오카도 그룹(OCDO)은 M&S와 온라인 식료품 파트너십을 운영하는 오카도 리테일(Ocado Retail)과 글로벌 식료품 파트너에게 자동화된 주문 처리 시스템을 제공하는 오카도 테크놀로지 솔루션(Ocado Technology Solutions)을 통해 두 개의 연결 비즈니스를 운영합니다. 이 두 부문은 표준 기술 기반을 공유하지만 경제성은 서로 다릅니다. 소매업은 소비자 수요를 포착하는 반면, 기술 솔루션은 장기적으로 계약된 수익을 고정시킵니다.
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이 그룹의 전략은 세 가지 우선순위에 중점을 두고 있습니다. 리테일 효율성 향상, 새로운 파트너 사이트의 빠른 배포, 자본 지출 감소입니다. 경영진은 모듈과 지원 서비스 전반에 걸친 확장이 시간이 지남에 따라 마진 품질을 개선할 것이라고 믿습니다. 또한 자동화 개선을 통해 향후 배송 및 인건비를 절감할 수 있을 것으로 기대하고 있습니다.
Ocado는 올해 라이브 모듈 수가 증가하면서 진전을 이루었습니다. 기술 솔루션의 반복 수익이 증가했으며, 고객 수요가 안정화되면서 소매 수익성도 개선되었습니다. 이러한 성과는 기본 모델이 강점을 가지고 있음을 보여줍니다. 비즈니스는 여전히 비용 문제와 상당한 현금 수요에 직면해 있으므로 앞으로의 과제는 두 부문 모두에서 일관성을 유지하는 것입니다.
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금융 스토리
2025년 상반기 그룹 매출은 전년 대비 7% 증가한 15억 7,000만 파운드에 달해 혼조세를 보였지만 개선되는 추세를 보였습니다. 리테일 부문은 평균 주문 규모 증가와 고객 유지율 향상으로 4% 성장했습니다. 기술 솔루션 매출은 더 많은 모듈이 라이브 서비스에 진입하면서 13% 증가했습니다. 이러한 수익은 EBITDA 개선에 도움이 되었지만, 여전히 전체적으로는 손실을 기록했습니다.
| 메트릭 | HY2025 | 전년 대비 변화 | 참고 |
|---|---|---|---|
| 그룹 수익 | £1.57B | 7% 증가 | 리테일 및 기술 솔루션 부문 성장 |
| 소매 매출 | £1.33B | 4퍼센트 증가 | 더 높은 주문 빈도 및 장바구니 안정성 |
| 리테일 EBITDA | £34M | 1600만 파운드에서 증가 | 비용 관리 개선 |
| 기술 솔루션 매출 | £243M | 13% 증가 | 라이브 서비스에서 더 많은 모듈 |
| 기술 솔루션 EBITDA | £35M | 2800만 파운드에서 증가 | 더 강력한 반복 수입 |
| 라이브 서비스 중인 총 모듈 수 | 132 | 120개에서 증가 | 여러 파트너로 확장 |
| 현금 유출 | 부정적 | 개선되었지만 여전히 마이너스 | 전년 대비 자본 지출 감소 |
| 목표 | FY26 현금 흐름 플러스 | 불변 | 실행 상황에 따라 달라질 수 있음 |
리테일 EBITDA는 3,400만 파운드(작년 1,600만 파운드)를 기록했습니다. 비용 관리 개선과 주문 밀도 증가가 실적 개선을 이끌었습니다. 기술 솔루션 부문은 2,800만 파운드에서 3,500만 파운드의 EBITDA를 달성했습니다. 파트너 수수료 수입과 서비스 수익 증가가 이 같은 성과를 뒷받침했습니다. 이 두 부문을 합치면 Ocado가 안정적인 조건에서 운영 레버리지를 창출할 수 있음을 보여줍니다.
현금 흐름은 여전히 주요 과제입니다. 순현금 유출은 개선되었지만 여전히 마이너스를 유지했습니다. 신규 사이트에 대한 투자를 줄이고 기존 프로젝트를 완료하는 데 집중하면서 자본 지출이 감소했습니다. 경영진은 내년에는 지출이 더 감소할 것으로 예상하고 있습니다. 회사는 26 회계연도에 플러스 현금 흐름을 목표로 하고 있습니다. 이 목표를 달성하기 위해서는 꾸준한 리테일 수익성, 파트너사의 실적 향상, 중앙 비용 관리 개선에 달려 있습니다.
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광범위한 시장 상황
영국에서 온라인 식료품 보급률은 꾸준히 증가하고 있습니다. 더 빠른 배송과 더 나은 가격에 대한 고객의 기대는 계속해서 시장 경쟁을 형성하고 있습니다. Ocado는 영국 식료품 업체 중 가장 많은 자동화 모델을 보유하고 있다는 이점이 있지만, 여전히 비용 압박과 운영 강도의 증가에 직면해 있습니다. 이 모델은 대량 주문에서 가장 잘 작동하므로 주문 안정성이 매우 중요합니다.
