핵심 요약
- 애널리스트들은 Anthropic의 매출 성장률이 2분기 대비 3분기에 약 45%로 둔화된 후, 기업공개(IPO) 가치가 2조 달러보다는 1.5조 달러에 더 가까울 것으로 전망하고 있습니다.
- 1.5조 달러 가치라면, 약 12% 지분은 Alphabet에게 약 1,800억 달러의 가치가 되며, 이는 Alphabet이 2025년 전체에 벌어들인 수익보다 많은 금액입니다.
- 애널리스트들은 Alphabet의 주당순이익(EPS)이 2025년 10.81달러에서 2027년 15.29달러로 성장할 것으로 예상하며, 주가는 선행 주가수익비율(P/E) 25배에 거래되고 있습니다.
- Alphabet의 주요 리스크는 Anthropic의 성장 둔화가 Google의 컴퓨팅(compute) 지출 감소로 이어질 수 있다는 점입니다.
Anthropic의 기업공개(IPO) 가치가 하향 조정되었고, Alphabet (GOOG)은 그 중 상당 부분을 보유하고 있습니다.
Big Technology Podcast의 진행자인 Alex Kantrowitz는 Anthropic의 매출이 1분기 대비 2분기에 140% 성장했다고 밝혔습니다. 그런 다음 2분기 대비 3분기에는 45%만 성장하여 168억 달러에 달했다고 합니다. 지난주 에피소드에서 그는 분위기를 이렇게 묘사했습니다:
"사람들은 이것이 2조 달러 규모의 IPO가 되어서는 안 된다고 말하고 있습니다. 아마도 1.5조 달러에 더 가까울 것입니다."
CNBC의 Joe Kernen도 Squawk Pod에서 동일한 의견을 밝히며, 중요한 점을 지적했습니다: "하지만 1.5조 달러 가치의 IPO 규모를 생각해 보세요."
투자자 Daniel Niles는 지난주 AI 주식 하락의 이유 중 하나로 이를 언급하며, "Anthropic 매출 성장 둔화 및 가치 평가가 약 2조 달러 대비 1.5조 달러로 보인다"고 말했습니다. 매그니피센트 7(Magnificent 7)은 주말까지 3.2% 하락했습니다.
이틀 전, 뉴욕타임스 기술 칼럼니스트 Kevin Roose는 이미 Big Technology Podcast에서 Alphabet의 입장을 전했습니다:
"그들은 Anthropic의 약 12%를 보유하고 있고, 그들은 괜찮을 것입니다."
그는 옳습니다, 그리고 계산이 그 이유를 보여줍니다.
1,800억 달러는 여전히 많은 돈입니다
Roose의 12%를 주어진 것으로 가정해 봅시다. 2조 달러 가치라면 Alphabet의 지분 가치는 2,400억 달러입니다. 1.5조 달러라면 1,800억 달러의 가치입니다.
따라서 가치 하향 조정은 서면상 지분 가치에서 600억 달러를 깎아냅니다. 남은 가치는 여전히 Alphabet이 2025년 전체에 벌어들인 수익보다 많습니다…
Alphabet은 작년에 약 1,320억 달러의 순이익을 냈습니다. 이 지분 가치는 그보다 3분의 1 이상 더 많은 가치가 될 것입니다.
하지만 12%를 대략적인 수치로 취급하십시오. Roose는 "약 12%"라고 말했습니다. 1.5조 달러 가격에서, 각 백분율 포인트의 상승 또는 하락은 지분 가치를 150억 달러씩 변화시킵니다.
이 안전판은 성장하는 사업 위에 놓여 있습니다
Roose의 더 넓은 요점은 Google이 "지금 많은 것들 사이에 끼어 있다"는 것이었고, 그 이유는 쉽게 알 수 있습니다: 기술을 라이선스하고, 컴퓨팅과 칩을 판매하며, 경쟁하기 위해 자체 모델을 구축하고 있습니다.
그러나 Alphabet은 Anthropic이 구제해 줄 필요가 없으며, 애널리스트들은 그 수익이 계속 증가할 것으로 예상합니다…
2025년 주당순이익(EPS)은 10.81달러였으며, 애널리스트들은 2027년에 15.29달러를 예상합니다. 이는 연간 약 19%의 성장률입니다. 더 저렴한 Anthropic IPO는 Search, YouTube, Cloud가 벌어들이는 수익을 바꾸지 않습니다.
시장 또한 그 성장에 대해 과도한 가격을 지불하고 있지 않습니다…
Alphabet은 선행 주가수익비율(P/E) 25배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균인 22.6배보다 약간 높지만 4월 30일에 기록한 32.7배보다는 훨씬 낮습니다. 따라서 당신은 Alphabet 자체 수익에 대해 상당히 평범한 배수를 지불하고, 그 위에 약 1,800억 달러 가치의 지분을 얻게 됩니다.
컴퓨팅 비용이 더 큰 노출입니다
IPO 가격이 Alphabet의 가장 큰 노출 지점이 아닙니다. Anthropic과의 컴퓨팅 사업이 더 큽니다. Anthropic은 Google Cloud와 다른 빅테크 후원자인 Amazon (AMZN)으로부터 컴퓨팅 파워를 구매합니다. 이는 Anthropic의 성장이 Google의 클라우드 매출을 뒷받침한다는 의미입니다.
그렇기 때문에 가치 평가보다 성장률이 더 걱정스럽습니다. Kantrowitz의 공동 진행자는 Anthropic이 2조 달러 논의가 가정한 매출 수치에 도달하려면 다시 속도를 높여야 할 것이라고 지적했습니다. 만약 그렇지 못한다면 (이는 순전히 추측입니다), Anthropic은 Alphabet이 계획했던 것보다 컴퓨팅에 더 적은 비용을 지출하게 될 수 있습니다.
Alphabet은 괜찮을 것입니다
1.5조 달러 가치라 하더라도, Anthropic IPO는 Alphabet에게 약 1,800억 달러 가치의 지분을 남겨주며, 이 회사의 수익은 애널리스트들이 높은 10%대(high teens)로 성장할 것으로 예상합니다. Alphabet 주주들에게는, 이 가치 하향 조정을 시장의 잡음으로 부를 것입니다.
물론, Anthropic은 아직 S-1을 공개하지 않았습니다. 그렇게 할 때까지, 여기의 모든 수치, 12% 포함,는 제2의 정보입니다.
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