테슬라(TSLA) 주식은 10월 26일 월요일, 바클레이즈(BCS) 애널리스트 댄 레비가 등급을 Equal Weight에서 Overweight로 상향하고 목표가를 $370에서 $450로 올린 후 5.2% 상승한 $391.62에 거래를 마쳤습니다. 주가는 세션 중 $397.27까지 터치했으며, 이는 전날 종가보다 약 6.7% 높은 수준입니다. 거래량은 30일 평균 3,600만 주 대비 5,310만 주였습니다.
이 움직임으로 테슬라의 시가총액은 약 770억 달러 증가했으며, 그 배경에는 아무도 서명하지 않은 한 건의 거래가 큰 역할을 하고 있습니다.
바클레이즈, 스페이스X 프리미엄을 가격에 반영
레비는 세 가지 운영상의 이유를 제시했습니다: 2년간 감소한 후 올해 성장할 것으로 예상되는 자동차 사업, 2027년까지 거의 매진되었다는 테슬라의 메가팩 공급, 빠르게 성장하는 로보택시 플릿입니다. 네 번째 이유는 스페이스X(SPCX)와의 합병 가능성이었는데, 바클레이즈는 이 합병이 널리 예상되며 테슬라 보유자에게 프리미엄이 포함될 가능성이 높다고 봅니다.
이에 대한 실질적인 근거가 있습니다. 스페이스X의 10월 20일 실적 발표 컨퍼런스콜에서 일론 머스크는 양사가 독립 이사로 구성된 특별 위원회를 구성했으며 합병이 "좋은 아이디어"라고 말했습니다. 그는 또한 위원회들이 조건에 합의하지 않았으며 영원히 합의하지 못할 수도 있다고 덧붙였습니다. 레비는 10월 14일 이미 그 구조를 그려냈습니다: 시가총액 2.1조 달러와 1.5조 달러를 기준으로 스페이스X가 인수하는 전액 주식 거래입니다.
테슬라 자체 실적만으로는 $450을 지지하기 어렵다
테슬라는 향후 12개월 정상화 이익 기준 183.15배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균 107.91배에 비해 높습니다. 그 평균을 적용하면 주가는 약 $231 근처에 위치하게 되어 월요일 종가보다 약 41% 낮습니다.
이익은 증가할 것으로 예상됩니다. 애널리스트들은 2026년 정상화 주당순이익(EPS)을 $1.77, 2027년 $2.18, 2028년 $3.22로 전망하고 있습니다.
바클레이즈의 $450 목표가는 여전히 2027년 이익의 약 206배, 2028년 이익의 약 140배에 해당합니다. 그런 가격을 지불하려면 운영 스토리가 훨씬 더 커지거나, 아니면 먼저 프리미엄을 지불할 구매자가 필요합니다.
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에너지 사업이 강세론의 가장 강력한 부분
에너지 발전 및 저장 부문 매출은 2025년 127억 7천만 달러에 달했으며, 이는 100억 9천만 달러에서 27% 증가한 수치로 2022년 39억 1천만 달러의 세 배 이상입니다. 이러한 실적은 레비의 주장, 즉 2027년 메가팩 출하량이 50% 이상 성장할 것이라는 전망을 뒷받침합니다.
최근 분기는 부진했습니다. 3분기 에너지 부문 매출은 거의 최고 수준의 배치에도 불구하고 전년 동기 대비 약 16% 감소한 28억 8천만 달러를 기록했습니다. 이를 연간화하면 약 115억 달러로, 2025년 총액보다 낮습니다. 2027년 주문이 가득 찬 것은 도움이 되지만, 에너지 사업은 여전히 1.55조 달러 규모 기업 내에서 연간 약 120억 달러를 벌어들이는 사업입니다.
스페이스X와 테슬라가 답하지 못한 질문
프리미엄이 어떤 형태일지, 누가 그 비용을 지불할지는 여전히 알려지지 않았습니다. 전액 주식 거래에서 테슬라 보유자는 스페이스X 주식으로 지급을 받게 되며, 스페이스X가 현금을 소모할 것으로 예상되는 회사입니다: 바클레이즈가 인용한 블룸버그 컨센서스에 따르면 테슬라는 2030년에 120억 달러의 자유현금흐름을 창출하는 반면 스페이스X는 170억 달러를 소모할 것으로 예상됩니다. 테슬라 측은 또한 투표에 참여한 주식뿐만 아니라 발행주식 총수의 50% 이상의 승인을 필요로 하는데, 머스크 본인도 이를 높은 장벽이라고 언급했습니다. 그는 테슬라의 약 5분의 1을 소유하고 있지만, 이해관계 충돌 당사자로서 협상에 참석할 수 없습니다.
합병 거래를 제외하면 바클레이즈의 등급 상향 조정은 이익의 183배에서 정당화하기 어렵습니다. 위원회들이 실질적인 프리미엄이 포함된 조건에 합의한다면, 테시스의 합병 부분은 성과를 거둘 것입니다. 테슬라의 연례 총회는 12월 3일로 예정되어 있지만, 의제에는 합병 제안이 포함되어 있지 않으며, 양사 모두 거래 마감일을 정하지 않았습니다. 조건이 마련되기 전까지 테슬라는 자체 실적만으로 그 배수를 유지해야 하며, 그것이 월요일 강세장 중 가장 신뢰하기 어려운 부분입니다.
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