Principais Estatísticas da Ação MO
- Desempenho da semana passada: Em consolidação
- Faixa de 52 semanas: $55 a $77
- Preço-alvo do modelo de valuation: $74
- Potencial de alta implícito: 8,8% em 2,4 anos
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Consumidores Estão Fazendo Downgrade, e os Números da Altria Mostram Isso
A Altria Group (MO) reportou lucro ajustado por ação de $1,48 no segundo trimestre, um pouco abaixo dos $1,50 esperados pelos analistas. A receita líquida manteve-se praticamente estável em $6,11 bilhões, e o lucro líquido caiu 3,4% para $2,3 bilhões.
O problema central é o downgrade. O volume de remessas da Marlboro caiu 7,4% durante o trimestre, enquanto o volume da On!, marca de sachês de nicotina da Altria, caiu 4,2%. O downgrade ocorre quando consumidores sob pressão financeira migram de produtos de marca premium para alternativas mais baratas, e foi exatamente isso que a gestão descreveu acontecendo em seu portfólio de cigarros.
Houve um contraponto parcial. A marca Basic da Altria, uma linha de cigarros de preço baixo, teve um aumento acentuado nas vendas conforme fumantes conscientes do orçamento migraram para ela. Mas a mudança de produtos premium para descontados tende a comprimir a lucratividade geral, já que as marcas de desconto têm margens mais estreitas do que a Marlboro.
Como a fraqueza de volume foi ampla o suficiente para afetar as previsões, a Altria reduziu sua perspectiva de EPS ajustado para o ano inteiro para uma faixa de $5,61 a $5,72, com o ponto médio ficando logo abaixo do que os analistas haviam modelado. Se as pressões de custo sobre consumidores de baixa renda persistirem, os volumes de marcas premium da Altria podem continuar a cair no segundo semestre do ano.
A gestão apontou para a mesma pressão macroeconômica que está impulsionando a mudança. Na teleconferência de resultados, a liderança disse que as pressões do custo de vida estão empurrando mais consumidores para produtos de preço mais baixo, e que a Altria está trabalhando para fortalecer tanto seu portfólio tradicional de tabaco quanto seu portfólio livre de fumo em resposta.
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A Ação MO Está Subvalorizada?
Sob as premissas do modelo de valuation realizadas até 31/12/28, a ação é modelada usando:
- Crescimento de Receita (CAGR): 1,3%
- Margens Operacionais: 62,9%
- Múltiplo P/E de Saída: 10,2x
Com base nessas entradas, o modelo estima um preço-alvo de $74, implicando um potencial de alta total de 8,8% e um retorno anualizado de 3,6% nos próximos 2,4 anos.
Um retorno anualizado de 3,6% fica abaixo do limite de 5% que geralmente sinaliza potencial de alta limitado daqui em diante, o que se alinha com uma empresa que enfrenta volumes de cigarros em contração e apenas suposições modestas de crescimento de receita.
A margem operacional de 62,9% da Altria permanece notavelmente alta para uma empresa de bens de consumo básico, um reflexo do poder de precificação construído em décadas de lealdade à marca Marlboro. Mas essa força de margem não pode compensar totalmente os declínios de volume quando os consumidores ativamente fazem downgrade.
O apelo da ação sempre girou em torno de seu dividendo, que atualmente rende 6,5%, em vez do crescimento. Com o crescimento da receita modelado em apenas 1,3% e a perda de lucros reforçando a fraqueza no curto prazo, a Altria parece ser uma posição de renda em primeiro lugar e uma história de crescimento em um distante segundo lugar no momento.
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Como a Altria Se Compara com seus Pares do Big Tobacco
Os rivais mais claros da Altria são a Philip Morris International (PM) e a British American Tobacco (BATS). As três navegam na mesma mudança de cigarros tradicionais para alternativas livres de fumo, mas estão executando essa transição em velocidades muito diferentes.
A Philip Morris negocia a um múltiplo significativamente mais rico do que a Altria, próximo de 21x os lucros futuros, em grande parte porque seu dispositivo de tabaco aquecido IQOS impulsionou um crescimento mais rápido internacionalmente do que os esforços domésticos livres de fumo da Altria. O próprio P/E NTM da Altria está em apenas 11,9x, refletindo sua maior dependência do mercado de cigarros dos EUA, que está encolhendo.
A British American Tobacco negocia mais perto da valuation da Altria, na faixa de um dígito alto a dois dígitos baixos nos lucros futuros, uma vez que enfrenta pressão de volume semelhante em seu negócio de cigarros combustíveis em mercados desenvolvidos.
O diferencial chave é a execução de produtos livres de fumo. A Philip Morris escalou com sucesso o IQOS em um motor de crescimento significativo, enquanto o próprio impulso livre de fumo da Altria, incluindo sua marca de sachês de nicotina On!, teve dificuldades com fraqueza de volume neste trimestre. Até que a Altria possa mostrar um momentum livre de fumo mais claro, é provável que continue negociando com um desconto em relação à Philip Morris.
O Que Está Impulsionando a Ação MO daqui para Frente?
O catalisador mais imediato é se as tendências de downgrade se estabilizam ou pioram ao longo do terceiro trimestre. Os investidores observarão de perto os números de volume da Marlboro e da On! em busca de sinais de que a pressão de custos sobre os consumidores está diminuindo.
Os desenvolvimentos regulatórios permanecem um risco de fundo. Mudanças contínuas nas políticas da FDA em torno da fiscalização de vaping e produtos não licenciados podem ajudar ou prejudicar a Altria, dependendo de quão agressivamente os reguladores agirem contra concorrentes não autorizados.
A execução de produtos livres de fumo é o catalisador de longo prazo que mais importa. Se a Altria conseguir acelerar a adoção de seus produtos de risco reduzido, isso poderia eventualmente compensar o declínio estrutural nos volumes de cigarros tradicionais.
A disciplina de custos da gestão também será observada. Com o crescimento dos lucros desacelerando, a capacidade da Altria de proteger seu dividendo por meio de gastos disciplinados torna-se mais importante para investidores focados em renda.
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