주요 요점
- 수익 모멘텀: CVS는 4분기 조정 주당 순이익 1달러와 조정 영업이익 30억 달러를 달성했으며, 이는 Aetna 마진이 회복됨에 따라 경영진의 2026년 가이던스 바닥인 7달러를 지지했습니다.
- 규제 압력: CVS Health는 2026년 1월에 새로운 반독점 조사에 직면했으며, 250억 달러의 브랜드 의약품 가격 인상과 함께 PBM 감독이 강화됨에 따라 이러한 리스크가 밸류에이션에 부담을 주고 있습니다.
- 목표 주가: 5% 매출 성장과 4% 영업 마진, 출구 주가수익비율 11배를 기준으로 2024년 수준에서 수익이 정상화되면 2027년까지 CVS 주가는 97달러에 도달할 수 있습니다.
- 수익률 계산: 목표가 97달러는 CVS의 76달러 가격에서 28% 상승 여력이 있음을 의미하며, 이는 약 2년간 연환산 수익률 14%에 해당합니다.
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CVS Health Corporation(CVS)은 보험, 약국 혜택 관리 및 소매 약국 서비스를 통합하여 미국 전역의 고용주, 정부 및 소비자를 위한 의료 접근성 및 경제성 문제를 해결합니다.
이 회사는 2,600만 명 이상의 의료 회원에게 서비스를 제공하고 전국 규모의 처방전을 처리하며 3,920억 달러 규모의 국내 의료 서비스 전달 시스템 내에서 중요한 중개자로 자리매김하고 있습니다.
재무적으로 매출은 2021년 2,910억 달러에서 3,920억 달러로 증가했으며, 매출 총이익은 총 마진이 13%로 압축되면서 520억 달러에 가까운 수준을 유지했습니다.
영업 비용은 후행 기준으로 420억 달러로 증가하여 영업 이익이 100억 달러로 감소하고 영업 마진이 2021년 5%에서 약 3%로 압축되었습니다.
CVS 경영진은 2025년을 전환점이 되는 해라고 설명하며 "브랜드 제조업체들이 750개 이상의 약값을 인상하여 250억 달러의 비용이 추가되었다"고 말했습니다.
4분기 실적에는 1,050억 달러의 매출과 30억 달러의 조정 영업이익이 포함되었으며, 경영진은 2026년 조정 주당 순이익 가이던스를 7달러부터 시작한다고 재확인했습니다.
규제 압력이 시장의 인식에 계속 영향을 미치고 있는 가운데, 투자자들은 CVS Health의 수익 회복이 11배 이상의 밸류에이션 정상화를 정당화할 수 있는지에 주목하고 있습니다.
CVS Health 주식에 대한 모델 전망
이 모델은 매출 성장률 4.7%, 영업 마진 3.6%, 출구 배수 11.4배를 가정하여 목표 주가를 96.82달러로 산출합니다.
이 밸류에이션은 총 27.8%의 상승 여력과 13.8%의 연간 수익률을 제공하며, 다양한 헬스케어 주식 위험에 대한 적절한 보상을 제공합니다.
모델링된 수익률이 주식 허들을 초과하는 경우, 이 모델은 보존보다 자본 가치 상승을 선호하여 매수 신호를 보냅니다.
연간 수익률이 13.8%로 일반적인 자기자본 장애물인 10%를 초과하는 이 모델은 목표주가 96.82달러가 적절한 위험 보상을 반영하여 매수를 정당화하므로 보존보다는 자본 가치 상승을 지지합니다.
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당사의 밸류에이션 가정
TIKR의 밸류에이션 모델을 사용하면 회사의 매출 성장, 영업 마진, 주가수익배수에 대한 자체 가정을 입력하고 주식의 예상 수익률을 계산할 수 있습니다.
CVS Health 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 4.7%
CVS Health 주식의 매출 이력은 규모, 지불자 믹스 및 규제 노출이 확장됨에 따라 10.3%의 10년 연평균 성장률에서 작년에 4.2%로 둔화되었습니다.
현재 실적은 4.7% 성장을 뒷받침하고 있는데, 이는 Aetna 마진 회복, 약국 스크립트 점유율 상승, 안정화된 Medicare 등록이 업계 볼륨 성장 둔화를 상쇄했기 때문입니다.
