핵심 요약
- AppLovin은 11월 4일 3분기 실적 발표를 앞두고 $263에 거래되며, 52주 최고가 대비 64% 하락한 상태입니다.
- 2분기 매출은 53% 증가한 19억 2천만 달러를 기록했으나 컨센서스를 살짝 밑돌았고, 가이던스 중간값도 시장 예상치보다 낮았습니다.
- 3분기 가이던스 중간값은 전분기 대비 7.8% 성장을 시사하며, 이는 2분기 성장률의 약 두 배에 해당합니다.
- 선행 주가수익비율(P/E) 14.2배 수준에서, 이 주가는 진행 중인 SEC 조사와 증권 집단 소송을 이미 반영하고 있습니다.
AppLovin (APP)의 주가는 현재 망가진 성장 스토리처럼 거래되고 있습니다. 그러나 실적은 다른 이야기를 보여줍니다.
10월 27일 종가는 $263으로, 3개월 동안 36.3% 하락했으며 52주 최고가 $738 대비 64% 낮습니다. 52주 최저가에서 불과 $8 위에 위치하고 있습니다.
이는 지난 분기 매출을 53% 성장시키고 조정 EBITDA 마진을 84% 기록한 회사에 대한 심각한 할인입니다. 그러나 시장은 특정 불만을 가지고 있으며, 11월 4일 실적 발표가 이를 확인하거나 해소할 것입니다.
작은 실적 미달에 따른 큰 대가
2분기 실적은 반올림 오차 수준으로 컨센서스를 살짝 밑돌았습니다. 매출은 53% 증가한 19억 2천만 달러를 기록했는데, 이는 약 19억 4천만 달러였던 컨센서스보다 약간 낮은 수준입니다. 희석 주당순이익은 $3.76으로 예상치와 일치했습니다.
가이던스가 더 큰 타격을 주었습니다. AppLovin은 3분기 매출을 20억 5천 5백만 달러에서 20억 8천 5백만 달러로 전망했으며, 중간값은 시장 예상치인 20억 8천만 달러보다 낮았습니다.
실적 발표 후 주가는 17% 하락했으며, BofA는 다음 주에 주식 등급을 중립으로 하향 조정했습니다.
경영진은 그 원인에 대해 솔직했습니다. 의미 있는 모델 개선이 분기 동안 평소보다 적게 이루어져, 전분기 대비 성장률이 약 4%로 둔화되었다고 설명했습니다.
이 둔화는 쉽게 확인할 수 있습니다:
분기별 추세는 여전히 상승을 가리킵니다. 투자자들이 알고 싶어 하는 것은 그 상승세가 다시 가팔라질 수 있는지 여부입니다.
모델이 곧 제품
AppLovin의 모든 것은 광고 엔진을 통해 운영됩니다. 모델이 개선되면 광고주는 더 나은 수익을 얻고 더 많은 비용을 지출하므로, 매출은 출시와 연계된 단계적으로 움직입니다.
이 때문에 3분기 가이던스는 처음 보기보다 더 흥미롭습니다. 20억 7천만 달러의 중간값은 전분기 대비 7.8% 성장을 시사하며, 이는 2분기 성장률의 약 두 배에 해당합니다.
경영진은 또한 다음 모델 단계적 개선이 분기 종료 직후 이루어졌다고 밝혔습니다. 또한 가이던스에는 아직 배포되지 않은 출시를 제외하고 있어 상승 가능성을 남겨둡니다.
한편, 현금 창출 기계는 결코 속도를 늦추지 않았습니다.
2분기 자유현금흐름은 8억 6천 3백만 달러에 달했습니다. AppLovin은 같은 기간 동안 5억 5천 1백만 달러를 지출하여 110만 주를 자사주 매입 및 보유했습니다.
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14배 주가수익비율이 의미하는 것
AppLovin은 선행 주가수익비율(P/E) 14.2배, 선행 EBITDA 배수 11.6배에 거래됩니다. 애널리스트들은 향후 2년간 연간 EPS 성장률을 38.9%로 예상하고 있습니다.
이를 Reddit (RDDT)과 비교해 보십시오. Reddit은 선행 주가수익비율 16.0배에 거래되며, EBIT 마진은 28.2%로 AppLovin의 77.4%보다 낮습니다. 시장은 수익성이 낮은 광고 사업에 더 많은 대가를 지불하고 있습니다.
주가수익비율은 실제로 얼마나 떨어졌을까요?
이 할인에는 이유가 있습니다. AppLovin의 데이터 수집 관행에 대한 SEC 조사는 여전히 진행 중이며, 증권 집단 소송은 회사가 모델 개선의 지속성을 과장했다고 주장합니다. 또한 훈련을 위한 더 높은 컴퓨팅 비용이 2분기 마진을 압박했습니다.
제 의견: 주가수익비율 14.2배에서 투자자들은 AppLovin을 마치 모델 개선이 영원히 멈춘 것처럼 평가하고 있습니다. 전분기 대비 7.8% 성장 시사는 매수론자들에게 공정한 기회를 제공하지만, 규제에 따른 잠재적 부담(overhang)은 적당한 포지션 규모를 고려해야 할 이유가 됩니다.
11월 4일, 핵심 수치는 20억 7천만 달러 중간값 대비 매출 실적입니다. 높은 한 자리수 전분기 대비 성장을 유지하는 4분기 가이던스는 모델 개선 속도가 회복되었음을 보여줄 것입니다.
그렇다면 AppLovin 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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