코스트코(COST)는 10월 7일 9월 순매출이 전년 동기 265억 8천만 달러 대비 13.0% 증가한 300억 2천만 달러라고 보고했습니다. 10월 4일 종료된 5주간의 디지털 매출은 19.0% 증가했습니다.
13%라는 헤드라인 수치는 소비자 동향을 파악하기 전에 연료 가격 변동을 조정해야 할 필요가 있습니다.
코스트코 성장 중 연료 판매가 차지한 비중은?
전체 동일매장(comparable) 매출은 보고 기준으로 11.4% 증가했으나, 연료 가격과 환율 변동을 제외하면 7.6% 증가했습니다. 미국 내에서는 그 격차가 더 컸습니다: 보고 기준 12.5% 증가 대비 연료 및 환율 제외 시 8% 증가.
- 연료 가격과 환율 변동이 전체 동일매장 매출 증가에 약 3.8%포인트, 미국 내에서는 약 4.5%포인트를 더했습니다.
- 트루이스트는 연료 판매가 40% 중반 범위로 증가했다고 추정했습니다.
- 올해 노동절이 일주일 늦게 있어 코스트코에 따르면 이로 인해 50베이시스포인트 이상이 추가되었습니다.
- 조정 후에도 전체 동일매장 매출 증가율 7.6%는 트루이스트에 따르면 8월의 5.4%를 상회했습니다.
연료는 매출은 끌어올리지만 마진은 아니다
휘발유는 코스트코의 핵심 상품보다 마진이 얇기 때문에, 휘발유 판매 비중이 커지면 총매출이익률이 희석될 수 있습니다. TIKR의 총매출이익률 시리즈는 8월 30일 종료된 4분기에 12.55%를 기록했으며, 이는 1년 전 12.91% 대비 낮은 수치입니다. 별도로 코스트코는 연료 가격 인플레이션을 제외하면 총매출이익률이 20베이시스포인트 증가했다고 보고했습니다.
연료 판매 비중이 높아지면 매출 규모는 커지지만 마진은 얇아집니다.
코스트코 주식, 평소 배수보다 낮게 거래 중
코스트코 주식은 선행 정규화 이익 기준 41.35배로 거래되고 있으며, 이는 5년 평균 42.78배보다 낮고 최고치였던 58.17배보다 훨씬 낮은 수준입니다.
월가의 평균 목표가는 1,058달러로, 10월 7일 종가 942달러보다 12% 높습니다. 애널리스트들은 이 주식에 대해 매수 20건, 시장수익률 상회 4건, 보유 13건, 시장수익률 하회 1건, 매도 1건의 평가를 내렸습니다. 트루이스트는 10월 8일 밸류에이션과 회원 증가 둔화를 이유로 보유 평가를 재확인했습니다.
BJ's Wholesale (BJ)와 Walmart (WMT, 샘스클럽을 통해)도 클럽에서 연료를 판매하므로, 이들의 매출 발표에도 동일한 연료 관련 질문이 적용됩니다.
결론
제 견해로는 수요는 실질적입니다. 연료, 환율, 달력 효과를 제거하더라도 코스트코의 동일매장 매출은 약 7% 성장했으며, 이는 헤드라인 수치인 11.4%의 약 3분의 2에 해당합니다. 연료 인플레이션은 보고된 총매출이익률을 희석시켰지만, 연료 조정 후 마진은 개선되었습니다. 41배라는 배수는 평균 42.78배보다 낮은 수준으로, 이 주식은 꾸준한 성장을 요구하고 있으며, 9월 조정 동일매장 매출 증가율은 7.6%를 기록했습니다.
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