핵심 요약
- 바클리즈는 월요일에 테슬라를 오버웨이트로 상향 조정하고 목표 주가를 $370에서 $450으로 올렸으며, 스페이스X와의 합병이 강세론의 핵심 부분이라고 언급했습니다.
- 스콧 갤로웨이는 이 합병이 테슬라 보유자들은 이기고 스페이스X 보유자들은 대가를 치르는 구제금융(bailout)이 될 것이라고 주장합니다.
- 테슬라의 정상화된 주당순이익(EPS)은 2023년 $3.12에서 2025년 $1.66으로 떨어졌으며, 선행 주가수익비율(P/E)은 3년 평균보다 훨씬 높은 수준입니다.
- 이 거래는 로보택시와 옵티머스가 수익을 내기 시작할 때만 스페이스X 보유자들에게 유리해질 것이며, 첫 번째 합병 조건이 공개되면 스페이스X 보유자들이 얼마나 포기하는지 알 수 있을 것입니다.
테슬라(TSLA) 주가는 월요일에 바클리즈가 아직 합의되지도 않은 거래, 즉 스페이스X(SPCX)와의 합병을 이유로 주식을 상향 조정하면서 [6%] 급등했습니다.
일론 머스크는 지난주 스페이스X 실적 발표 컨퍼런스콜에서 양사가 합병을 논의하기 위한 특별 위원회를 구성했다고 밝혔습니다. 바클리즈 애널리스트 댄 레비는 이제 이 거래가 사실상 확정된 것으로 간주하며 이를 "테슬라 강세론의 핵심 부분"이라고 불렀습니다. 그는 테슬라를 이퀄 웨이트에서 오버웨이트로 상향 조정하고 목표 주가를 $370에서 $450으로 올렸으며, 조건이 발표되면 "테슬라 주식에 대한 일부 프리미엄"이 있을 것으로 예상합니다.
월요일 방송된 Prof G Markets 에피소드에서 진행자 스콧 갤로웨이는 이 거래를 다르게 바라봤습니다. 그의 표현대로라면, "지금은 테슬라가 환자이고 스페이스X는 장기 기증자"입니다.
그는 테슬라 보유자들이 승자라고 생각합니다. 그들은 축소되는 자동차 회사의 지분을 스타링크와 AI 지분과 맞바꾸게 될 것이고, 스페이스X 보유자들이 그 대가를 치르게 될 것이라는 겁니다.
가혹하지만, 숫자들은 대체로 그의 주장을 뒷받침합니다.
TIKR는 테슬라에 대해 44명의 애널리스트를 추적합니다. '매수' 의견을 내는 애널리스트는 몇 명일까요?
테슬라의 매수, 보유, 매도 등급과 월스트리트의 수익 및 이익 추정치를 한곳에서 확인하세요. 50만 명 이상의 투자자가 TIKR를 사용해 이와 같은 주식을 조사합니다. 테슬라의 애널리스트 등급 보기
자동차 사업이 주가를 떠받치지 못하고 있다
테슬라의 정상화된 주당순이익(EPS)은 2년 만에 거의 절반으로 줄었으며, 애널리스트들은 2028년이 되어야 2023년 수준을 회복할 것으로 예상하지 않습니다.
남은 이익은 거의 없습니다. 테슬라의 GAAP 영업이익률은 3분기에 2.6%로, R&D 지출이 69% 증가하면서 1년 전 5.8%에서 하락했습니다.
그럼에도 불구하고 주식은 금요일 종가 기준 선행 주가수익비율(P/E) 약 175배에 거래되었으며, 이는 3년 평균 135배보다 훨씬 높은 수준입니다.
(그리고 이는 월요일 급등 이전의 수치였습니다.)
이 프리미엄은 로보택시, 옵티머스, 그리고 점점 더 합병에 기대고 있습니다. 바클리즈는 거의 그렇게 말했습니다: 레비는 이 거래가 인수 프리미엄을 통해 상승폭을 더하고, 발표 전에 주식을 공매도할 가능성이 낮기 때문에 하락폭을 제한할 것으로 예상합니다.
스페이스X 보유자들이 이식 수술 비용을 치르게 될 것
갤로웨이의 공동 진행자 에드 엘슨은 이 교환에 숫자를 붙였습니다: "테슬라는 매출의 14배에 거래되고 있습니다. 스페이스X는 매출의 87배에 거래되고 있습니다." 그는 이 합병을 "배수 세탁(multiple laundering)"이라고 부릅니다: 테슬라의 둔화하는 자동차 사업이 스페이스X의 더 큰 이야기에 편입되는 것입니다.
