VZ株の主要ファンダメンタル指標
- 52週レンジ： 38.39ドルから51.68ドル
- 現在の株価: 45.37ドル
- ストリートコンセンサス目標株価：～52ドル
- 2026年第1四半期のモビリティおよびブロードバンド・サービス売上：229億ドル（前年同期比1.6%増）
- 2026年第1四半期の調整後EBITDA：134億ドル（前年同期比6.7%増、過去最高）
- 2026年度第1四半期の調整後EPS：1.28ドル（前年同期比7.6%増）
- 2026年度フリー・キャッシュフロー見通し：215億ドル以上
- 配当利回り：6.3%（20年連続の増配）
- ミッドケース10年フォワード株価目標: ~$83
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見え隠れする好転：ベライゾンの第1四半期が実際に示したもの
ベライゾン(ベライゾン)は、Tモバイルと並ぶ米国の2大ワイヤレス・キャリアの1つであり、伝統的な意味での成長企業ではない。売上高は1,380億ドルでここ数年ほぼ横ばいだ。今、株価を面白くしているのは、収益の伸びとは関係なく、水面下で起きていることにすべてが関係している。
2026年第1四半期のヘッドラインは、10年以上登場しなかった数字だった。ベライゾンは第1四半期に2013年以来初めて後払い電話純増数がプラスとなり、歴史的にマイナスとなる四半期に55,000の加入者を増やした。
後払い電話の解約率は0.90％で、前四半期比5ベーシスポイント減少した。ダン・シュルマン最高経営責任者（CEO）は、この業績について、より健全な顧客経済と獲得コストの低下により、業績回復の勢いが増している証拠であると述べた。
フロンティアの買収は1月20日に完了し、ベライゾンの光ファイバー拠点は約3,000万カ所となった。経営陣は2028年までに少なくとも10億ドルの相乗効果を見込んでおり、年末までにフロンティアの負債を実質的に全額返済する予定。
売上高は安定しているが、粗利益率は5年間で約58%から60%近くまで拡大している。
粗利率が60％近いこの規模の事業が問題を抱えているわけではない。ベライズは、数年にわたり販促に過剰投資してきた公益事業規模の資産であり、現在はより規律あるアプローチの成果を収穫しつつある。
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過去最高のEBITDA、ガイダンスの引き上げ、1四半期で54億ドルを株主に還元
全体として、2026年第1四半期のベライゾンの調整後EBITDAは過去最高の134億ドル（前年同期比6.7%増）となった。調整後EPSは7.6％増の1.28ドル。経営陣は通期の調整後EPSガイダンスを、従来の4.90～4.95ドルから4.95～4.99ドル程度に引き上げ、ポストペイド携帯電話の純増数が通期ガイダンスの75万～100万台の上半分に収まるとの見通しを示した。
2026年のフリーキャッシュフローのガイダンスは215億ドル以上で、これは2025年比で約7%の成長である。このキャッシュフローは、第1四半期だけで29億ドルの配当と25億ドルの自社株買いの原資となり、1四半期で合計54億ドルの株主還元となった。通年の自社株買い目標は少なくとも30億ドルで、年率0.07ドルという20年連続の増配に上乗せする。
無担保純債務は1300億ドルで、レバレッジ比率は調整後EBITDAの2.6倍。これは、フロンティアからの資金調達を反映し、ベライゾンの過去の範囲に比べて高い。経営陣は2027年にレバレッジを2.0～2.25倍に戻すことを目標としており、その主なメカニズムはフロンティア債務の返済である。
ノーマライズドEPSは2021年の5.39ドルから2024年の4.59ドルまで低下。回復は始まっており、2025年には4.71ドルに達し、2026年には4.97ドル程度になると予想されている。
2027年には5.27ドル、2028年には5.75ドルと、フロンティアのシナジー効果が蓄積され、販促環境が正常化するにつれて、今後も改善が続くと予測されている。現在の株価45.37ドルで、投資家は6.3%の配当利回りを得ながら、将来利益の約9倍でEPS回復を買っていることになる。
