주요 포인트
- 슈퍼 마이크로 주가는 지난 1년간 매출 부진, 회사와 관련된 인물들의 수출통제 기소, 그리고 56억 달러 규모의 주식 매각으로 32% 하락했습니다.
- 사업은 개선되었습니다: 2026 회계연도 매출은 78% 증가한 391억 달러를 기록했으며, 9월 분기 예비 매출은 자사 가이던스를 약 40억 달러 상회했습니다.
- 성장에는 대가가 따랐습니다: 2026 회계연도 자유현금흐름은 마이너스 70억 달러였으며, 발행주식수는 여전히 증가 중입니다.
- 선행 PER 7.5배에서, 11월 3일 실적 발표가 예비 수치를 확인한다면 주가는 지나치게 저렴해 보입니다.
슈퍼 마이크로 컴퓨터(SMCI) 주가는 지난 1년간(화요일 종가 기준) 32% 하락했는데, 이는 회사가 방금 9월 분기 실적이 자사 가이던스를 약 40억 달러 상회했다고 발표한 직후입니다.
투자자들은 세 번이나 데였습니다
이는 2025년 11월, 1분기 매출 50억 달러가 60억~70억 달러라는 가이던스를 놓쳤을 때 시작되었습니다.
12월 분기는 반대 방향으로 움직였습니다: 매출은 127억 달러를 기록했지만, 한 데이터센터 고객이 매출의 약 63%를 차지했고, 매출 총이익률은 6.3%로 급락했습니다.
그런 다음 3월에, 법무부는 공동 창립자를 포함해 슈퍼 마이크로와 관련된 세 명을 기소했습니다. 검찰은 그들이 약 25억 달러 상당의 미국 AI 기술을 중국으로 유출했다고 주장합니다. 회사 자체는 피고로 지명되지는 않았지만, 주가는 3월 20일 3분의 1 가치를 잃었습니다.
그리고 6월에, 슈퍼 마이크로는 56억 달러를 조달하기 위해 보통주와 강제 전환 우선주를 매각했습니다. 보통주는 주당 27.50달러에 발행되었는데, 이는 회사가 주당 40.89달러에 자사주를 매입한 지 1년 후였습니다. (시기 선택이 좋지 않았습니다.)
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한편, 사업은 훨씬 나아졌습니다
매출 총이익률은 12월 분기의 6.3%에서 3월 분기 9.9%, 6월 분기 17.5%로 상승했습니다. 6월 분기에는 기업 및 채널 고객이 매출의 절반을 차지했습니다.
2026 회계연도 매출은 78% 증가한 391억 달러를 기록했고, 신규 주문은 600억 달러를 넘어섰습니다. 경영진은 2027 회계연도 매출을 650억~720억 달러로 가이드했습니다.
찰스 리앙 CEO는 고객 구성 변화를 그 이유로 꼽았습니다: "수요가 가속화됨에 따라, 우리는 더 풍부한 기업 고객 믹스를 통해 수익성을 개선하고 있습니다."
그럼에도 불구하고, 일회성 항목과 후속 분기로 이월된 거래가 6월의 이익률에 기여했기 때문에, 17.5%가 새로운 기준선은 아닙니다.
그리고 10월 20일 업데이트가 발표되었습니다: 9월 분기 예상 매출 185억~195억 달러. 이는 전년 동기 대비 거의 4배에 달하며, 애널리스트들이 예상했던 152.3억 달러를 훨씬 상회합니다. 예상 매출 총이익률 12.0%~12.5% 또한 가이던스를 상회했습니다.
그리고 연간 실적은요? 애널리스트들은 2027 회계연도 매출을 700억 달러로 예상하며, 이는 경영진이 제시한 범위의 상단에 근접합니다.
(6월 분기 이익률의 일부는 일회성 항목과 후속 분기로 이월된 거래에서 비롯된 것이므로, 17.5%가 새로운 기준선은 아닙니다.)
주주들은 성장을 위한 대가를 치렀습니다
이렇게 빠른 성장은 현금을 소모합니다: 2026 회계연도 자유현금흐름은 마이너스 70억 달러였습니다. 주식 희석 또한 새로운 현상이 아닙니다. 발행주식수는 자금 조달 이전부터 이미 증가하고 있었습니다...
발행주식수는 여전히 증가 중입니다: 2026 회계연도 6억 9,700만 주, 그리고 9월 분기 가이던스는 7억 4,500만 주입니다.
법적 구름 또한 걷히지 않았습니다. 8월에, 이사회 주도 조사는 현재 고위 경영진이 주장된 계획을 알고 있었다는 증거를 발견하지 못했습니다. 하지만 전직 계약자는 10월 8일 유죄를 인정했으며, 공동 창립자인 월리 리아우의 재판은 2027년 3월에 시작됩니다.
저렴한 데는 이유가 있고, 여전히 지나치게 저렴합니다
이 모든 것이 슈퍼 마이크로를 선행 PER 7.5배에 머물게 합니다. 이는 5년 평균 14.7배의 약 절반 수준입니다.
그리고 애널리스트들은 여전히 2027 회계연도 정상화 EPS가 29% 증가한 4.67달러가 될 것으로 예상합니다. 43달러의 컨센서스 목표가는 화요일 종가보다 약 21% 높은 수준입니다. 심지어 'Underperform' 등급을 부여한 BofA도 10월 21일 목표가를 38달러로 상향 조정했습니다.
시장은 다음 충격을 반영하는 가격을 형성하는 반면, 매출은 가이던스를 훨씬 상회하며 진행 중입니다. 이 가격대라면, 저는 매수 포지션을 늘릴 것입니다.
다음 검증은 11월 3일, 슈퍼 마이크로가 9월 분기 최종 실적을 발표할 때입니다. 최종 수치가 예비 범위에 들어가는지, 그리고 영업현금흐름이 플러스인지 확인하세요.
물론, 또 다른 법적 헤드라인이나 이번 달과 같은 AI 지출 우려가 할인율을 빠르게 확대할 수도 있습니다.
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