핵심 요약
- 리비안은 3분기에 19,248대의 차량을 기록적으로 인도했으며, 이는 46% 증가한 수치로 예상치를 상회했습니다.
- 2분기 자동차 부문 총이익은 여전히 마이너스 3,600만 달러였으며, 소프트웨어 및 서비스 부문이 마진을 담당했습니다.
- 자율주행 기술에 대한 투자가 증가함에 따라 리비안은 더 이상 2027년에 조정 EBITDA가 흑자로 전환될 것으로 예상하지 않습니다.
- 10월 29일 발표된 실적에서 자동차 부문 총이익이 흑자로 전환되는 방향으로 움직이고 있는지 확인할 수 있을 것입니다.
리비안 오토모티브(RIVN)는 마침내 약속했던 판매량 성장 이야기를 실현했습니다. 그러나 주가는 이를 따라가지 못했습니다.
리비안은 3분기에 19,248대의 차량을 기록적으로 인도했으며, 이는 1년 전보다 46% 증가한 수치로 애널리스트들이 예상했던 약 18,000대를 상회했습니다. 그러나 주가는 10월 27일 12달러에 마감했으며, 이는 3개월 동안 28.3% 하락한 가격으로 52주 최저가인 11달러를 약간 상회하는 수준입니다.
시장의 논리는 간단합니다. 판매량은 각 R2가 결국 돈을 벌 수 있을 때만 도움이 되며, 리비안은 2027년 수익성 달성을 더욱 어렵게 만들었습니다.
목요일에 발표된 3분기 실적은 이 두 가지 흐름이 만나는 지점입니다.
R2 생산 가속화가 나타나다
3분기는 6월에 시작된 R2 인도의 첫 번째 완전한 분기였습니다. 증가는 즉각적이었습니다.
- 인도 대수는 2분기의 12,194대에서 58% 증가했습니다.
- 일리노이주 노멀 공장에서 생산량은 19,751대에 달했습니다.
- 연간 65,000대에서 70,000대 인도라는 연간 가이던스는 유지되었습니다.
하한선을 달성하려면 최소 23,193대의 4분기 인도가 필요하며, 이는 분기 대비 20.5% 증가입니다. 리비안은 인도한 차량보다 약 500대를 더 생산했으며, 이는 작은 완충 역할을 합니다.
규모는 여전히 테슬라(TSLA)와 비교하면 작아 보입니다. 테슬라는 같은 분기에 486,532대의 차량을 인도했습니다.
애널리스트들은 3분기 매출을 약 20억 달러, 약 30% 증가로 예상하고 있습니다:
소프트웨어가 마진을 담당하고 있다
2분기 매출은 27% 증가하여 16.6억 달러에 달했습니다. 연결 기준 총이익은 1년 전보다 3억 8,500만 달러 개선된 1억 7,900만 달러에 도달했습니다.
그러나 자세히 보면 상황이 다릅니다. 자동차 부문 총이익은 여전히 마이너스 3,600만 달러였던 반면, 소프트웨어 및 서비스 매출은 주로 폭스바겐 그룹(VOW3) 합작 투자를 통해 37% 증가하여 5억 1,500만 달러에 달했습니다.
분기별로 나열하면 변화를 놓치기 어렵습니다.
10월 말에 퇴사하는 CFO 클레어 맥도노는 4월 로이터 통신에 R2의 생산 비용이 2027년에 더 높은 런레이트(연간화된 속도)에 도달하면 R1의 절반 미만이 될 것으로 예상한다고 말했습니다. 그녀는 또한 리비안이 2026년 말에 자동차 부문 총마진이 흑자로 전환될 것으로 예상했습니다. 올해 어떤 인도 숫자보다도 이 목표가 더 중요합니다.
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현금 소모가 시계를 설정한다
리비안은 시간을 벌었습니다. 폭스바겐은 6.03%의 고정 금리로 10년 만기 10억 달러 대출을 제공했으며, 이는 리비안의 합작 투자 지분만을 담보로 하며 2028년 10월까지 상환 의무가 없습니다.
폭스바겐은 현재 약 58억 달러 약속 중 약 53억 달러를 리비안에 투자했습니다. 리비안은 또한 7월에 주당 약 16달러에 주식을 매각하여 약 12억 달러를 조달했으며, 이는 현재 주가보다 약 31% 높은 가격입니다.
그 돈은 모두 어디로 갈까요?
지출은 더 높아지고 있습니다. 리비안은 더 무거워진 자율주행 투자를 이유로 더 이상 2027년에 조정 EBITDA가 흑자로 전환될 것으로 예상하지 않으며, 시뮬레이션 작업을 가속화하기 위해 10월 22일 Third Dimension AI를 인수했습니다.
후방 카메라 문제로 약 100,700대의 차량을 리콜하고 임시 CFO 데릭 멀비를 임명하는 등 위험 요소 목록은 깁니다. 선행 매출 대비 1.76배에 거래되는 주가는 이미 그 대부분을 반영하고 있습니다.
제 생각: R2는 제품으로서 기능하고 있으며, 폭스바겐의 자금은 단기적인 자금 조달 공포를 제거합니다. 자동차 부문 총이익이 흑자로 전환될 때까지 인내심을 가지고 기다릴 것입니다. 왜냐하면 단위당 이익 없이 판매량만 늘어나는 것은 현금 소모 속도만 가속화하기 때문입니다.
10월 29일, 중요한 숫자는 자동차 부문 총이익입니다. 흑자 수치, 또는 그에 가까운 수치는 2026년 말 목표를 신뢰할 수 있게 만들 것입니다.
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