핵심 요약
- 엘리 릴리의 3분기 매출은 39% 증가한 $24.4B에 달했으며, Mounjaro와 Zepbound의 합산 매출은 약 $16.1B에 이릅니다.
- 릴리는 2026년 매출 가이던스를 $91B~$92B로 상향 조정했으나, 주당 $4.57의 IPR&D 비용으로 인해 EPS 가이던스를 $35~$36으로 하향 조정했습니다.
- 미국 내 가격은 분기 중 7% 하락했으며, 주가는 현재 시장 평균 목표가인 약 $1,392를 상회하는 수준에서 거래되고 있습니다.
- 2월 5일경 발표될 예정인 실적 보고서는 Foundayo의 성장 가속화와 비만 치료제 보험 적용 확대가 가격 인하를 상쇄하며 판매량을 주도할 수 있는지 보여줄 것입니다.
엘리 릴리 (LLY)는 계속해서 자신이 세운 기준을 뛰어넘고 있습니다. 3분기 매출은 39% 증가한 $24.4B를 기록하며 월가가 예상한 약 $22.6B를 크게 상회했고, 주가는 이번 주 약 11% 상승한 $1,418에 거래되고 있습니다.
파이프라인도 성장에 기름을 부었습니다. 릴리의 차세대 주사제 레타트루타이드는 2형 당뇨병 환자를 대상으로 한 3상 임상시험에서 노보 노르디스크 (NVO)의 당뇨병 치료제 오젬픽을 직접 비교 평가에서 앞섰습니다. 이는 이 시장을 구축한 라이벌에 대한 직접적인 타격입니다.
데이비드 릭스 CEO는 "이번 분기는 우리의 기존 예상을 뛰어넘어 연간 전망치를 상향 조정할 수 있게 해주었다"고 밝혔습니다.
한 가지 걸리는 점이 있습니다. 릴리 주가는 현재 시장의 평균 목표가를 상회하는 수준입니다.
두 가지 약물, $16B 매출
Mounjaro와 Zepbound의 합산 매출은 약 $16.1B에 달했습니다:
- Mounjaro 매출은 65% 증가한 $10.72B를 기록했습니다.
- Zepbound 매출은 49% 증가한 $5.35B를 기록했습니다.
- 조정 EPS $7.48은 컨센서스 $6.49를 상회했습니다.
종양학, 면역학, 신경과학 분야의 신제품 매출도 두 배로 증가했습니다. 매출에는 약 $900M의 일회성 수익이 포함되었으며, 그중 대부분은 재발생하지 않는 $410M의 Jardiance 마일스톤 지급금이었습니다.
주가를 견인하는 성장 곡선은 다음과 같습니다:
분기 매출은 2024년 3분기 $11.4B에서 2년 만에 두 배 이상 증가했습니다.
판매량이 가격을 앞지르고 있다
미국 내 실현 가격이 7% 하락했음에도 미국 매출은 34% 증가했습니다. 이 한 줄이 릴리 강세론의 전부입니다: 더 낮은 가격에 더 많은 환자가 치료받더라도 결국 훨씬 더 많은 수익으로 이어진다는 것입니다.
접근성은 계속 확대되고 있습니다. 메디케어의 시범 프로그램은 이제 자격이 있는 수혜자에게 월 $50에 비만 치료제를 제공하고 있으며, 경구용 GLP-1인 Foundayo는 전 세계적으로 출시되고 있습니다. 3분기 매출은 $184M으로 애널리스트들이 예상한 $217M에 미치지 못해 아직은 초기 단계입니다.
경영진은 2026년 매출 가이던스를 $85B~$87B에서 $91B~$92B로 상향 조정했으며, 중간값 기준 $5.5B 상승입니다. 또한 비-GAAP 성과 마진 전망치를 2.5%포인트 상향한 52%~52.5%로 조정했습니다.
그리고 시장의 선행 추정치는 계속해서 상승하고 있습니다…
컨센서스는 향후 2년간 연간 약 27%의 매출 성장을 가리키며, 이는 메가캡 기업 중 따라올 수 있는 속도가 거의 없습니다.
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시장 목표가를 넘어서는 주가
EPS 항목은 덜 깔끔합니다. 릴리는 주당 $4.57의 IPR&D 인수 비용이 $4.07의 기저 증가분을 상쇄했기 때문에 2026년 비-GAAP EPS 가이던스를 $35.50~$36.50에서 $35~$36으로 하향 조정했습니다. 인수합병이 보고된 수익을 잠식하고 있으며, 릴리는 방금 Merida Biosciences에 대한 또 다른 거래를 마감했습니다.
가치 평가가 더 어려운 질문입니다. $1,418의 주가는 시장 평균 목표가인 $1,392를 상회하는 수준에서 거래되며, 선행 PER은 30.9배, 시가총액은 $1.26T입니다.
이것은 가장 가까운 경쟁사와 비교했을 때 어떻게 될까요?
5월에는 릴리의 선행 EV/EBITDA가 약 20배였던 반면 노보 노르디스크는 약 10배였습니다. 이후 릴리의 배수는 25.1배로 상승했습니다.
제 생각: 릴리는 이번 랠리를 당연히 받을 자격이 있습니다. 판매량이 7% 가격 하락을 계속해서 상쇄하고 있으며 가이던스 상향 폭이 컸기 때문입니다. 그럼에도 불구하고 평균 목표가를 상회하는 주가는 분기 실적이 부진할 경우 여지를 거의 남기지 않으며, 메디케어 가격 압력은 사라지지 않을 것입니다. 저는 주가를 쫓기보다는 보유하고 하락 시 추가 매수할 것입니다.
다음 검증점은 2월 5일경 발표될 예정인 4분기 실적 보고서입니다. 이 보고서는 Foundayo의 성장이 가속화되는지와 미국 내 가격 하락률이 7% 수준에 머무르는지 보여줄 것입니다.
그렇다면 엘리 릴리 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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