핵심 요약
- 일론 머스크는 테슬라와 스페이스X가 텍사스에 건설 중인 반도체 파운드리 '테라팹'이 단일 건물 기준으로 국가 GDP 상위 20위 안에 들 것이라고 밝혔으며, 약 10개의 한국 공급업체와 협상 중인 것으로 알려졌습니다.
- 진정한 가치는 보장된 반도체 공급에 있으며, 인텔의 푸슈카르 라나데는 자체 파운드리를 소유해야만 이를 확보할 수 있다고 말합니다. 이는 테라팹이 테슬라와 스페이스X 합병을 위한 가장 강력한 근거가 됩니다.
- 머스크는 테라팹의 비용이 2028년 초까지 수백억 달러에 달할 것이며, 이는 테슬라가 2026년에 지출할 것으로 예고한 약 200억 달러와 스페이스X가 2025년에 지출한 209억 달러에 추가되는 금액이라고 밝혔습니다.
- 상위 20위 주장은 테라팹의 최종 목표인 월간 100만 웨이퍼 생산(약 10년 후 도달 예정)에 달려 있으며, 1월 말에 발표될 테슬라의 2027년 자본 지출 예고가 이 비용 중 얼마를 테슬라가 부담할지 보여줄 것입니다.
일론 머스크는 테슬라(TSLA)와 스페이스X(SPCX)가 자체 칩을 만들기를 원하며, 방금 그 가치에 대해 숫자를 제시했습니다. (어느 정도는요.)
한국 무역 매체 TheElec의 단독 보도에 따르면, 두 회사가 텍사스 그라임스 카운티에 건설 중인 파운드리인 테라팹이 약 10개의 한국 반도체 공급업체와 협상 중이며, 그 중 절반 이상이 비밀 유지 계약을 체결했다고 합니다. HPSP는 R&D 라인용 어닐링 장비 공급에 합의한 것으로 알려졌습니다. 또한 테라팹을 총괄하는 전 인텔(INTC) 직원들이 인텔 자체 공급업체들을 프로젝트에 끌어들인 것으로 전해집니다.
10월 20일 X에서 머스크의 반응은? "테라팹의 생산 가치는 단일 건물 기준으로 국가 GDP 상위 20위 안에 들 것입니다."
꽤 대단한 건물이네요.
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"상위 20위" 계산에는 10년이 필요합니다
세계 20위 경제 규모는 연간 [약 1조 달러]를 생산합니다. 테라팹은 10년 내에 월간 100만 웨이퍼를 목표로 하는 것으로 알려졌으며, 이는 연간 1,200만 웨이퍼에 해당합니다. 첫 번째 숫자를 두 번째 숫자로 나누면, 각 웨이퍼는 약 [83,000달러]의 생산량을 담아야 합니다.
이 계산이 맞는지는 머스크가 생산량을 무엇으로 간주하는지에 달려 있습니다: 원재료 웨이퍼인지, 그 위에 제작된 AI 칩인지. 그는 말하지 않았습니다.
어느 쪽이든, 이 주장은 파운드리가 완전히 구축된 후에만 성립합니다. 첫 번째 단계인 월간 10만 웨이퍼는 2030년 이전에 달성될 것으로 예상됩니다. Dwarkesh 팟캐스트에서 인텔의 푸슈카르 라나데는 왜 더 빨리 올 수 없는지 설명했습니다: 새로운 장비는 도착하는 데 약 18개월이 걸리며, 그 위에 새로운 파운드리를 짓는다면 대략 10년대 말이 됩니다.
비용은 수년 앞서 나타납니다
테슬라의 3분기 실적 발표에서 머스크는 테라팹이 2028년 초까지 "수백억 달러"가 들 것이며 장기적으로는 "1,000억 달러 이상"이 소요될 것이라고 말했습니다. 스페이스X가 얼마를 지불할지는 아직 결정되지 않았습니다.
테슬라의 지출은 그 전부터 이미 높았습니다. 자본 지출은 2021년 65억 달러에서 2024년 113억 달러로 증가했고, 2025년에는 85억 달러로 감소했습니다.
그리고 회사는 250억 달러 이상에서 예산을 줄인 후에도 2026년에 약 200억 달러를 지출할 것으로 예고하고 있습니다.
스페이스X는 합병된 회사의 다른 절반이며, 훨씬 더 많은 지출을 합니다. 자본 지출은 2024년 112억 달러에서 2025년 209억 달러로 거의 두 배 가까이 증가했습니다.
두 회사 모두 아직 테라팹에 대한 지출을 별도의 항목으로 제시하지 않았습니다. 테슬라는 9월 30일 기준으로 454억 달러의 현금 및 투자 자산을 보유했지만, 애널리스트들은 2027년과 2028년에 각각 99억 달러와 79억 달러의 자유 현금 흐름 적자를 예상하며, 이는 거대한 테라팹 비용 이전의 수치입니다.
보장된 공급이 진정한 가치입니다
라나데의 파운드리 설명은 지금까지 나온 것 중 가장 유용합니다. 그는 머스크의 생각을 "우리는 테라팹을 짓거나, 칩을 가지지 못할 것입니다."라고 요약했습니다.
그는 또한 장비 부족으로 인해 "전 세계 실리콘의 순수량은 증가하지 않을 것"이라고 직설적으로 말했습니다. 새로운 파운드리의 소유자가 얻는 것은 "다른 사람의 파운드리와 협력한다면 가질 수 없는 방식으로 보장된 공급"입니다.
이 공급이 테라팹을 테슬라-스페이스X 합병과 연결시키는 것입니다. 두 회사의 특별 위원회가 현재 이를 검토 중입니다. 스페이스X 초기 투자자인 채드 앤더슨은 Bloomberg Tech에 합병된 회사는 "칩 제조부터 인공지능까지 모든 것을 소유하는 회사"가 될 것이라고 말했습니다.
두 회사가 하나의 파운드리 생산량을 나누고, 하나의 파운드리 비용을 두고 다투는 것은 복잡합니다. 하나의 소유자가 두 질문을 모두 더 간단하게 만듭니다.
상위 20위는 기다릴 수 있습니다
그렇다면 정말로 단일 테라팹 건물이 19개 국가를 제외한 모든 국가보다 더 많은 생산을 할까요? 아마도, 10년 후, 완전 가동 시, 머스크가 생산량을 어떻게 계산하는지에 따라 가능할 것입니다. 그러나 어떤 투자자도 오늘 그 사실에 기대서는 안 됩니다.
제 생각: 테라팹은 테슬라와 스페이스X를 합병해야 할 가장 강력한 산업적 근거입니다. 보장된 칩 공급은 두 회사 모두에게 중요하며, 이 정도 규모의 비용은 하나의 재무제표에서 부담하기가 더 쉽습니다. 다만 오늘 "상위 20위"라는 말에 대해 지불할 것은 아무것도 없을 것입니다.
물론, 특별 위원회는 아직 어떤 조건에도 합의하지 않았습니다. 1월 말에 발표될 테슬라의 4분기 실적과 함께 제시될 2027년 자본 지출 예고가 테라팹 비용 중 테슬라가 얼마를 부담할지에 대한 첫 번째 실제 모습을 보여줄 것입니다.
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