IBM株の主なポイント
- IBMは2026年第1四半期に159億1700万ドルの売上高を計上し、前年同期比で9%増加した。
- 営業利益率（税引前）は140ベーシスポイント拡大し、EBITは25億400万ドルに達した。
- 調整後EPSは1.91ドルとなり、市場予想の1.81ドルを上回った。
- TIKRのモデルでは、2030年12月時点でのIBMの株価は約365ドルと評価されており、これは現在の水準から約34%のトータルリターンを示唆しています。
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IBM株、10年ぶりの好調な第1四半期：利益率の拡大が2026年に示唆すること
インターナショナル・ビジネス・マシーンズ・コーポレーション（IBM）は、2026年第1四半期決算を受け、10年超で最も堅調な第1四半期の売上高成長を記録しました。売上高は159億1700万ドルに達し、同時に営業税引前利益率は140ベーシスポイントの拡大を記録しましたが、これは現在のIBM株価272ドルにはまだ十分に反映されていません。
IBMは、過去数年にわたり、ソフトウェア主導のハイブリッドクラウドおよび人工知能（AI）プラットフォーム事業へと事業再編を進めてきたグローバルなテクノロジーおよびコンサルティング企業である。
最も利益率の高いセグメントであるソフトウェア部門は、第1四半期に8％の成長を記録した。これは、同社のAI志向のデータ管理製品が新規顧客を獲得し、3月中旬に完了したConfluentの買収の恩恵を受けたことで、データ関連の売上高が16％拡大したことが牽引した。
IBMのハイブリッドクラウド戦略の基盤となるオープンソースのコンテナソフトウェアプラットフォームであるRed Hatは、前四半期比で2ポイント加速し10％の成長を記録し、そのOpenShift製品の年間経常収益は20億ドルに達した。
インフラストラクチャ部門は飛躍的な四半期となり、IBM Zメインフレームが48％成長し、顧客がトランザクションワークロード上で直接AI推論を実行可能にするためz17システムへアップグレードしたことで、セグメント利益率は720ベーシスポイント拡大した。
CFOのジム・カバノー氏は第1四半期の決算説明会で次のように述べた。「フリーキャッシュフローは22億ドルを生み出し、前年同期比で約3億ドル増加した……これは過去10年間で最高の第1四半期フリーキャッシュフローであり、報告史上最高のフリーキャッシュフロー・マージンである。」
経営陣は、通年の為替変動の影響を除いた売上高成長率見通しを5%以上と再確認し、ソフトウェア部門の予想を10%以上に上方修正した。これは、現在コンサルティング部門の総受注残高の30%を占める生成AI関連の受注残に支えられたものである。
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IBMのオペレーティング・レバレッジは本物：売上総利益がコストベースを上回るペースで増加
IBMの第1四半期（2026年）の売上高は159億1,700万ドルに達し、前年同期比10％増となった。これは、オペレーティング・レバレッジの理論に信頼できる売上高の基盤を与えている。
売上総利益は89億5,000万ドルに拡大し、前年同期比11％増と売上高の伸びを上回りました。これは、IBMが高利益率のソフトウェアへのシフトにより、1ドルあたりの収益性が向上していることを示しています。
売上総利益率は前年同期と同様に56%を維持しており、売上総利益の拡大が一時的な価格上昇によるものではなく、販売数量と製品構成の変化によるものであることが裏付けられた。
21億7,300万ドルの研究開発費は依然として最大の営業費用項目でしたが、売上高の伸びが総営業費用の増加を上回り始めたため、営業利益は前年同期比で22％増加しました。
営業利益率は2026年第1四半期に14%に達し、前年同期の12%から上昇した。これは、IBMが数年にわたって進めてきたコスト構造改革が、今や明確な利益率の差を生み出していることを最も明確に裏付けるものである。
IBMとアクセンチュアの営業利益率は同水準だが、売上高を上回るペースで拡大しているのは一方のみ
2026年第1四半期のIBMの営業利益率14％はアクセンチュア（ACN）と全く同じ水準だが、同期間におけるIBMの営業利益が前年比22％増であるのに対し、アクセンチュアの利益率の伸びははるかに緩やかであり、この競争上の差異こそが、表面的な数字では見えにくい本質的な違いである。
オラクル（ORCL）の営業利益率は33％で、これはIBMがまだ達成できていない「純粋なソフトウェア」の売上構成を反映した構造的なプレミアムである。IBMでは、最も利益率の低いセグメントであるコンサルティングが依然として事業の大きな割合を占めているためだ。
IBMの2025年第4四半期の営業利益率は25%でピークに達した後、季節的な要因により第1四半期には14%に低下したが、この周期的なパターンは、ソフトウェアの構成比が拡大し続けるにつれて、年間の利益率の上限が圧縮されるのではなく上昇していることを裏付けている。
2026年、IBM株は割安か？ TIKRの目標株価365ドルは、ソフトウェア主導の再評価を示唆
TIKRのモデルでは、2030年12月までにIBMの株価は約365ドルになると評価しており、これは現在の株価272ドルから約34％のトータルリターン、つまり年率約7％の上昇を意味する。
第1四半期に140ベーシスポイントの利益率拡大が確認されたIBMの営業レバレッジの推移が、経営陣が掲げる売上高の50％というソフトウェア比率の目標に向けて拡大し続けるならば、この目標価格は現実味を帯びてくる。
このモデルにおけるリスク要因はコンサルティング部門です。同部門は第1四半期にわずか1%の成長にとどまり、マクロ経済要因によるIT支出の停滞の影響を最も受けやすいセグメントであり続けています。
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