핵심 요약
- 루셀라가 51.8%의 득표율로 일요일 결선투표에서 승리한 후 페트로브라스가 오늘 15% 하락했습니다. 메르카도리브레, 암베브, 라탐 항공도 하락했습니다.
- 정부가 페트로브라스를 통제하기 때문에, 네 번째 룰라 정권은 그 지출과 배당금을 책임지는 동일한 인물들이 계속 자리하게 됩니다.
- 페트로브라스의 자본 지출은 2022년 이후 두 배 이상 증가했으며, 같은 기간 배당금은 자유현금흐름의 94%에서 40% 미만으로 감소했습니다.
- 배당금이 유지되는지 여부를 확인하려면 향후 몇 주 내에 발표될 페트로브라스의 3분기 실적을 주시하세요.
투자자들은 볼소나루가 브라질에서 승리할 것에 베팅하고 있었습니다. 그들은 그 베팅에서 졌고, 페트로브라스 (PBR)는 오늘 오전 15% 하락했습니다.
루이스 이나시우 룰라 다 시우바 대통령이 플라비우 볼소나루 후보의 48.2%에 대해 51.8%의 득표율로 일요일 결선투표에서 승리했습니다. 이는 1차 투표에서 패배한 지 몇 주 만의 일입니다. 브라질에서는 1차 투표에서 패배한 후 최종 승리를 거둔 후보가 역사상 한 명도 없었습니다.
미국에 상장된 브라질 기업 주식은 전반적으로 하락했습니다. 최대 시장이 브라질인 메르카도리브레 (MELI)는 12% 하락했고, 암베브 (ABEV)는 12% 하락했으며, 브라질 국내 사업이 큰 칠레의 라탐 항공 (LTM)은 9% 하락했습니다.
페트로브라스는 브라질리아에 책임을 져야 합니다
정부가 페트로브라스를 통제하기 때문에, 이번 투표는 향후 4년간 그 우선순위를 누가 정할지 결정합니다. 그리고 2023년에 시작된 룰라의 현 정권은 이미 그 우선순위가 어떤 모습인지 보여주고 있습니다.
페트로브라스의 자본 지출은 2022년 이후 두 배 이상 증가했습니다...
...반면 자유현금흐름은 절반 이상 감소했고, 그 현금에서 지급하는 배당금은 더 빠르게 축소되었습니다:
2022년, 자이르 볼소나루의 임기 마지막 해에는 배당금이 자유현금흐름의 94%를 차지했습니다. 2024년과 2025년에는 40% 미만으로 떨어졌습니다. 투자자들은 볼소나루의 승리가 이 추세를 뒤집을 것에 베팅하고 있었습니다. 또 다른 룰라 정권은 더 많은 동일한 상황을 예고하는 것처럼 보입니다.
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배수는 더 낮아질 수 있습니다
오늘 이전에 페트로브라스는 선행 이익 기준 4.5배에 거래되었으며, 이는 5년 평균인 4.0배보다 약간 높은 수준이었습니다...
오늘 오전 가격 기준으로는 약 3.6배에 가까우며, 이는 4월 최고치인 7.3배의 약 절반 수준입니다. 하지만 5년 최저치인 1.5배는 2023년 1월 3일에 기록되었는데, 이는 룰라의 세 번째 임기가 시작된 지 이틀 후였습니다.
나머지 그룹은 국가 위험(컨트리 리스크)으로 인해 하락했습니다. 메르카도리브레와 암베브의 경우, 보고서에 따르면 가능성이 있는 헤알화 10% 하락은 브라질 매출의 달러 가치를 축소시킬 것입니다. 라탐 항공은 덜 하락했습니다: 이는 칠레 항공사이며 브라질은 그 사업의 일부에 불과합니다.
저는 페트로브라스를 기다리겠습니다
루셀라의 승리는 이 모든 주식에 영향을 미쳤지만, 배당금이 위험에 처한 것은 페트로브라스입니다. 저는 아직 이 하락을 사들이지 않을 것입니다. 자본 지출이 주주들에게 돌아가던 현금을 계속해서 잠식한다면 더 싼 배수가 큰 도움이 되지 않으며, 배수는 지난번 룰라가 취임했을 때 훨씬 더 낮아졌습니다.
물론, 룰라는 우익 의회에 직면할 것이며, 향후 몇 주 내에 발표될 페트로브라스의 3분기 실적은 배당금이 유지되고 있는지 여부를 보여줄 것입니다.
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