주요 요점
- 일론 머스크는 SpaceX가 2027년 상반기에 도착할 NVIDIA GPU를 구매하기 위해 주로 콜러블 부채(callable debt) 형태로 400억 달러를 조달했다고 확인했습니다.
- 짐 차노스는 SpaceX가 2027년에 구축하는 10기가와트 용량 중 얼마나 많은 부분이 지상 데이터 센터에 배치될지 궁금해하며, 이를 5,000억 달러짜리 질문이라고 부릅니다.
- SpaceX의 단기 AI 수익은 지상 컴퓨팅 자원을 임대하는 데서 나오는 반면, 가장 큰 미래 시장은 우주와 Starship에 있는 데이터 센터에 달려 있습니다.
- 애널리스트들은 매출이 2026년 488억 달러에서 2027년 1,800억 달러로 급증할 것으로 예상하며, 이는 새로운 용량이 가동되면서 임대 가격이 유지되어야 함을 의미합니다.
SpaceX (SPCX)는 방금 AI 칩을 위해 400억 달러를 차입했고, 짐 차노스는 그 돈이 어디로 갈지 알고 싶어 합니다.
주말 동안 일론 머스크는 X에서의 답변을 통해 이 자금 조달이 "주로 1분기와 2분기에 도착할 GPU 구매를 위한 콜러블 부채(callable debt)"라고 확인했습니다. 이 칩들은 NVIDIA (NVDA)의 GPU입니다.
그 후 X 계정 RHouseResearch는 질문했습니다: "왜 SpaceX는 '지상' 데이터 센터를 구축하기 위해 400억 달러를 빌리는가?"
유명한 공매도자(short seller) 짐 차노스는 이어서 말했습니다: "그리고 $SPCX가 2027년까지 구축하는 10GW 용량 중 지상에 있는 비율은 얼마나 될까요...?! 이건 상당히 중요한 5,000억 달러짜리 질문입니다."
그렇습니다. 그 답은 향후 몇 년 동안 SpaceX 주주들이 실제로 소유하게 될 것이 무엇인지 알려줍니다.
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400억 달러는 지상으로 향합니다
SpaceX는 이 거래 훨씬 전부터 이미 막대한 차입을 하고 있었습니다. 총 부채는 2025년 말 245억 달러로, 1년 전 154억 달러에서 증가했습니다.
9월 30일까지 부채와 금융리스는 388억 달러에 달했습니다. 새로운 400억 달러는 그 전체 부담보다 더 많습니다.
지출도 같은 속도로 증가했습니다.
그리고 2026년은 또 다른 수준입니다: 2026년 상반기 9개월 동안 481억 달러의 자본 지출이 있었고, SpaceX의 3분기 실적 발표에서 4분기에 350억 달러에서 400억 달러가 더 지출될 것이라고 예상(guidance)했습니다.
그렇다면 이 모든 돈은 어디로 갈까요? 제 판단으로는 대부분 지상의 건물로 갑니다. SpaceX는 아직 우주에 데이터 센터를 설치하지 않았으며, 주간 Starship 비행은 2027년 상반기, 바로 이 GPU들이 도착하는 같은 달에 목표로 하고 있습니다. (SpaceX는 10기가와트가 어떻게 분할되는지 밝히지 않았습니다.)
그 격차는 중요합니다. Bloomberg Tech의 진행자 에드 러들로우는 SpaceX 실적 발표 후 Bloomberg Intelligence 실적 특집에서 말했습니다: "궤도 데이터 센터는 Starship 없이는 불가능합니다." 그는 또한 IPO 공개설명서가 SpaceX의 미래 총 시장 규모 26.5조 달러 전부를 우주의 데이터 센터와 연결시켰다고 지적했습니다.
단기 수익은 네오클라우드에서 나옵니다
그때까지 SpaceX의 AI 부문은 지상의 컴퓨팅 자원을 임대하여 수익을 창출합니다. 이것이 짐 차노스가 지난주 SpaceX를 "세계 최대의 네오클라우드"라고 부른 배경이 되는 사업입니다. 이 부문은 SpaceX 3분기 총 매출 146억 달러 중 76억 달러를 창출하여 전체의 절반 이상을 차지했습니다.
애널리스트들은 그보다 훨씬 더 많은 수익이 나올 것으로 예상합니다.
2027년 추정치는 이 부채로 지불하는 GPU에 의존하고 있습니다. SpaceX의 1분기 예상(guidance) 상단을 4분기 연속 달리더라도 1,480억 달러에만 도달할 것이므로, 추정치는 연중 내내 증가세가 계속되어야 합니다.
가격이 유지된다면 지상 컴퓨팅이 궤도 비용을 지불할 수 있습니다
SpaceX의 CFO는 새로운 컴퓨팅 자원이 현재 임대 가격 기준으로 1년 이내에 원가를 회수한다고 말합니다. 이것이 유지된다면, 지상의 모든 기가와트는 궤도를 목표로 하는 자원에 자금을 조달하는 데 도움이 되며, 여기를 먼저 구축하는 것이 합리적인 순서입니다.
하지만 그 회수는 가격과 소수의 구매자에 달려 있습니다. 한 AI 고객이 SpaceX 3분기 매출의 34.5%를 공급했으며, Anthropic 계약은 어느 쪽이든 90일 전 통보로 계약을 해지할 수 있도록 허용합니다.
머스크 본인도 방금 "부채 시장은 AI 데이터 센터와 무관한 상당한 수익이 없는 기업에 대한 자금 접근을 거의 완전히 차단했다"고 썼습니다 (게시물). SpaceX가 400억 달러를 얻은 이유는 그가 말했듯이 "투자 등급"이며 Starlink와 발사 수익이 있기 때문입니다. Starlink의 Connectivity 부문은 2026년 상반기 9개월 동안 영업에서 52억 달러를 벌어들였으며, 이것이 네오클라우드 뒤에 있는 신용을 뒷받침합니다.
현재로서 답은 대부분 지상입니다
SpaceX는 차노스의 질문에 답하지 않았지만, 시기는 답을 줍니다. 2027년 상반기에 도착할 NVIDIA GPU는 지상 데이터 센터에서 수익을 창출하게 될 것입니다.
제 생각: 향후 몇 년 동안 저는 SpaceX의 AI 사업을 그것이 있는 그대로의 네오클라우드처럼 평가할 것이며, 그 뒤에는 Starlink의 현금이 있습니다. 26.5조 달러짜리 궤도 이야기는 Starship이 아직 획득해야 할 옵션입니다.
물론, 빠른 Starship 확장은 그것을 바꿀 것입니다. 머스크가 11월에 예상하는 15번째 비행은 부스터와 선체 모두를 포착하려고 시도할 것입니다. 그리고 2027년 초 발표될 4분기 실적은 350억 달러에서 400억 달러짜리 분기에 얼마나 많은 현금이 소모되었는지 보여줄 것입니다.
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