주요 요점
- 시장 리더: 프로그레시브는 3분기에 89.5%라는 인상적인 합산 비율을 달성하여 전년 동기 대비 420만 명의 보험 가입자를 추가했습니다.
- 가격 전망: 현재 펀더멘털을 고려할 때 2027년 12월까지 주가는 229달러에 도달할 수 있습니다.
- 잠재적 이익: 이 목표는 현재 가격인 203달러에서 총 13%의 수익률을 의미합니다.
- 연간 수익률: 투자자는 향후 1.9년 동안 약 6%의 연간 성장률을 볼 수 있습니다.
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프로그레시브(PGR)는 탁월한 성과로 자동차 보험 시장을 계속 지배하고 있습니다. 이 회사는 3분기에 10%의 보험료 성장률과 12%의 보험 계약자 수 증가율을 달성했습니다. 이는 1년 전에 비해 거의 700만 대의 차량이 더 보험에 가입한 것을 의미합니다.
하지만 진짜 이야기는 플로리다입니다.
- 하원 법안 837을 통해 제정된 플로리다주의 불법 행위 개혁은 회사의 수익성을 극적으로 개선했습니다.
- 상해 청구에 대한 평균 손실 비용은 10~20% 감소한 반면 소송은 60% 감소했습니다.
- 이로 인해 프로그레시브는 초과 이익에 대해 9억 5천만 달러의 보험계약자 신용 비용을 인식하게 되었습니다.
치열한 경쟁과 온화한 허리케인 시즌에도 불구하고 프로그레시브의 시장 입지는 여전히 견고합니다. 이 회사는 2024년 대비 30% 이상 증가한 100억 달러의 종합 수입을 달성했습니다. 12개월 후 자기자본 수익률은 37.1%를 기록했습니다.
203달러의 PGR 주가는 가격에 민감한 부문에서 경쟁력을 유지하면서 부유한 고객을 확보하려는 회사의 변화를 이해하는 투자자에게는 완만한 상승 여력을 제공합니다.
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프로그레시브 주식에 대한 모델이 말하는 것
프로그레시브의 시장 점유율이 낮은 2,300억 달러 규모의 부유한 다차 가구인 '로빈슨' 세그먼트에 진출한다는 CEO 수잔 그리피스의 전략적 비전을 통해 프로그레시브를 분석했습니다.
회사는 자산 마진(합산 비율 78%)이 개선되고 33개 주에서 사업을 확장할 준비가 되어 있어 성장에 유리한 입지를 확보하고 있습니다. 여기에는 20개 성장 주와 회사가 신중한 접근 방식을 취할 13개의 변동성이 큰 시장이 포함됩니다.
연간 매출 성장률 9.5%와 영업 마진 13.3%를 예측한 결과, 1.9년 내에 주가가 229달러까지 상승할 것으로 예상됩니다. 이는 12.2배의 주가수익 배수를 가정한 것으로, Progressive의 현재 주가수익 배수인 12.5배에서 압축된 수치입니다.
플로리다에서 경쟁이 심화되고 전략적으로 요금을 인하하는 상황에서 어느 정도의 멀티플 압축은 합리적입니다. 진정한 가치는 고부가가치 고객 세그먼트의 지속적인 성장과 언더라이팅 규율 유지에서 비롯됩니다.
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당사의 가치평가 가정
TIKR의 가치 평가 모델을 사용하면 회사의 매출 성장, 영업 마진 및 P/E 배수에 대한 자체 가정을 연결하고 주식의 예상 수익을 계산할 수 있습니다.
PGR 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 9.5%
프로그레시브의 성장 엔진은 몇 가지 주요 요인이 함께 작용하는 데서 비롯됩니다.
로빈슨 확장: 이 회사는 강화된 자산 결합 기능으로 부유한 다차 가구를 타겟으로 하고 있습니다. 재산 결합 비율이 78%에 달하는 프로그레시브는 이 부문을 성장시킬 수 있는 상당한 여지가 있습니다.
