Principais Estatísticas da Ação da Applied Materials
- Preço Atual: $539.14
- Preço-Alvo (Médio): ~$690
- Retorno Total Potencial: ~29%
- TIR Anualizada: ~6% / ano
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O Que Aconteceu?
A Applied Materials (AMAT) divulga os resultados do terceiro trimestre fiscal após o fechamento na quinta-feira, 13 de agosto, e o cenário é incomum para uma empresa tão dominante. As ações fecharam a $539,14 em 7 de agosto, com alta de 2,21% no dia, recuperando a maior parte de uma forte queda de julho que seguiu o fechamento recorde de $739,67 em 30 de junho e levou a um drawdown (queda máxima) de pico a vale de 39,63% no final de julho. A administração projetou a receita do terceiro trimestre fiscal em cerca de $8,95 bilhões, um aumento de aproximadamente 23% em relação ao ano anterior, com o mercado (Street) modelando cerca de $3,39 em EPS ajustado.
A Applied superou o consenso em EBITDA, EBIT e EPS ajustado por cinco trimestres consecutivos, e em receita em quatro desses cinco. O problema está uma linha abaixo, na demonstração do fluxo de caixa, onde o fluxo de caixa livre continua ficando aquém por margens amplas.
A Sequência de Superações É Real, e a Falha no Fluxo de Caixa Também
No segundo trimestre fiscal, divulgado em 14 de maio, a Applied entregou receita recorde de $7,91 bilhões, EPS ajustado recorde de $2,86 e uma margem bruta de 50%, a mais alta em mais de 25 anos. Isso superou a estimativa de receita do mercado (Street) em 2,83% e sua estimativa de EPS ajustado em 6,5%. A receita superou o consenso em quatro dos últimos cinco trimestres, e o EPS ajustado em todos os cinco.
Nesse mesmo trimestre recorde, o fluxo de caixa livre ficou em $210 milhões contra uma estimativa do mercado de aproximadamente $1,6 bilhão, uma falha de 86,86%. O fluxo de caixa operacional caiu 46% em relação ao ano anterior para $845 milhões, ficando 61% abaixo do que o mercado havia projetado, enquanto as despesas de capital subiram para $635 milhões. A Applied também ficou aquém do consenso de FCF em 26% no trimestre de janeiro, e não atingiu a estimativa de fluxo de caixa do mercado em quatro dos últimos cinco relatórios. O lucro contábil recorde está se convertendo em muito menos caixa do que os analistas esperam, à medida que o aumento de estoques e os gastos de capital financiam a capacidade que a Applied continua descrevendo.
Essa tensão importa para uma ação negociada a aproximadamente 50 vezes os lucros dos últimos doze meses (LTM) por TIKR, acima dos pouco mais de 20 vezes há um ano. Um prêmio como esse depende de que os lucros sejam de alta qualidade e o caixa seja real. Quatro falhas no fluxo de caixa em cinco trimestres é a única rachadura nessa história, e 13 de agosto é o próximo lugar onde isso aparecerá.
A ação caiu parcialmente devido a um desenrolar setorial, mas também por cautela específica da Applied: a Morgan Stanley rebaixou as ações para uma classificação equivalente a Manter (Hold) com um alvo de $502, e os arquivos da SEC mostraram que o CEO Gary Dickerson vendeu 78.321 ações por cerca de $55 milhões no final de junho, próximo da máxima histórica da ação. Um executivo vendendo em um recorde enquanto a linha de caixa enfraquece é exatamente a combinação que um leitor cauteloso pondera antes de um relatório.
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Por Que a Demanda Por Trás da Projeção É Durável
O motivo para dar à Applied o benefício da dúvida sobre o caixa é para onde os gastos estão indo. Em um briefing técnico em junho, a administração expôs por que a DRAM e o empacotamento avançado estão se infletindo com a IA, dizendo que agora espera que o mercado de equipamentos de fabricação de wafers de DRAM opere com mais que o dobro do tamanho do mercado NAND no futuro previsível. A Applied disse que a memória de alta largura de banda (HBM) está crescendo rapidamente e expandindo seu negócio de empacotamento avançado em mais de 50%, com essa receita caminhando para mais de $2 bilhões em 2026 (calendário). Essas são exatamente as etapas em que a Applied lidera, desde a formação de TSV (through-silicon-via) até a ligação híbrida (hybrid bonding). Na teleconferência de resultados de maio, a administração projetou que a lógica de ponta, a DRAM e o empacotamento juntos impulsionariam mais de 80% do crescimento dos gastos com equipamentos de fabricação de wafers este ano.
A administração disse que seus maiores clientes agora fornecem previsões de produção rolantes de oito trimestres, o que permite que a Applied planeje seu próprio aumento de fabricação, e o CEO Gary Dickerson vinculou a perspectiva elevada de equipamentos para o ano todo de crescimento superior a 30% aos clientes fisicamente encontrando espaço em salas limpas (cleanroom) mais rápido do que a empresa havia modelado. Esse sinal futuro é o motivo pelo qual os gastos com capacidade, e o caixa que consomem, têm uma lógica além da esperança.
Em relação aos pares, a avaliação ainda pede muito. A Applied negocia a cerca de 30,5 vezes EV/EBITDA NTM (próximos doze meses) por TIKR, acima da Lam Research a 27,62 vezes e bem acima da NVIDIA a 17,85 vezes, um nome que cresce mais rápido. Justificar esse prêmio em relação a uma empresa de crescimento mais rápido depende da posição de mercado da Applied exatamente nas inflexões de DRAM e empacotamento mencionadas acima.
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Análise do Modelo Avançado do TIKR
- Preço Atual: $539.14
- Preço-Alvo (Médio): ~$690
- Retorno Total Potencial: ~29%
- TIR Anualizada: ~6% / ano
Os dois motores de receita são o aumento da lógica de ponta e as inflexões de DRAM e empacotamento avançado detalhadas pela administração. O risco principal é o timing: se a capacidade de salas limpas (cleanroom) ficar disponível mais rápido do que o esperado e antecipar o pico do ciclo, o aumento da receita se comprime em uma janela mais curta, e o múltiplo tem menos tempo para funcionar.
O potencial de alta é a demanda por IA estendendo o ciclo até 2027 e além, como sugerem as previsões rolantes de oito trimestres dos clientes. O potencial de baixa é um reset setorial como o drawdown (queda) de aproximadamente 40% de pico a vale que a ação sofreu em julho, onde o sentimento define o preço. Em cerca de $690 no caso médio contra um alvo médio do mercado de cerca de $630, o modelo vê mais potencial de alta do que o consenso modestamente, e nenhum grita barganha a 50 vezes os lucros.
Conclusão
Os números principais em 13 de agosto quase certamente superarão a barreira, dada a sequência e a projeção de receita de cerca de $8,95 bilhões. A verdadeira revelação é se o fluxo de caixa livre e o fluxo de caixa operacional começam a convergir de volta em direção ao lucro contábil, ou se a lacuna se amplia novamente à medida que os gastos de capital e os estoques continuam subindo. Um trimestre onde o FCF finalmente acompanha os lucros confirma que a construção de capacidade está se transformando em caixa conforme o cronograma. Outra falha de dois dígitos, e a qualidade desses lucros recordes se torna o debate que a ação não pode evitar. A Applied divulga após o fechamento na quinta-feira, 13 de agosto, com a perspectiva de crescimento de equipamentos para 2026 (calendário) como o outro número que importa: reafirmar a projeção de mais de 30% e a recuperação tem pernas, reduzi-la, e a venda de julho parece menos uma reação exagerada.
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