스페이스X도 더 높은 배수를 받을 자격이 있습니다. 3분기 매출은 161% 증가한 146억 달러를 기록했습니다.
테슬라는 매출 기준으로는 싸게 보이지만, 2.6%의 영업이익률을 고려할 때 그 매출 중 아주 적은 부분만이 이익으로 전환됩니다. 선행 이익 기준으로 스페이스X는 약 52배에 거래되는 반면, 테슬라는 175배입니다.
따라서 전액 주식 거래에서 스페이스X 보유자들은 52배 이익에 평가된 주식을 175배에 평가된 회사의 주식과 맞바꾸게 됩니다… 거기에 특별 위원회가 합의하는 어떤 프리미엄이든 추가됩니다. JP모건은 스페이스X 주도 전액 주식 거래에서 30%에서 35%의 프리미엄을 예상합니다.
그 프리미엄이 장기(organ)이고, 스페이스X 보유자들이 그것을 기증하는 쪽입니다.
로보택시가 이식 수술을 뒤집을 수도 있다
로보택시와 옵티머스가 성공한다면, 이 거래는 매우 다르게 보일 것입니다: 스페이스X 보유자들은 테슬라가 주당 $1.66을 벌던 시기에 정해진 가격으로 그 사업들을 얻게 될 것입니다.
초기 신호가 있습니다. 3분기 누적 무인감독 로보택시 주행 거리는 8배 증가하여 거의 200만 마일에 달했으며, 바클리즈는 최근 몇 주 동안 "로보택시 주행 거리에서 급격한 전환점을 보았다"고 말합니다. 또한 이 은행은 테슬라의 자동차 사업이 2년간 감소한 후 올해 성장할 것으로 예상합니다. 테슬라 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 머스크는 로보택시 수익이 2027년 2분기쯤에는 눈에 띄게 나타날 것이라고 말했습니다.
그러나 머스크의 자율주행 타임라인은 자주 미뤄집니다. 1월에는 2026년 말까지 "수십 개의 주요 도시"에서 무인 탑승 서비스를 예상했습니다. 10월에는 경영진이 6개 도시를 언급했습니다. 그리고 애널리스트들도 아직 로보택시 수익을 기대하지 않고 있습니다: 그들의 2028년 EPS 추정치 $3.21은 2023년의 $3.12를 간신히 넘는 수준입니다.
갤로웨이는 진단을 옳게 내렸다
제 생각: 오늘날의 숫자로는 갤로웨이가 옳고, 테슬라 보유자들이 앞서 나갈 것입니다. 제가 스페이스X를 소유했다면, 작은 프리미엄과 테슬라 실적에 로보택시 수익이 반영되기 전까지는 서명을 미루고 싶을 것입니다. 그리고 바클리즈에 따르면 머스크가 스페이스X 의결권의 약 82%를 보유하고 있기 때문에, 스페이스X의 다른 보유자들은 큰 발언권을 가지지 못할 것입니다.
물론 아직 조건은 없습니다. 테슬라 측에서는 이 거래가 발행주식 총수의 과반수 찬성이 필요하며, 바클리즈는 이를 "높은 장벽"이라고 불렀고 머스크 본인도 스페이스X 컨퍼런스콜에서 인정했습니다. 특별 위원회가 공개하는 첫 번째 조건이 스페이스X 보유자들이 결국 얼마나 포기하게 되는지 보여줄 것입니다.
그렇다면 테슬라 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
TIKR를 사용하면 1분 안에 어떤 주식의 미래 가격도 예측할 수 있습니다. TIKR의 가치 평가 모델에 몇 가지 가정을 입력하기만 하면 테슬라의 잠재적 가치를 확인할 수 있습니다. 월스트리트 컨센서스 추정치에서 시작하거나, 입력값을 조정하여 여러분의 비즈니스 전망을 반영하세요. 무료로 사용할 수 있습니다.
면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR나 저희 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정 조언으로 의도되거나, 특정 주식을 사고파는 권고 사항이 아님을 유의해 주십시오. 저희는 TIKR 터미널의 투자 데이터와 애널리스트 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 작성합니다. 저희 분석에는 최근의 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 모든 주식에 대해 어떠한 포지션도 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사합니다, 행복한 투자 되세요!
