SPOT 주식 핵심 통계
- 지난주 성과: +0.3%
- 52주 범위: $405 ~ $697
- 가치 평가 모델 목표가: $780
- 내재 상승폭: 2.2년간 47.0%
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Spotify, 최대 팟캐스터와 최대 자사주 매입 확정
Spotify(SPOT) 주가는 지난주 약 0.3% 상승한 약 $530 수준으로 사실상 횡보했습니다. 이는 오디오 스트리밍 업체의 바쁜 일정을 숨기고 있습니다. Spotify는 가장 유명한 팟캐스터인 Joe Rogan과의 계약을 갱신했고, 10월 22일 발표 예정인 3분기 실적에 앞서 자사주 매입을 확대했습니다. 투자자들은 주가를 더 끌어올리기 전에 증거를 기다리는 듯합니다.
Rogan 계약은 'The Joe Rogan Experience'에 대한 새로운 다년간 라이선스 계약입니다. Spotify는 광고 판매를 계속 담당하며, 해당 쇼는 다른 플랫폼에서도 계속 이용 가능합니다. 경영진은 조건을 공개하지 않았지만, 이 계약은 Rogan의 2024년 계약과 유사하며 약 $2억 5천만 달러의 성과급이 포함된 것으로 알려졌습니다. 그를 유지하는 것은 참여도를 보호하지만, 콘텐츠 비용을 높은 수준으로 유지하게 합니다.
자본 환원 측면에서, 이사회는 자사주 매입 프로그램에 $15억을 추가하여 총 승인 금액을 약 $22억 2천만 달러로 늘렸습니다. 자사주 매입은 발행 주식 수를 줄여, 남은 주식 하나당 이익의 몫을 더 크게 만듭니다. 이 프로그램은 임의적이어서 Spotify는 언제든지 속도를 늦추거나 중단할 수 있습니다. 회사의 재무 상태표에는 부채보다 현금이 약 $74억 더 많아, 충분한 여유가 있습니다.
2분기는 경영진에게 자신감 있는 배경을 제공했습니다. 프리미엄 구독자는 9% 증가한 3억 명에 달했고, 월간 활성 사용자(MAU)는 12% 증가한 7억 7,700만 명이었습니다. 총 이익률은 사상 최고치인 33.4%를 기록했으며, 공동 CEO Alex Norström은 애널리스트들에게 "2분기는 또 다른 건강하고 광범위한 성장의 분기였다"고 말했습니다. SPOT 주가가 고점을 회복하려면, 3분기가 이 이익률 상승 추세를 이어가야 합니다.
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Spotify의 이익률 확대가 주도하고 있다
2028년 12월 31일까지 실현된다고 가정한 가치 평가 모델 하에서, 주가는 다음을 사용하여 모델링됩니다:
- 매출 성장률 (연평균 복합 성장률): 13.9%
- 영업 이익률: 17.2%
- 종료 시 PER 배수: 35.4x
이러한 입력값을 바탕으로, 모델은 목표가를 $780으로 추정하며, 이는 현재 주가 $530 대비 47.0%의 총 수익률과 향후 2.2년간 연 19.0%의 연환산 수익률을 의미합니다.
이는 무엇보다 이익률 확대 이야기입니다. Spotify의 영업 이익률은 지난 3년간 평균 -5.6%의 손실을 기록했고, 지난해에는 8.7%로 개선되었습니다. 모델은 2028년까지 17.2%를 가정하는데, 이는 최근 실적을 확인하기 전까지는 공격적으로 들릴 수 있습니다. 최근 12개월 영업 이익률은 이미 약 14.6%에 근접해 있어, 이 경로는 도약보다는 꾸준한 진전을 요구합니다.
13.9%의 매출 성장률은 현재 속도와 일치합니다. 2분기 매출은 14% 증가한 €48억으로, 3분기 가이던스인 약 €50억은 유사한 성장을 암시합니다. 프리미엄 매출은 15% 증가한 반면 광고 매출은 1%만 증가해, 구독이 모델을 이끌고 있습니다. 참고로 Netflix(NFLX)는 이미 30% 이상의 이익률을 기록하며, 구독형 미디어 플랫폼이 얼마나 확장될 수 있는지 보여줍니다.