전 세계적으로 파트너들은 자동화 투자를 늘리고 있습니다. 여러 식료품 체인이 노동력 부족과 증가하는 주문 처리 수요를 처리하기 위해 Ocado 시스템을 계속 도입하고 있습니다. 파이프라인은 대형 CFC와 지역 주문 처리 사이트 모두에 관심을 보이고 있습니다. 이 조합은 장기적인 수익 가시성을 제공하지만, 파트너의 물량 목표 달성 여부에 따라 성과가 달라집니다. 이로 인해 여러 시장에서 실행 위험이 발생합니다.
1. 장기적인 가치를 창출하는 기술 솔루션
기술 솔루션은 여전히 Ocado의 장기 전략의 핵심입니다. 서비스, 소프트웨어 및 지원에서 발생하는 반복 수익은 꾸준히 성장하고 있습니다. 라이브 서비스에 진입하는 새로운 모듈은 수년 동안 수수료 수입을 고정시킵니다. 따라서 리테일 실적이 변동하더라도 안정성을 확보할 수 있습니다. 또한 이 부문은 자동화 업그레이드를 통해 가동 시간을 늘리고 파트너 인건비를 절감하는 혜택을 누리고 있습니다.
주요 리스크는 파트너 성과입니다. Ocado는 물량 예측을 위해 사이트를 확장하는 대형 식료품 체인에 의존합니다. 램프 지연은 수수료 수입을 감소시키고 마진 목표를 향한 진전을 더디게 합니다. 경영진은 처리량을 개선하기 위해 파트너와 지속적으로 협력하고 있습니다. 램프 추세가 일관되게 유지되면 반복 수익이 마진 성장의 주요 동인이 될 수 있습니다.
2. 운영상의 진전을 보이지만 일관성이 필요한 리테일 부문
Ocado Retail은 더 나은 비용 관리를 통해 수익성을 개선했습니다. 더 높은 주문 밀도와 안정적인 수요는 EBITDA를 높이는 데 도움이 되었습니다. 이 비즈니스는 편의성과 신뢰성을 선호하는 고부가가치 고객을 지속적으로 유치하고 있습니다. 이러한 요소는 장기적인 매출 안정성을 뒷받침합니다. 소매업은 오카도의 광범위한 에코시스템에서 여전히 필수적인 부분입니다.
리스크는 여전히 비용 부담입니다. 배송 비용, 에너지 비용, 프로모션 강도는 변동성을 높일 수 있습니다. 이 비즈니스는 이러한 문제를 상쇄하기 위해 규모에 의존하고 있습니다. 경영진은 자동화를 통해 피킹 및 배송 효율성이 향상되면 더 많은 개선이 이루어질 것으로 기대하고 있습니다. 소매업의 발전은 그룹의 현금 흐름 목표에 필수적입니다.
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3. 자본 규율과 현금 흐름 목표가 다음 단계를 형성합니다.
Ocado는 주요 구축이 거의 완료됨에 따라 자본 지출을 지속적으로 줄이고 있습니다. 자본 지출을 줄이면 현금 수요를 더 유연하게 관리할 수 있습니다. 이를 통해 현금 유출을 줄이고 26 회계연도 흑자 현금 흐름 달성이라는 목표를 달성할 수 있습니다. 대규모 건설에서 지원 서비스로의 전환은 장기적인 수익 믹스도 개선합니다.
중앙 비용은 여전히 초점이 되고 있습니다. 회사는 그룹 전반의 지원 비용 절감을 목표로 하고 있습니다. 이러한 비용 절감은 26 회계연도 목표를 달성하기 위해 필요합니다. 과거에 비해 그 길은 더 간단하지만, 목표를 달성하려면 리테일 및 파트너 사이트 전반에 걸쳐 일관된 서비스가 제공되어야 합니다. 실행은 향후 2년간의 핵심 테마로 남아 있습니다.
TIKR 테이크아웃
오카도는 리테일과 기술 솔루션 모두에서 진전을 보이고 있습니다. 반복 수익이 증가하고 라이브 모듈이 증가하며 리테일 EBITDA가 개선되고 있습니다. 이러한 추세는 장기적인 모델을 뒷받침하며 그룹의 자동화 플랫폼에 대한 강력한 수요를 시사합니다. 파트너 활동은 여전히 건전하며 자본 지출은 감소하고 있습니다.
리스크는 여전히 존재합니다. 현금 흐름은 여전히 마이너스입니다. 중앙 비용이 높습니다. 파트너 램프 성과는 시장마다 다릅니다. Ocado는 명확한 계획을 가지고 있지만 두 부문의 일관성에 따라 배송 일정이 달라집니다. 다음 단계에서는 규율이 필요합니다. 회사는 올바른 방향으로 나아가고 있지만 투자자는 빠른 개선보다는 꾸준한 발전을 지켜봐야 합니다.
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Ocado는 자동화 기술과 반복적인 서비스 수익을 통해 장기적인 잠재력을 제공합니다. 소매업은 안정화되고 있으며 기술 솔루션은 계속 성장하고 있습니다. 이 비즈니스는 또한 명확한 비용 절감 경로의 이점을 누리고 있습니다. 우려되는 점은 현금 흐름, 비용 압박, 파트너 실행에 대한 의존도입니다. 이 주식은 자동화에 대한 장기적인 노출을 원하지만 측정되고 실행에 초점을 맞춘 회복에 익숙한 투자자에게 적합합니다.
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