DoorDash, Macy's 및 새로운 인도 허브 추가. 주가가 여전히 고점 대비 30% 낮은 이유

DASH 주식 주요 통계

• 지난주 성과: -2.6%
• 52주 범위: $143 ~ $269
• 가치 평가 모델 목표가: $211
• 내재 상승폭: 2.2년간 11.6%

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주가가 횡보하는 가운데 DoorDash는 계속해서 영역을 확장 중

DoorDash(DASH) 주가는 지난주 약 2.6% 하락하여 약 $189에 거래되며, 이는 52주 최고가 $269 대비 약 30% 낮은 수준입니다. 단일 충격 요인은 없었습니다. 대신, 꾸준한 확장 소식이 이미 상당한 성장을 반영한 시장을 만났습니다. 투자자들은 사업 자체에는 감명을 받았지만 주식에 대해서는 신중한 태도를 보이고 있습니다.

기본적인 수치는 여전히 강력합니다. 2분기 매출은 36% 증가한 45억 달러를 기록했으며, 시장 총 주문 금액(GOV)도 36% 증가하여 331억 달러에 달했습니다. Deliveroo 인수를 제외하더라도 매출은 여전히 24% 성장했습니다. 이자, 세금, 비현금 비용을 제외한 이익 지표인 조정 EBITDA는 40% 증가한 9억 1400만 달러를 기록했습니다.

순이익은 좀 더 부드러운 이야기를 전하며, 30% 하락한 2억 달러를 기록했습니다. 토니 쉬 CEO는 애널리스트들에게 회사가 원하는 "재무적 프로필을 조절할 수 있는 많은 레버"를 가지고 있으며, 그는 이를 투자 쪽으로 당기고 있다고 말했습니다. Macy's, Anthropologie, The North Face, Vans, Timberland이 최근 소매 시장에 합류했습니다. 한편, 새로운 하이데라바드 사무소는 2년 내에 3,000명 이상의 직원 규모로 성장할 것으로 보입니다.

규제 관련 비용도 서서히 증가하고 있습니다. DoorDash는 뉴욕시 배송 노동자 임금 조사와 관련해 1억 3150만 달러를 지급하기로 합의했습니다. 한편, Deliveroo 부문은 영국 로봇 배송을 위해 Coco Robotics와 독점 계약을 체결했습니다. DASH 주가가 고점과의 격차를 좁히려면, 11월 4일에 발표될 3분기 실적이 이러한 투자가 단순히 거래량이 아닌 이익을 끌어올리고 있음을 보여줘야 합니다.

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가치 평가는 실수할 여지가 거의 없음을 시사

2028년 12월 31일까지 실현된다고 가정한 가치 평가 모델 하에서, 주식은 다음을 사용하여 모델링됩니다:

• 매출 성장률 (연평균 복합 성장률): 23.0%
• 영업 마진: 5.3%
• 종료 시 PER 배수: 28.1x

이러한 입력값을 바탕으로, 모델은 목표가를 $211로 추정하며, 이는 현재 주가 $189 대비 11.6%의 총 수익률과 향후 2.2년간 연간 5.1%의 수익률을 의미합니다.

이는 시장이 이미 보상하고 있는 마진 회복 이야기입니다. DoorDash의 영업 마진은 지난 5년간 평균 2.4%에 불과했습니다. 모델의 5.3% 목표는 달성 가능해 보이는데, 왜냐하면 최근 12개월 실적은 이미 5.5%를 보여주기 때문입니다. 따라서 예측은 돌파구가 아닌 안정성을 가정하고 있습니다.

성장도 문제가 아닙니다. 23.0%의 매출 입력값은 애널리스트들의 2년 예측치인 25.3%보다 낮은 반면, 식료품, 소매, 국제 시장은 주문 기반을 계속 확장하고 있습니다. 그러나 그 모든 성장이 연간 5.1%의 수익률만을 만들어내는 이유는 출발 가격이 높기 때문입니다.

가치 평가가 제약 조건입니다. DASH는 선행 PER 약 28x 근처에서 거래되며, 이는 투자자들이 내년 예상 이익 1달러당 28달러를 지불한다는 의미이고, 후행 PER은 거의 99x에 달합니다. 모델의 28.1x 종료 배수는 추가 확장이 없다고 가정합니다. 다시 말해, 투자자들은 이미 오늘날 2년간의 실행력을 지불하고 있으며, 이 제한된 상승폭이 좋은 소식이 주가를 끌어올리지 못한 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다. Uber(UBER)는 예약 건당 더 넓은 마진을 얻으며, 이 격차는 아래에서 다룹니다.

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Uber는 주문당 더 많은 수익을 내지만 DoorDash는 더 빠르게 성장 중

Uber(UBER)는 미국 배송 시장에서 DoorDash의 가장 큰 경쟁사로 남아 있으며, 2분기 실적은 경쟁이 얼마나 치열해졌는지를 보여줍니다. Uber의 배송 총 예약액은 환율 변동을 제거한 기준으로 25% 성장했습니다. DoorDash의 유기적 GOV는 23% 성장했으므로, 핵심 사업은 비슷한 속도로 확장 중입니다. 그러나 Deliveroo를 포함하면 DoorDash의 36% 헤드라인 성장률은 Uber의 총 예약액 성장률 22%를 쉽게 앞섭니다.

수익성은 Uber에 유리합니다. Uber의 조정 EBITDA는 총 예약액의 4.9%에 달한 반면, DoorDash의 GOV 대비 비율은 2.8%였습니다. 이 비교는 Uber를 다소 돋보이게 하는데, 왜냐하면 승차 공유 서비스가 음식 배달보다 더 풍부한 마진을 가져오기 때문입니다. 그럼에도 불구하고, Uber는 분기 예약액 580억 달러에 걸쳐 기술 및 마케팅 비용을 분산시킵니다.

Instacart(CART)는 식료품 전문가이며, 8월에 3분기 지표가 월가 예상치를 상회할 것이라고 예측했습니다. 이는 DoorDash가 장악하고자 하는 동일한 영역에서 건강한 수요가 있음을 시사합니다. DoorDash의 대답은 폭넓음입니다. Costco, Macy's, Kohl's가 이제 한 앱 안에서 레스토랑 옆에 자리 잡았기 때문입니다. 그들의 경쟁력 우위(모트)는 주문 밀도, 즉 운전자 시간당 더 많은 주문을 의미하며, 이는 거래량이 증가함에 따라 배송당 비용을 낮추고, 부채보다 약 20억 달러 더 많은 현금을 보유하고 있습니다.

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