Principais Conclusões
- A ação da Arm Holdings (ARM) subiu 99% em 2026 com sua incursão em chips para data centers, embora esteja cerca de metade abaixo de seu máximo de junho e tenha caído mais 8% no after-hours de quinta-feira.
- A própria CPU AGI da Arm tem demanda de clientes superior a US$ 2 bilhões, mas o fornecimento garantido é de apenas cerca de US$ 1 bilhão ao longo dos exercícios fiscais de 2027 e 2028.
- O relatório da Intel (INTC) na quinta-feira mostrou o mesmo padrão: vendas de data center subiram 78%, mas a escassez e os custos de memória pesaram sobre suas perspectivas.
- Uma juíza ainda pode permitir que a Qualcomm (QCOM) pare de pagar royalties à Arm por cinco anos, e a ação negocia acima de seu múltiplo médio de três anos, então eu manteria até o relatório de 4 de novembro.
A ação da Arm Holdings subiu 99% em 2026 após fechar a US$ 228,77 na quinta-feira, apostando que seu chip próprio para data centers, a CPU AGI, se torne um grande negócio. Em seguida, caiu cerca de 8% no after-hours, em uma noite em que a Intel caiu 23% após seu próprio relatório.
A trajetória não foi uma linha reta. A Arm está cerca de metade abaixo de seu pico de junho.
O caso para esse chip é o mesmo que está impulsionando os fabricantes de CPUs para servidores. Quando a New Street elevou a Intel para Compra em 26 de outubro, disse que a IA agentic está impulsionando um aumento duradouro na demanda por CPUs para servidores, que também é o mercado da Arm.
O que Exatamente Aconteceu
- Em março, a Arm lançou a CPU AGI, o primeiro chip que vende como seu próprio silício.
- No primeiro trimestre fiscal (até junho), a receita subiu 22% para US$ 1,29 bilhão, e os royalties de data center mais do que dobraram novamente.
- A demanda pela CPU AGI ultrapassa US$ 2 bilhões nos exercícios fiscais de 2027 e 2028, e o CEO Rene Haas disse em julho que a Arm estava mais confiante de que poderia superar sua meta inicial de US$ 1 bilhão.
- Em 13 de outubro, um júri de Delaware considerou que a Arm violou sua licença com a Qualcomm, mas concedeu apenas US$ 1 em danos em cada uma das duas alegações.
O Fornecimento é o Problema
A Arm garantiu capacidade para cerca de US$ 1 bilhão dessa demanda. Na chamada de julho, Haas disse que o fornecimento estava apertado em wafers, substratos, capacidade de teste e memória. A Lam Research alertou sobre o mesmo aperto em 21 de outubro, e a Arm caiu junto com as ações de chips no dia seguinte.
Os resultados da Intel na quinta-feira mostraram como é esse aperto. Sua receita de data center e IA saltou 78% para US$ 7,3 bilhões, mas projetou a receita do quarto trimestre entre US$ 15 bilhões e US$ 16 bilhões, abaixo dos cerca de US$ 17 bilhões esperados pelos analistas. Culpou a escassez dos substratos avançados usados para empacotar seus chips, a mesma parte que Haas destacou, e uma queda nos PCs ligada aos preços da memória. Um acidente que fechou a fábrica da Intel em Israel também cortará cerca de US$ 300 milhões da receita do quarto trimestre, um evento pontual que a Arm não compartilha. A Intel e a Advanced Micro Devices (AMD), ambas clientes da Arm, vendem CPUs para servidores para a mesma demanda.
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O que Vem a Seguir: 4 de Novembro e uma Juíza
A Arm divulga seu segundo trimestre fiscal após o fechamento em 4 de novembro. Projetou US$ 1,38 bilhão de receita, mais ou menos US$ 50 milhões, com royalties subindo na casa dos 10% baixos. Os maiores indicadores são se a Arm ainda tem capacidade alinhada para seus primeiros US$ 1 bilhão em vendas de chips, e se os custos de memória ainda estão prejudicando a demanda por telefones, como a Arm alertou em julho.
A juíza Maryellen Noreika ainda precisa decidir se a violação permite que a Qualcomm pare de pagar royalties à Arm por cinco anos. A Qualcomm foi cerca de US$ 443 milhões da receita da Arm no exercício fiscal de 2026, equivalente a cerca de metade de sua receita operacional.
Manter e Esperar por 4 de Novembro
A Arm negociava a cerca de 95x os lucros futuros no início desta semana. Isso é menos da metade de seu pico de junho de 202x, mas ainda acima de sua média de três anos de 85x.
Os analistas esperam que a receita suba 23% para US$ 6,06 bilhões no exercício fiscal de 2027, depois para US$ 8,27 bilhões no exercício fiscal de 2028.
Esse crescimento depende dos chips, que geram muito menos que as licenças: os analistas veem a margem bruta caindo de 98% no exercício fiscal de 2026 para cerca de 91% no exercício fiscal de 2028.
A meta média dos analistas subiu de US$ 158 há um ano para US$ 291, cerca de 27% acima do fechamento de quinta-feira.
Nem um, nem outro, por enquanto. A demanda por chips parece real, e o salto de 78% da Intel em data center diz que o lado de CPU dos gastos com IA também é. Mas a Intel também mostrou como a escassez pode limitar um trimestre forte, e a cerca de 95x os lucros futuros, o preço da Arm já assume que seus chips serão fabricados. Eu adicionaria se 4 de novembro mantiver os US$ 1 bilhão de capacidade no lugar e Noreika anular a cláusula de cinco anos. Sua decisão ainda não tem data, e cinco anos sem os royalties da Qualcomm pesariam sobre os lucros muito além de um bom trimestre.
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