핵심 요약
- JP모건의 3분기 주당순이익(EPS) $5.57은 비이자 비용이 12% 증가한 $273억 달러로 인해 약 $5.90의 컨센서스를 하회했습니다.
- 순이자 수익은 13% 증가한 $271억 달러를 기록했으며, JP모건은 2026년 순이자 수익 전망을 $1055억 달러에서 약 $1062억 달러로 상향 조정했습니다.
- 제이미 다이먼이 프랜차이즈 투자를 우선시하면서 순 자사주 매입은 $62억 달러에서 $6.64억 달러로 감소했으며, 배당금은 $1.65로 인상되었습니다.
- 블룸버그는 Anthropic이 IPO의 미국 소매 부문을 주도하도록 JP모건을 선택했다고 보도했으며, 1월 14일 실적 발표에서 수수료 수익이 반등하는지 여부가 확인될 것입니다.
JP모건 체이스 (JPM)가 실적을 하회했습니다. 거의 일어나지 않는 일입니다.
3분기 주당순이익(EPS) $5.57은 약 $5.90의 컨센서스를 하회했으며, 이는 약 3년 만에 처음으로 분기 실적을 하회한 것입니다. 그러나 주가는 버텨 금요일 $337에 마감했으며, 당일 1.9% 하락해 $367 고점 대비 약 8% 하락한 수준입니다.
투자자들은 이번 실적 하회를 넘어 두 가지 다른 숫자에 주목하고 있습니다: 상향된 이자 수익 전망과 거의 사라진 자사주 매입입니다.
이번 주에는 새로운 변수가 추가되었습니다. 블룸버그는 Anthropic이 IPO의 미국 소매 부문을 주도하도록 JP모건을 선택했다고 보도했으며, 은행의 55ip 부서는 재무 고문을 위해 Claude에 세금 인지 포트폴리오 분석을 도입하고 있습니다.
비용이 양호한 분기 실적을 앞질렀다
매출은 버텼습니다. 관리 매출은 8% 증가한 $509억 달러로, $512.6억 달러 추정치에 살짝 못 미쳤습니다. 비용이 더 큰 문제였습니다:
- 비이자 비용은 보상, 마케팅 및 기술 비용으로 인해 12% 증가한 $273억 달러를 기록했습니다.
- 주식 매출 수익은 49% 급증했지만, 채권 수익은 4% 하락했습니다.
- 투자 은행 수수료는 전년 동기 대비 14% 증가했지만 2분기 대비 8% 감소했습니다.
$6.58억 달러의 증권 손실도 주당 18센트의 비용을 발생시켰습니다. 이를 제외하면 주당순이익은 $5.75로, 여전히 시장 기대치를 하회했습니다.
가장 잘 작동한 부분은 대차대조표였습니다…
관리 순이자 수익은 예금 증가, 카드 잔액 및 시장 순이자 수익으로 인해 13% 증가한 $271억 달러를 기록했습니다.
다이먼은 의도적으로 자본을 보류하고 있다
분기 순 자사주 매입은 $62억 달러에서 $6.64억 달러로 감소했습니다. 이는 선택이었습니다.
제이미 다이먼은 프랜차이즈 투자와 고객 지원이 우선이라고 말했으며, 시간이 지남에 따라 매력적인 수익률로 그 자본을 배치할 수 있다는 확신을 표명했습니다. 표준화된 CET1 비율은 평균 대출이 10% 증가한 $1.6조 달러로 인해 전년 동기 14.8%에서 13.9%로 하락했습니다.
주주들은 여전히 인상을 받았습니다. 분기 배당금은 $1.50에서 $1.65로 인상되었습니다.
다이먼은 또한 그가 우려하는 점을 나열했습니다: 큰 재정 적자, 완고한 인플레이션, 높은 자산 가격, 상승하는 금리 및 지정학적 상황. 이러한 경고는 그가 왜 완충 장치를 원하는지 설명하는 데 도움이 됩니다.
최근 분기 대비 이러한 후퇴가 어떻게 보이는지 다음과 같습니다:
Anthropic의 IPO와 같은 위임은 이러한 지출이 확보하기 위한 사업의 일종입니다. 자산 관리도 또 다른 목표로, 분기 동안 $2630억 달러의 순 고객 유입을 기록했습니다.
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프리미엄은 이제 NII에 달려 있다
JP모건은 2026년 순이자 수익(NII) 전망을 $1055억 달러에서 약 $1062억 달러로, 시장을 제외한 NII를 $972억 달러로 상향 조정했습니다. 4분기에는 총 NII 약 $280억 달러를 예상하고 있습니다. 2027년 중앙 시나리오는 시장을 제외한 약 $1070억 달러의 NII를 예상합니다.
비용도 계속 증가하고 있으며, 연간 조정 비용 전망은 현재 약 $1086억 달러로 제시되었습니다.
그렇다면 시장은 여전히 이 은행에 프리미엄을 지불하고 있을까요?
JP모건은 선행 이익 대비 13.4배에 거래되고 있습니다. 4월에는 14.3배에 거래되었으며, 이는 뱅크 오브 아메리카의 11.9배와 웰스 파고의 11.4배에 비해 높은 수치이며, 여전히 20%의 ROTCE가 그 격차를 지지하고 있습니다.
제 의견: 이번 실적 하회는 다이먼이 선택한 지출에서 비롯된 것이며, NII 가이던스가 계속 상승하는 동안 저는 그런 타협에 만족합니다. 그러나 자사주 매입 중단은 꾸준한 EPS 상승 요인을 제거하며, 시장의 $373 목표가는 약 11%의 상승 여력만 남깁니다. 저는 여기서 추가 매수하기보다는 보유할 것입니다.
다음 시험은 1월 14일 실적 발표와 그 뒤를 이은 2월 22일 투자자 데이입니다. 투자 은행 수수료가 반등하는지와 자사주 매입이 재개되는지 지켜보세요.
그렇다면 JP모건 체이스 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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