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TIKRバリュエーション・モデルによる45ドルでのVZの評価
TIKRのミッドケース・バリュエーション・モデルでは、約9年間のVZの目標株価は約83ドルで、トータル・リターンは約82％、年率換算で約7％となる。このモデルは、売上高が年率約2%、純利益率が約16%に拡大し、EPSが年率約3%で成長すると想定している。
ローケースは約69ドル、ハイケースは約95ドルで、ミッドケースの株価上昇に6.3%の配当利回りを重ねると、年率換算のトータル・リターンは株価だけが示唆するよりも説得力が増す。
ストリート・コンセンサスの目標株価52ドル前後は、株価だけで現在の水準から約15％上昇することを意味し、利回りと合わせると、1年間のトータル・リターンは20％近くになる。
このモデルで重要な前提は、フロンティアのシナジーと加入者の回復が、今後数年間の持続的なEPS成長につながるかどうかである。ミッドケースでは、それが一定のペースで実現すると仮定している。
強気派が賭けるもの
- ポストペイドの変曲は現実的で、しかも早い。第1四半期の純増数が2013年以来初めてプラスに転じたことは、顧客経済が真に改善したことを示している。解約が四半期ごとに数ベーシスポイントでも減少し続ければ、累積加入者数は長期的に大幅に増加する。
- フロンティアはブロードバンドの競争力を一変させる。ベライゾンは3,000万本の光ファイバーを通すことで、これまで固定回線を持たなかった市場で、ワイヤレスと光ファイバーをバンドルした信頼性の高いサービスを提供できるようになり、AT&Tのコンバージェンス戦略を直接狙えるようになった。
- ベライゾンの配当は、大型通信会社の中でも最も安全な部類に入る。年間配当金約115億ドルを含むフリー・キャッシュフロー・ガイダンスが215億ドルで、フリー・キャッシュフロー配当性向は60％を大きく下回っている。20年連続の増配は、真のコミットメントを反映している。
- バリュエーションは本当に割安だ。売上高1,380億ドル、粗利率60％近い事業に対して、フォワード・エクイティが約9倍、NTMのEV/EBITDAが約7倍と、失望へのハードルは低い。
ベアーズの注目点
- 1300億ドルの純負債は小さな数字ではない。EBITDAの2.6倍でさえ、絶対的な債務負担は、EBITDAの大幅な悪化がバランスシートと配当の両方を同時に圧迫することを意味する。
- 収益の伸びは5年間ほぼゼロである。今後2年間の売上高年平均成長率（CAGR）約2％は心強いが控えめで、フロンティアが有意義に貢献するかどうかにかかっている。統合が遅れれば、この数字はさらに下がるだろう。
- Tモバイルとの競争は容赦ない。Tモバイルはこの10年近く、ワイヤレス分野で最も一貫してシェアを伸ばしてきた。ベライゾンの加入者回復は心強いが、構造的なコスト優位性を持つ競合に対してこれを維持するには、継続的な実行が必要である。
- 1月のネットワーク停止は、運用リスクを思い起こさせるものだった。第1四半期のワイヤレス・サービス収入の伸びは、障害による顧客クレジットの影響で80ベーシスポイント抑制された。ネットワークの信頼性はベライゾンのコア・ブランド・プロミスであり、目に見える障害はコストがかかる。
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ベライゾン・コミュニケーションズに投資すべきか？
ベライゾンは成長のために買う株ではない。ベライゾンは、利回り、安定性、そして好転の証拠が蓄積されるにつれて緩やかな再格付けの可能性を求めて買う銘柄である。第1四半期決算は、加入者数の軌道が好転したこと、売上高が横ばいでもEBITDAが拡大できること、フロンティアの統合が順調に進んでいることを示す、これまでで最も明確なシグナルとなった。
TIKRの中間値は約83ドルで、年間利回りは6.3%である。
EPSの回復が続き、レバレッジが予定通り低下すると考えるインカム志向の投資家にとって、現在の価格は妥当なエントリー・ポイントである。ベライゾンに自信を持つには収益成長が必要な投資家にとって、ベライゾンは忍耐が必要だろう。
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