핵심 요약
- 테슬라 주가는 바클레이스가 스페이스X와의 합병 가능성을 근거로 주식 등급을 '오버웨이트'로 상향하고 목표주가를 $370에서 $450으로 올리자 6% 급등했습니다.
- 바클레이스는 인수 프리미엄이 주가를 끌어올리고 하방을 제한할 것이라고 보지만, 그 바닥은 테슬라가 승인하기 어려운 투표에 달려 있습니다.
- 합병안은 각 회사의 발행주식 중 50% 이상의 의결권을 필요로 하며, 이는 2025년 투표율 기준으로 약 68%의 찬성표를 의미합니다.
- 합병이 무산될 경우, 테슬라의 선행 주가수익비율(P/E)은 5년 평균 108배를 훨씬 상회하는 175배 수준이므로, 양사 특별위원회의 첫 번째 합병 조건이 주목할 만합니다.
테슬라(TSLA) 주가는 오늘 바클레이스 애널리스트 댄 레비가 장 시작 전 등급을 '이퀄 웨이트'에서 '오버웨이트'로 상향하고 목표주가를 $370에서 $450으로 올리자 6% 급등했습니다.
그의 이유는? 스페이스X(SPCX)와의 합병으로, 그는 이를 이제 "테슬라 강세론의 핵심 요소"라고 부릅니다.
레비는 이제 합병이 사실상 결정된 것으로 간주합니다. 일론 머스크가 지난주 화요일 스페이스X 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 "두 회사를 합병하는 데는 많은 장점이 있다"고 말했고, 이후 양사 이사회는 이를 검토하기 위한 특별위원회를 구성했습니다. 레비가 그의 리포트에서 언급한 대로: "합병이 크게 예상되고, 테슬라 주식에 대한 일정 프리미엄이 예상됨에 따라, 우리는 이것이 주가 상승을 주도할 것이라고 믿습니다."
그는 또한 합병이 진행 중일 때 투자자들이 테슬라를 공매도하기를 꺼릴 가능성이 있기 때문에, 합병이 하방 위험을 제한한다고 주장합니다.
여기서 모든 일을 하고 있는 것은 합병안입니다
바클레이스의 새로운 $450 목표주가는 7월에 $426으로 정점을 찍었던 $409의 컨센서스를 훨씬 상회합니다…
레비는 핵심 사업도 지적합니다. 그는 자동차 사업이 2년 연속 감소 후 올해 다시 성장할 것으로 보고, 에너지 사업은 2027년 거의 매진될 것으로 봅니다. 하지만 테슬라의 GAAP 영업이익률은 3분기에 R&D 지출이 69% 급증하면서 1년 전 5.8%에서 2.6%로 얇아졌습니다.
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투표가 필요한 바닥
문제는: 승인에는 각 회사 발행주식의 50% 이상의 의결권이 필요하며, 바클레이스 스스로 이를 높은 장벽이라고 부릅니다. 머스크는 스페이스X의 의결권을 통제합니다. 테슬라의 의결권이 어려운 부분입니다.
2025년 연례 총회 투표율 약 74%를 기준으로 합병안은 투표된 주식의 약 68%가 필요합니다. 2025년, 테슬라의 특별결의안 폐지안은 투표된 주식의 54%를 얻었지만 전체 주식의 39%에 불과했습니다.
그리고 만약 합병이 지체된다면, 주가는 하락할 여지가 큽니다. 테슬라는 금요일 종가 기준 선행 주가수익비율(P/E) 175배로 거래되었으며, 이는 5년 평균 108배를 훨씬 상회합니다…
…그리고 오늘 급등 후에는 184배에 더 가깝습니다.
제 생각: 바클레이스가 합병 기대가 테슬라 주가를 떠받치고 있다는 점은 옳습니다. 하지만 투표된 주식의 약 3분의 2를 얻는 데 달려 있는 바닥은 매수 근거로는 불안정합니다.
물론, 아직 어떤 조건도 존재하지 않습니다. 특별위원회의 첫 번째 조건이 테슬라 주주들이 그 투표를 승인할 만큼 충분히 큰 프리미엄을 받는지 보여줄 것입니다.
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