핵심 요약
- 모건 스탠리가 아마존 주식을 최고의 선택(Top Pick)으로 지정하고 목표 주가를 $335에서 $350으로 상향 조정한 후, 아마존 주식이 오늘 5% 상승했습니다.
- 모건 스탠리의 AWS 마진 전망은 AWS가 이미 달성하고 있는 수준에 가깝기 때문에, 더 중요한 질문은 그 성장 속도가 계속 가속화될 수 있는지 여부입니다.
- 애널리스트 브라이언 노박의 2028년 주당 순이익(EPS) 약 $16.50은 애널리스트 합의치인 $13.26보다 약 24% 높습니다.
- 10월 29일에 발표될 아마존의 3분기 실적이 첫 번째 시험대가 될 것이며, AWS의 성장률이 주목해야 할 핵심 지표입니다.
아마존 (AMZN) 주식은 모건 스탠리가 장 시작 전에 해당 주식을 최고의 선택(Top Pick)으로 지정하고, '비중 확대(Overweight)' 등급을 유지하며 목표 주가를 $335에서 $350으로 상향 조정한 후 오늘 5% 상승했습니다.
이는 지난 금요일 종가보다 약 40% 높은 수준입니다. 애널리스트 브라이언 노박은 시장이 그 이유를 놓치고 있다고 생각하며, 아마존의 "성장과 수익 잠재력(runway)이 제대로 평가받지 못하고 있다"고 썼습니다.
AWS에서 시작됩니다
노박이 제시한 다섯 가지 성장 촉매 중 첫 번째는 AWS의 더 빠른 성장입니다. 그는 이제 AWS 매출이 2027년에 47%, 2028년에 42% 성장할 것으로 예상하며, 이전 예상치였던 41%와 37%에서 상향 조정했습니다. 그는 엔비디아 (NVDA)가 AWS가 향후 2년 동안 약 200만 개의 GPU를 구매 및 배포할 것으로 예상한다고 발표한 후 이 수치를 올렸습니다.
이는 상당한 요구사항입니다. AWS는 2026년 2분기에 37% 성장하여 18분기 만에 가장 빠른 속도를 기록했기 때문에, 노박은 이 성장이 계속 가속화되어야 합니다.
그렇게 된다면, 애널리스트들이 이미 2028년에 $1.1조를 넘을 것으로 예상하는 매출 상단에 추가로 기여하게 될 것입니다...
마진은 상대적으로 쉬운 부분처럼 보입니다. 노박은 AWS의 영업 마진이 2027년 42%, 2028년 44%에 이를 것으로 전망하며, AWS는 이미 그 수준에 대부분 도달했습니다: 2분기에 매출 $422억 달러 대비 영업이익 $166억 달러를 기록하여 약 39%의 마진을 달성했습니다.
그리고 아마존 전체의 영업 마진은 2021년 5.3%에서 2025년 11.2%로 두 배 이상 증가했습니다...
월가의 예상은 한 분기치가 부족합니다
이러한 AWS 마진을 통해 노박은 2028년 주당 순이익(EPS)을 약 $16.50으로 추정합니다. 합의치는 이보다 훨씬 낮습니다...
애널리스트들은 2028년 EPS를 약 $13으로 예상하고 있으며, 이는 노박의 전망치보다 약 24% 낮은 수준으로, 이 격차가 바로 "제대로 평가받지 못한" 부분입니다. 그의 $350 목표가는 그의 2028년 예상치 기준으로 약 21배에 해당하며, 그의 리포트에 따르면 오늘 급등 전 주가는 약 15배에 거래되고 있었습니다.
물론, 모든 GPU에는 비용이 듭니다. 모건 스탠리의 자체 전망에 따르면, 아마존의 자본 지출은 올해 약 $2200억 달러에서 2027년 $3550억 달러, 2028년 $3650억 달러로 증가할 것으로 예상됩니다.
10월 29일이 첫 번째 시험대입니다
제 생각: 노박의 마진 전망은 AWS가 이미 달성하고 있는 수준에 가깝습니다. 따라서 반도체 칩이 예정대로 도착한다면, 여기서 상당한 상승 여력이 있습니다.
아마존은 10월 29일 장 마감 후 3분기 실적을 발표할 예정입니다. AWS의 성장률이 주목해야 할 핵심 지표입니다. 만약 37%에서 계속 상승하지 않는다면, 내년 47% 성장은 무리한 목표처럼 보이기 시작할 것입니다.
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