핵심 요약
- 마이크로소프트는 10월 12일 Maia 300 AI 칩을 공개했으며, 샤마스 팔리하피티야는 엔비디아가 대부분의 공급을 잠가 구글조차 메모리가 부족한 상황이라고 말합니다.
- 빅테크의 맞춤형 칩은 메모리와 패키징을 확보할 수 있는 속도만큼만 확장될 수 있으며, 현재 엔비디아가 이 둘 모두의 대부분을 통제하고 있습니다.
- 마이크론은 2027년 HBM 공급량의 대부분에 대한 계약을 체결했으며, 2026 회계연도 자본 지출은 거의 두 배로 증가하여 307억 달러에 달했습니다.
- 마이크론은 추가 지출의 대부분이 2028년 말 이후에 도착할 클린룸 공간에 사용된다고 밝혔습니다. 이때 경쟁사 칩들이 더 빠르게 확장되기 시작할 수 있습니다.
빅테크는 엔비디아(NVDA)에 대한 의존도를 줄이기 위한 계획을 가지고 있습니다: 자체 칩을 만드는 것입니다.
10월 12일, 마이크로소프트(MSFT)는 Maia 300을 공개하며 2027년부터 Maia 칩을 멀티 기가와트 규모로 확장할 것이라고 밝혔습니다. 마이크로소프트만 이렇게 하는 것이 아닙니다. 조나단 페로가 10월 13일 방송된 Bloomberg Surveillance에서 말했듯이: "지금 자체 칩을 만들지 않는 빅테크 회사를 생각할 수 없습니다."
하지만 칩 설계만으로는 한계가 있습니다. 누군가 여전히 패키징을 해야 하고, 작동시키기 위해 메모리가 필요합니다.
여기서 벤처캐피털리스트이자 All-In 공동 진행자인 샤마스 팔리하피티야의 이야기가 나옵니다. 10월 16일 방송된 All-In 팟캐스트에서 그는 엔비디아에 대해 이렇게 말했습니다:
"모든 패키징 생산 능력은 그들이 가지고 있고, 모든 HBM 생산 능력도 대부분 그들이 차지하고 있어요, 심지어 구글도 지금 메모리를 구걸하고 있다고 할 정도로 엔비디아가 모든 것을 막아버렸어요."
구글조차 말입니다! 2025년에 915억 달러를 자본 지출에 쏟아부은 알파벳(GOOG)에 대해 꽤 파격적인 주장입니다.
915억 달러조차 줄을 서서 기다린다
알파벳의 자본 지출은 데이터 센터와 자체 TPU를 구축하면서 2년 만에 거의 세 배로 증가했습니다. 2023년 323억 달러에서 2025년 915억 달러로 말입니다…
…그리고 메모리 제조사들은 이미 만들 수 있는 물량의 대부분을 팔았다고 말합니다. AI 데이터 센터를 공급하는 칩, 광학, 메모리 회사들(마이크론 포함)에 대해 블룸버그 인텔리전스의 바수 카시브홀라가 10월 15일 방송된 회사 팟캐스트에서 이렇게 말했습니다:
"그들은 모두 27년 생산 능력을 매진했고, 아마 28년도 상당 부분 매진했을 겁니다."
마이크론 테크놀로지(MU)는 이를 뒷받침합니다. 최근 분기 실적과 함께 마이크론은 2027년 달력 기준 HBM 공급량의 대부분에 대한 계약을 완료했으며, 가격은 작년보다 크게 높아졌다고 밝혔습니다.
이제 Maia 300을 생각해 보세요. 마이크로소프트는 이 칩이 Maia 200보다 2.5배 많은 메모리 대역폭과 와트당 약 2배의 HBM 대역폭을 가진다고 말합니다. 마이크로소프트는 더 많은 메모리를 사용하도록 이 칩을 설계했고, 그 메모리의 대부분이 이미 선점된 해에 출시됩니다.
그것이 통제의 모습이다
엔비디아의 매출 총이익률은 누가 주도권을 쥐고 있는지 보여줍니다. 2023 회계연도 56.9%에서 2024 회계연도 72.7%로 급등했으며, 2026년 1월 종료 연도를 포함해 그 이후로도 70% 이상을 유지하고 있습니다…
이는 최고의 칩을 판매하면서도 경쟁사들이 자체 칩을 만드는 데 필요한 공급의 상당 부분을 통제하는 회사의 이익률입니다. 샤마스가 말했듯이, 엔비디아는 "여기서 완전한 볼 컨트롤을 하고 있습니다."
기회의 창은 2028년 말에 열린다
물론, 공급 독점은 누군가 더 많은 공급을 구축할 때까지 지속됩니다. 마이크론은 빠르게 구축하고 있습니다. 자본 지출은 2025 회계연도 159억 달러에서 2026년 9월 3일 종료 연도 307억 달러로 거의 두 배로 증가했습니다…
…그리고 2027 회계연도 상반기만 해도 약 250억 달러가 될 것으로 예상합니다.
새로운 메모리 생산 능력은 아직 멀었습니다. 마이크론 CEO 산자이 메흐로트라는 2027 회계연도 지출 증가분의 대부분이 건설을 위한 것이며, "대부분은 2028년 말 이후 클린룸 공간 가용성을 가속화하는 데 도움이 되기 위한 것"이라고 말했습니다.
저는 마이크로소프트, 구글 등이 더 나은 칩을 계속 설계할 것이라고 생각하지만, 2027년을 거쳐 아마 2028년 대부분 동안 그들은 메모리를 찾을 수 있는 속도만큼만 확장할 수 있을 것이며, 엔비디아가 가장 먼저 줄을 서 있습니다. 엔비디아는 설계를 기반으로 한 우위에 더해, 공급을 기반으로 한 우위를 약 2년 더 누릴 수 있습니다.
페로는 스스로 위험을 지적했습니다: "어느 순간 모든 사람이 똑같은 일을 하기 때문에 풍요로 전환될 위험이 있습니다." 새로운 클린룸이 열리고 메모리가 풍부해지면, 구글의 TPU와 마이크로소프트의 Maia 칩이 확장할 공간을 얻고, 엔비디아의 70% 이상의 이익률은 시험대에 오를 것입니다.
그때까지는 엔비디아가 통제력을 유지할 것이라고 예상하지만, 마이크론과 경쟁사들이 계획보다 빠르게 새로운 생산 능력을 가동하면 기회의 창은 더 빨리 닫힐 수 있습니다. 마이크론의 다음 분기 실적 보고서가 주목할 만한 지점입니다.
그렇다면 엔비디아 주식의 실제 가치는 얼마일까?
TIKR를 사용하면 1분 안에 모든 주식의 미래 가격을 예측할 수 있습니다. TIKR의 가치 평가 모델에 몇 가지 가정을 입력하기만 하면 엔비디아의 가치가 어떻게 될지 확인할 수 있습니다. 월스트리트 합의 추정치에서 시작하거나, 비즈니스에 대한 자신의 견해를 반영하도록 입력값을 조정하세요. 무료로 사용할 수 있습니다.
면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR나 콘텐츠 팀의 투자 또는 재무 조언 역할을 하거나 특정 주식을 사고파는 것을 권장하기 위한 것이 아님을 유의해 주시기 바랍니다. 우리는 TIKR 터미널의 투자 데이터와 애널리스트 추정치를 기반으로 콘텐츠를 작성합니다. 우리의 분석에는 최근의 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 어떠한 포지션도 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며, 즐거운 투자 되시기 바랍니다!
