que Aconteceu?
O Bank of America (BAC) fechou a $63,17 em 7 de agosto, próximo de seu nível mais alto em anos e com alta de cerca de 38% no último ano, a partir de uma mínima próxima de $46. A alta tem um motor real por trás: o banco acabou de apresentar seu trimestre mais forte em anos, com receita de negociação em uma máxima de uma década e taxas de banco de investimento subindo 50%. Portanto, a questão que um comprador enfrenta agora não é se o negócio está indo bem. Claramente está. A questão é pelo que um preço próximo dos recordes está realmente pagando, e quanto das boas notícias já está precificado.
Essa tensão se agravou no final de junho, quando a Oppenheimer rebaixou a ação para Perform e disse aos clientes que preferiria "pegar o dinheiro e correr" do que esperar pelo próximo ciclo de medo nos bancos.
O Trimestre Que Impulsionou a Ação
O Bank of America lucrou $1,21 por ação no segundo trimestre, superando a estimativa do mercado de $1,13 e crescendo 34% em relação ao ano anterior. A receita subiu 15% para $31,6 bilhões, o lucro líquido atingiu $9,1 bilhões, e todos os segmentos cresceram tanto em receita quanto em lucro líquido, enquanto o índice de eficiência melhorou para 59%.
Dois indicadores futuros nortearam a chamada. O CFO Alastair Borthwick reafirmou a meta de margem líquida de juros do banco: "Ainda nos sentimos bem com aquele número de 2,30% que estamos mirando", disse ele, acrescentando que o banco está "provavelmente a alguns anos agora para chegar lá". Com a margem próxima de 2,08% hoje, essa lacuna é uma grande parte dos lucros que o banco acredita que pode produzir sem ajuda das taxas de juros ou da economia. Em custos, após o primeiro semestre entregar mais de 450 pontos base de alavancagem operacional, a administração elevou sua previsão anual para 300 a 400 pontos base, acima dos "mais de 200" previstos em abril. O CEO Brian Moynihan disse que a empresa está "deixando isso chegar ao resultado final" enquanto ainda investe na franquia.
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Por Que o Argumento do Desconto Enfraqueceu
A $63,17, o Bank of America negocia a cerca de 12,7 vezes os lucros dos próximos doze meses e aproximadamente 2,1 vezes o valor contábil tangível. Esses múltiplos não são exagerados em abstrato, mas estão na extremidade superior de onde este banco tem negociado nos últimos anos, e a ação foi reavaliada mais rápido do que suas estimativas de lucro se moveram.
Essa é a observação por trás do chamado da Oppenheimer. O analista Chris Kotowski argumentou que os grandes bancos passaram de anos de subavaliação estrutural para avaliações que agora precificam otimismo sobre crescimento sustentado de lucros, deixando pouco espaço para erro se um ciclo de medo retornar. Ele recomendou rotacionar para bancos super-regionais com mais potencial de expansão. É uma chamada de valuation, não de negócios, e essa distinção é o ponto central para um comprador aqui.
O Bank of America negocia a 12,68 vezes os lucros futuros, contra o JPMorgan a 14,81 vezes, e acima do Wells Fargo a 11,74 vezes. A ação não está mais visivelmente barata em relação aos seus concorrentes mais próximos, e seu retorno de 17% sobre o patrimônio líquido tangível comum, embora forte, não vem mais a um preço com desconto. A lacuna de valuation que alimentou o último estágio da alta foi em grande parte fechada. Nem todos interpretam como a Oppenheimer: o UBS elevou seu alvo para $70 no início de agosto e manteve uma recomendação de Compra, e o Barclays mantém um alvo de $72. Contra esses, a média do mercado de cerca de $69 implica aproximadamente 9% de potencial de alta, e uma divisão de 15 Compras, 5 Supera o Mercado e 4 Mantenha aponta para uma ação que o mercado gosta, mas não mais vê como profundamente mal precificada.
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Análise do Modelo Avançado do TIKR
- Preço Atual: $63.17
- Preço-Alvo (Médio): ~$78
- Retorno Total Potencial: ~24%
- TIR Anualizada: ~5% / ano
Os dois impulsionadores de receita são o crescimento amplo de empréstimos comerciais próximo de 8% e a receita de taxas contínua de gestão patrimonial, mercados e banco de investimento. O impulsionador da margem é a receita líquida de juros se reajustando em direção à meta de margem líquida de juros de 2,30% da administração, o que sustenta uma margem de lucro líquido modelada próxima de 28%. O risco principal corre na direção oposta: se a força de negociação e banco de investimento que definiu este trimestre se normalizar, a base de taxas que justificou a reavaliação amolece, e um múltiplo próximo do topo de sua faixa tem pouco espaço para se expandir.
O potencial de alta é que os lucros e o valor contábil continuem se capitalizando, o capital continue fluindo de volta aos acionistas e a ação avance com a execução. O risco de baixa é o da Oppenheimer: um negócio cíclico próximo do topo de sua faixa de valuation encontra uma desaceleração comum, e um comprador a $63 espera anos para empatar.
Conclusão
O próximo teste real é o relatório do terceiro trimestre em 14 de outubro. A barra é específica: crescimento anual da NII no topo da faixa de 6% a 8%, e alavancagem operacional dentro da faixa elevada de 300 a 400 pontos base. O número que mais importa é a receita de negociação. Os $7,2 bilhões deste trimestre estabeleceram uma marca alta, e Borthwick sinalizou comparações mais difíceis no segundo semestre diretamente. Bom seria a receita de mercados se mantendo próxima do run rate deste trimestre com a NII ainda subindo, o que faria o preço atual parecer merecido. Ruim seria um claro declínio sequencial nos mercados e uma previsão de NII revista para baixo, o que deixaria o comprador a $63 segurando exatamente o risco que a Oppenheimer nomeou.
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