35.4x의 종료 시 배수는 오늘날의 선행 PER과 일치하며, 이는 투자자가 내년 예상 이익 $1당 지불하는 가격입니다. 이는 모델이 배수 확대가 아닌 이익 성장을 필요로 함을 의미합니다. 애널리스트들은 향후 2년간 주당순이익(EPS)이 연평균 약 20.7%로 복합 성장할 것으로 예상합니다. 연 19.0%의 수익률은 진정한 저평가 상황을 시사하지만, 약한 3분기 이익률 발표는 이 관점을 시험할 수 있습니다.
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Netflix는 상한선을, Tencent Music은 하한선을 보여준다
Netflix(NFLX)는 Spotify가 가고자 하는 곳에 대한 가장 명확한 벤치마크입니다. Netflix는 2분기 매출을 13% 증가시킨 $126억으로, Spotify의 14%와 거의 같은 속도입니다. 그러나 Netflix는 33.4%의 영업 이익률을 기록했는데, 이는 Spotify의 최근 12개월 영업 이익률 14.6%의 두 배 이상입니다. 이 격차는 Spotify가 가격 책정력을 계속 확보할 경우의 상승 가능성을 보여줍니다.
차이는 비용 구조에서 비롯됩니다. Netflix는 콘텐츠의 상당 부분을 소유하여, 각각의 새로운 구독자가 거의 비용을 추가하지 않습니다. 반면 Spotify는 매출의 많은 부분을 음반사에 지불하며, 이는 총 이익률에 제한을 둡니다. 이것이 Spotify의 사상 최고치인 33.4%의 총 이익률이 매우 중요한 이유입니다.
중국 최대 음악 플랫폼 Tencent Music Entertainment(TME)는 다른 모델을 보여줍니다. 2분기 매출은 5.8% 증가에 그친 RMB89억이었고, 멤버십 매출은 8.1% 증가했습니다. 그러나 44.2%의 총 이익률은 콘서트와 팬 서비스 덕분에 Spotify보다 약 11%포인트 높습니다. Spotify의 성장 우위는 분명한 반면, 오디오북, 비디오 팟캐스트 및 피트니스 콘텐츠는 그 이익률 격차를 좁히는 것을 목표로 합니다.
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앞으로 SPOT 주가를 움직일 요인은?
먼저 10월 22일 3분기 실적이 발표됩니다. Spotify는 7억 8,800만 MAU, 3억 500만 프리미엄 구독자, 약 €50억 매출을 가이던스로 제시했습니다. 이 목표를 달성한다면 한 분기 동안 약 500만 명의 유료 사용자를 추가하는 것을 의미합니다. 구독자 총수보다는 이익률에서의 상승세가 더 중요할 가능성이 높습니다.
AI는 음악 산업을 빠르게 재편하고 있습니다. Universal Music Group은 9월에 저품질 AI 트랙을 유통했다고 주장하며 DistroKid를 제소했고, Suno는 Warner Music 및 BMG와 새로운 AI 모델을 출시했습니다. Spotify는 이미 팬 제작 커버 및 리믹스를 위해 Universal과 라이선스 계약을 체결했습니다. 명확한 규칙은 카탈로그를 범람시키기보다 새로운 유료 기능을 열 수 있습니다.
자본 환원이 바닥을 형성합니다. 약 $22억 2천만 달러가 승인되어, Spotify는 주가가 고점보다 훨씬 낮은 상태에서 주식을 환매할 수 있습니다. 투자 회사 ValueAct도 8월에 지분을 늘렸습니다. 광고 매출은 여전히 약점으로 남아 있어, 그곳의 반등은 구독 외에 두 번째 엔진을 추가할 것입니다.
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Spotify 주식의 실제 가치는 얼마일까?
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR나 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정 조언으로 의도되거나, 특정 주식을 사고파는 권유가 아님을 유의해 주십시오. 우리는 TIKR Terminal의 투자 데이터와 애널리스트 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 작성합니다. 우리의 분석에는 최근 기업 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 모든 주식에 포지션이 없습니다. 읽어주셔서 감사합니다, 즐거운 투자 되세요!