플로리다의 기회: 초과 수익을 인식하고 있음에도 불구하고 플로리다는 여전히 프로그레시브의 가장 큰 시장입니다. 이 회사는 플로리다의 선도적인 보험사이며, 불법 행위 개혁 혜택에 따른 경쟁력 있는 가격으로 지속적인 성장을 계획하고 있습니다.
시장 점유율 상승: 프로그레시브는 2024년 성장률이 기록적인 수준에서 정상화되었음에도 불구하고 전년 대비 420만 건의 정책을 추가했습니다.
신상품 출시: 프로그레시브는 세분화를 개선하고 임차인 보험 및 프로그레시브 차량 보호와 같은 새로운 보장을 추가하여 가격 모델(버전 8.9 및 9.0)을 지속적으로 개선하고 있습니다.
2. 영업 마진: 13.3%
프로그레시브는 엄격한 언더라이팅을 통해 높은 마진으로 운영되고 있습니다.
현재 실적: 3분기에는 9억 5천만 달러의 플로리다 초과 이익 발생을 포함한 후에도 89.5%의 합산 비율을 달성했습니다. 연간 합산 비율은 87.3%입니다.
가격 규율: 경쟁이 치열해졌지만 프로그레시브는 가능한 한 빠르게 성장한다는 목표를 유지하고 있습니다. 현재 상당한 마진 완충력을 확보하고 있습니다.
텔레매틱스 이점: 프로그레시브의 방대한 운전 데이터와 텔레매틱스 기능을 통해 경쟁사보다 더 정확한 보험료를 책정할 수 있습니다. 프로그레시브는 수십억 마일의 주행 데이터를 통해 지속적으로 모델을 개선하고 있습니다.
3. 출구 P/E 배수: 12.2배
현재 시장에서는 프로그레시브의 가치를 수익 대비 12.5배로 평가하고 있습니다. 저희는 보수적으로 유지하기 위해 출구 배수로 12.2배를 선택했습니다.
과거 평균보다 낮습니다: 프로그레시브의 주가수익비율은 지난 1년간 평균 15.8배, 지난 10년간 평균 17.7배였습니다. 현재 배수는 최근의 강력한 실적을 반영하지만 성장률 정상화를 고려한 것입니다.
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상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 될까요?
자동차 보험사는 경쟁 심화와 잠재적인 비용 인플레이션으로 인한 어려움에 직면해 있습니다. 2027년 12월까지 다양한 시나리오에서 프로그레시브 주식이 어떻게 될지는 다음과 같습니다:
- 낮은 경우: 매출 성장률이 7.4%로 둔화되고 순이익 마진이 8.7%로 축소되더라도 연간 1.1%의 수익률을 제공합니다.
- 중간 케이스: 8.2%의 성장률과 9.2%의 순이익 마진으로 연간 6.6%의 수익률을 예상합니다.
- 높은 경우: 로빈슨 세그먼트 침투가 가속화되고 프로그레시브가 9.0% 성장하면서 9.6%의 마진을 유지한다면 연간 수익률은 11.6%에 달할 수 있습니다.
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이 범위는 프로그레시브의 풍요로운 고객 전략과 경쟁 역학 관계에 대한 다양한 결과를 반영합니다.
낮은 경우, 경쟁사는 공격적인 가격 책정을 통해 시장 점유율을 성공적으로 확보합니다.
높은 경우, 프로그레시브의 데이터 우위와 자산 번들링 기능이 고부가가치 세그먼트에서 탁월한 성장을 견인합니다.
프로그레시브 주식의 상승 여력은 얼마나 될까요?
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세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 수익 성장
- 영업 마진
- 출구 P/E 배수
무엇을 입력해야 할지 잘 모르겠다면 애널리스트의 컨센서스 추정치를 사용하여 각 입력을 자동으로 채우므로 빠르고 신뢰할 수 있는 시작점을 얻을 수 있습니다.
그런 다음 TIKR은 상승 , 기본, 하락 시나리오에서 잠재적인 주가와 총 수익률을 계산하여 주식이 저평가된 것인지 고평가된 것인지 빠르게 확인할 수 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