앞으로의 진전을 위해서는 지속적인 가격 규율과 의료비 통제가 필요하며, 규제 압력이나 이용률 충격은 연결 성장을 모델링된 수준 아래로 끌어내릴 수 있습니다.
이는 1년간 매출 성장률 4.2%를 상회하는 것으로, 다각화된 의료 서비스가 점진적인 볼륨 안정성을 제공하고 성숙한 최종 시장으로 인해 상승 여력이 여전히 제한되어 있기 때문입니다.
2. 영업 마진: 3.6%
CVS Health 주식은 역사적으로 보험 및 약국 경제로 인해 작년에 4.9%, 5년간 6.0%의 영업 마진으로 낮은 마진으로 운영되어 왔습니다.
3.6%의 마진 가정은 여러 부문의 운영 개선에도 불구하고 지속적인 재투자, 메디케어 어드밴티지 회수 비용, 약국 환급 압력을 반영한 것입니다.
마진의 지속 가능성은 체계적인 비용 관리와 Aetna의 실행에 달려 있으며, 의료비 변동성이나 규제 환급 변경은 수익성을 빠르게 압박할 수 있습니다.
이는 1년 영업 마진 4.9%보다 낮은 수치로, 마진 정상화에는 이미 회복 노력이 포함되어 있으며 추가 확장을 위해서는 활용률에 악영향을 주지 않는 지속적인 실행이 필요하기 때문입니다.
3. 출구 주가수익비율 배수: 11.4배
CVS Health의 밸류에이션 히스토리는 시장 수준의 배수에 근접해 있으며, 1년 P/E는 11.1배, 10년 평균은 성숙 현금 흐름을 반영한 10.7배입니다.
11.4배의 출구 배수는 마진 회복과 성장 정상화가 이미 예상 펀더멘털 내에 있기 때문에 리레이팅을 가정하지 않고 정상화된 수익을 자본화합니다.
터미널 밸류에이션은 수익 안정성과 현금흐름 가시성에 따라 달라지며, 마진이나 규제 명확성에 대한 실망감은 멀티플 압축으로 이어질 수 있습니다.
이는 다각화된 수익 흐름이 완만한 정상화를 뒷받침하고 의료 정책 리스크로 인해 상승 여력이 제한되어 있기 때문에 1년 P/E 11.1배를 약간 상회하는 수준입니다.
CVS Health 주식의 부채 감소와 현금 창출이 주주 가치에 대한 기대치를 어떻게 변화시키는지 TIKR에서 무료로 추적하세요.
상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
CVS Health 주식은 2029년까지 보험 마진 회복, 약국 환급 안정성, 통합 의료 서비스 전반에 걸친 체계적인 실행에 따라 달라집니다.
- 낮은 경우: 메디케어 압력이 지속되고 소매 상환이 강화되면 매출은 3.9% 성장하고 순 마진은 연환산 수익률 2.4% → 5.5%에 근접합니다.
- 중간 사례: 보험이 정상화되고 약국이 안정되면 매출은 4.3% 성장하고 순 마진은 연환산 수익률 2.6% → 11.0%로 개선됩니다.
- 높은 경우: 애트나의 회복과 약국 규모 확대가 실현되면 매출은 4.7%, 순 마진은 연환산 수익률 2.6% → 15.5%에 도달합니다.
CVS Health 주식의 상승 여력은 얼마나 될까요?
TIKR의 새로운 가치 평가 모델 도구를 사용하면 1분 이내에 주식의 잠재 주가를 추정할 수 있습니다.
세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 매출 성장
- 영업 마진
- 출구 주가수익비율 배수
무엇을 입력해야 할지 잘 모르겠다면 애널리스트의 컨센서스 추정치를 사용하여 각 입력을 자동으로 채우므로 빠르고 신뢰할 수 있는 시작점을 얻을 수 있습니다.
그런 다음 상승, 기본, 하락 시나리오에서 잠재 주가와 총 수익률을 계산하여 주식의 저평가 또는 고평가 여부를 빠르게 확인할 수 있습니다.
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TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
