주요 포인트
- Chevron은 2026년 2분기에 181억 달러의 자유현금흐름을 창출했으며, Realty Income는 2026년 6월에 115번째 연속 분기 배당금 인상을 발표했습니다.
- 2026년 6월 30일까지의 12개월 동안 Chevron의 배당금은 자유현금흐름의 51%를 차지했으며, Realty Income의 배당금은 2025 회계연도 AFFO의 75%를 차지했습니다.
- Chevron의 부채는 훨씬 적으며, 순부채/EBITDA 비율이 0.56x인 반면 Realty Income은 5.74x입니다.
- Realty Income의 2026년 투자 규모 중 공모주 비중이 지금까지 18%로 감소하며 사모자본으로의 전환은 주목해야 할 계획입니다.
Chevron (CVX)은 2026년 2분기에 181억 달러의 자유현금흐름을 창출했으며, 이는 1년 전 동기 49억 달러에서 증가한 수치입니다. Hess 인수와 Permian 지역 생산 증가로 생산량은 20% 증가했습니다.
매우 다른 종류의 배당 지급 기업도 강력한 여름을 보냈습니다. Realty Income (O)는 2026년 6월에 115번째 연속 분기 배당금 인상을 발표한 후, 2026년 주당 AFFO 가이던스를 4.44~4.45달러로 상향 조정했습니다.
두 배당금 모두 매수 후 잊어버려도 될 종류입니다. 하지만 향후 20년 동안 단 하나만 보유할 수 있다면, 어느 쪽을 선택하시겠습니까?
| 지표 | Chevron (CVX) | Realty Income (O) |
|---|---|---|
| 배당 수익률 | 3.4% | 6.1% |
| 배당 성장률, 2020–2025 회계연도 | 연간 5.8% | 연간 2.9% |
| 기록, 회사 표현 | 39년 연속 인상 | 31년 이상 연속 인상 |
| 보상 비율, 최근 보고 | 현금 배당금 지급 비율 51% (2026년 6월 30일까지 TTM) | AFFO 배당금 지급 비율 75% (2025 회계연도) |
| 순부채/EBITDA (LTM) | 0.56x | 5.74x |
| 이자보상배율 (LTM) | 18.93x | 2.35x |
출처: TIKR, 2026년 10월 9일; 배당 기록은 각 회사 발표.
Chevron의 현금은 파도처럼 들어옵니다
Chevron은 성장 중이며, Hess 인수가 큰 이유입니다. 2026년 2분기 순 생산량은 4,070 MBOED에 달해 2025년 2분기 대비 20% 증가했으며, 회사는 해당 분기에 84억 달러의 부채를 상환했습니다. Michael Wirth CEO는 새로운 생산량이 추가 배당금을 초과하여 충당한다고 말합니다: "Hess 자산은 강력한 자유현금흐름을 창출하고 있으며, 이는 추가 배당금의 약 두 배에 달해 주당 기준으로 주주에게 가치를 더하고 있습니다."
2026년 6월 30일까지의 12개월 동안 Chevron은 270.1억 달러의 자유현금흐름 중 138.6억 달러를 배당금으로 지급했습니다. 이는 충분히 보장된 51%의 비율입니다. 그러나 더 장기적인 기록은 더 울퉁불퉁합니다...
자유현금흐름은 2016, 2017, 2020 회계연도에 배당금을 충당하지 못했으며, 현금 배당금 지급 비율은 2024 회계연도에 78%, 2025 회계연도에 77%로 팽창했습니다. Chevron은 그럼에도 불구하고 배당금을 인상했으며, 5월 실적 발표 컨퍼런스콜에서 "39년 연속으로 배당금을 인상해 왔다"고 밝혔습니다. 어려운 시기를 겪으면서도 인상을 지속할 수 있게 해주는 것은 순부채가 EBITDA의 단 0.56배에 불과한 재무 상태표입니다.
원유 자체가 Chevron이 완전히 통제할 수 없는 위험 요소입니다. 가격이 등락하고, 중동 분쟁으로 이미 사우디아라비아와 쿠웨이트 사이의 공동 지역인 Partitioned Zone에서 생산이 제한되었습니다.
Realty Income의 수표는 거의 흔들리지 않습니다
Chevron의 현금은 원유와 함께 오르내립니다. Realty Income의 주당 AFFO는 10년 동안 매년 성장해 왔습니다. 2026년 2분기에 주당 1.09달러로 2025년 2분기 대비 3.8% 증가했으며, 2026년 6월 30일 기준 점유율은 98.8%였습니다.
2025 회계연도에 주당 3.22달러의 배당금은 주당 4.28달러의 AFFO 중 75%를 차지했습니다. 리트(REIT)로서 부동산 매입이 사업이므로 AFFO가 그 측정 기준입니다. 차트는 모든 연도에서 배당금보다 AFFO가 높은 것을 보여줍니다...
...그리고 배당금 지급 비율은 2016 회계연도의 83.0%에서 2025 회계연도의 75.2%로 하락하여 완충재가 증가했습니다.
위험은 부채에 있습니다. 순부채는 EBITDA의 5.74배, 이자보상배율은 얇은 2.35배로 운영되며, 회사는 성장 자금 조달을 위해 자본 시장에 의존합니다. 경영진은 이러한 의존도를 줄이기 위해 노력하고 있습니다. 2026년 현재까지 투자 규모 중 공모주 비중은 18%에 불과하며, 이는 지난 3년 평균 47%에 비해 낮은 수치입니다.
그렇다면 어느 배당금이 승리할까요?
향후 20년 동안 단 하나의 배당주만 보유할 수 있다면, 그것은 Realty Income입니다.
20년에 걸쳐, 제가 가장 신경 쓰는 것은 현금이 매년 수표를 충당하는지 여부이며, Realty Income의 AFFO는 지난 10년 동안 매년 그렇게 해왔습니다. 2.9%의 성장률은 계속 진행할 수 있는 충분한 여유를 남겨주며, 그 과정에서 더 많은 금액을 지급합니다. 각 회사의 5년 평균 성장률을 기준으로 할 때, 10,000달러는 20년 동안 Realty Income에서 약 16,239달러, Chevron에서 약 12,240달러를 지급할 것이며, Chevron의 수입은 약 2048년이 되어야 따라잡을 것입니다. 20년차에는 Realty Income의 수표가 약 1,052달러가 되어 원래 투자금 대비 10.5%의 수익률을 제공할 것입니다.
Chevron도 나름의 강력한 근거가 있습니다. 더 긴 연속 기록, 거의 무부채 재무 상태, 현재 51%의 배당금 지급 비율, 그리고 여전히 성장 중인 생산량을 가지고 있습니다. 다만, 자유현금흐름이 10년 중 세 번 배당금을 충당하지 못했으며, 저는 2020년을 포함해 매년 현금으로 배당금을 충당한 배당주를 보유하는 것을 선호합니다.
물론, Realty Income은 여전히 그 부채를 지면서 거래 자금을 계속 조달해야 합니다. 사모자본으로의 전환이 지체된다면, 배당금 성장률도 함께 둔화될 수 있습니다.
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