Uber株の主要指標
- 現在の株価：68.85ドル（2026年6月12日終値）
- 目標株価（中間値）：約151ドル
- アナリスト予想目標株価：約104ドル
- 予想総リターン：約119%（2030年12月31日まで）
- 年率換算IRR：約19％／年
- 最大ドローダウン：2026年6月10日時点で31.46%
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何が起きたのか？
Uber Technologies (UBER）は 自社の業績予想を上回っている にもかかわらず、株価は何かが崩れ落ちるかのような動きを見せている。 2026年6月12日の終値は68.85ドルで、52週間安値の67.19ドルをわずかに上回る水準にとどまり、最高値の102ドル近くからは約32%下落している。しかし、事業は着実に成長を続けている。この乖離こそが、2026年のUber株を象徴する物語だ。
市場の見解の相違は明白だ。強気派は、年間フリーキャッシュフローが100億ドル近くに達し、3四半期連続で総予約高が21％以上成長しているプラットフォームを見ている。 一方、弱気派は、高値圏にある成長企業に2つの未解決の課題があると見ている。それは、ロボタクシーが最終的に手数料率を圧迫するかどうか、そして数十億ドル規模のデリバリー・ヒーロー買収が、規律ある資本還元からの転換を意味するかどうかだ。市場はどちらについても確信を持って価格付けできないため、売り圧力が強まっている。
2026年5月28日、バーンスタイン第42回年次戦略決定会議において、ウーバーの新CFOはこの緊張感に直面した。2026年2月16日付でCFOに昇格したバラジ・クリシュナムルティ氏は、この登壇の機会を利用して、弱気派の主張に反論した。
経営陣が最初に答えたのはデリバリー・ヒーローに関する質問だった
カンファレンスの前日、Uberはデリバリー・ヒーローの保有株を約37%に引き上げた。ブルームバーグが規制当局への提出書類を引用して報じたところによると、同社はアスペックス・マネジメントの保有株を1株あたり40ユーロ弱で買い取った。この動きは、ドイツ法に基づく強制買収のトリガーとなる閾値を下回っている一方で、Uberに取締役会の議席を確保するものである。
投資家の間では、ウーバーが自動運転車（AV）への投資や自社株買いを行っている中で、買収は資本の無駄遣いになるのではないかと懸念されている。これに対し、クリシュナムルティ氏は次のような枠組みを示して回答した。 「いかなる取引も、独占禁止法上の審査と統合を問題なくクリアし、調整後EPSベースで大幅な利益増大をもたらすという『高い確信』を持てるものでなければならない。そうでなければ、自社株買いを行うという選択肢もあるからだ。」 M&Aを自社株買いと比較することは、帝国拡大ではなく規律ある姿勢を示すものだ。彼はさらに、Uberのコストベースは「30ユーロ台前半」であり、直近の支払額を下回っていること、またいかなる取引も「売り手の期待が合理的な範囲内である必要がある」と付け加えた。
CFOが自動運転車への懸念を「逆転した見方」と考える理由
より根本的な懸念は構造的なものだ。もし自動運転車が配車料金を引き下げれば、Uberのビジネスモデルは崩壊するのか？クリシュナムルティ氏はこれを「少し見当違いだ」と評した。価格が下落するのは、ハードウェアとソフトウェアが十分に安くなり、1回あたりのコストが低下して初めてであり、価格が下がれば市場は拡大する。 彼はUber自身の歴史を例に挙げた。ライドシェアリングの潜在市場規模は、タクシー営業許可証の算定式が示唆していたよりもはるかに大きかった。なぜなら、Uberはタクシーよりも安価だったからだ。彼の結論は、1回あたりの利益率が低下したとしても、「粗利益の総額は大幅に大きくなる」というものだ。
彼は時期については慎重な見方を示した。UberXの1マイルあたりの平均コストは約2ドルであり、自動運転車（AV）がUberの価格を下回るにはこの水準を下回らなければならないが、それは短期的には現実的ではない。 今後5年間、彼は自動運転車がUberの年間約150億回の乗車に対して「比較的無視できる存在」にとどまると予想しており、真の転換点は5年目から10年目の間になると見ている。これは、今すぐ自動運転車の収益を期待する強気派や、今すぐの市場混乱を恐れる弱気派の予想に反するものだ。
株価が下落する中でも業績を伸ばし続ける企業
その経営実績には異論の余地がない。2025年度、Uberは売上高520億ドル（前年比18.3%増）を報告し、そのうちモビリティ部門が297億ドル、デリバリー部門が172億ドルを占めた。 5月6日に発表された2026年度第1四半期では、総予約高が25%増の537億ドルに達し、 GAAP営業利益は57%増の19億ドル、非GAAPベースの1株当たり利益（EPS）は44%増の0.72ドルとなり、TIKRのコンセンサス予想である約0.69ドルを上回った。Uber Oneの会員数は5,000万人に達した。
市場の反応は2026年の実態を如実に物語っている。予想を上回ったにもかかわらず、決算発表を受けて株価は3.08%下落した。その原因は予想の下方修正にある。TIKRは現在、2026年の正常化EPSを約3.33ドルと試算しており、これは1年前から大幅に低下している。 下落の主な要因は、事業そのものの不振ではなく、利益予想の下方修正にある。
この評価額は、そうした悲観的な見方を反映している。 UberのNTM（今後12ヶ月）EV/EBITDA倍率は約 12倍で、予想EBITDA成長率は約25%、LTM（過去12ヶ月）の純負債対EBITDA倍率はわずか0.33倍である。 このペースでEBITDAを拡大させ、投資適格級のバランスシートを持つプラットフォームが、自社株の52週間安値にこれほど接近して取引されることは稀だ。自動運転（AV）やM&Aが不確実性を増すという点で弱気派の主張は正しい。一方で、株価にはすでに過度な慎重さが織り込まれているという点で強気派の主張も正しい。
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TIKR 高度なモデル分析
- 目標株価：2030年末までに約151ドル
- 予想総リターン：約119％
- 年率IRR：現在の株価68.85ドルから年率約19％
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- 収益の牽引要因：モビリティ事業の継続的な成長（保険コストの圧力が緩和される中での米国市場の回復が後押し）、および浸透率が低い海外市場や食料品・小売市場におけるデリバリー事業の成長。
- 利益率の成長要因：固定費管理によるオペレーティング・レバレッジと、AIを活用した生産性向上。
- 主なリスク：自動車（AV）事業の収益性が、粗利益の拡大ペースを上回る速さで手数料率を圧迫すること、あるいはデリバリー・ヒーローとの提携がCFOの利益拡大方針を損なうこと。
- 上振れ要因：受注高が10％台後半を維持し、利益率が上昇し続ければ、株価が151ドル前後まで上昇する道筋は妥当と見られる。
- 下振れ要因：大規模買収の失敗や早期のAV価格競争が発生すれば、現在の慎重な見方が正当化される。
本モデルのエントリー価格68.85ドルは現在の市場価格と一致しているため、調整は不要である。
結論
2026年8月上旬に予定されている次回の決算報告で注目すべきは、第2四半期の総予約高成長率だ。経営陣が提示したガイダンス（為替変動の影響を除いたベースで18％～22％）との比較が重要となる。 高水準以上で着地し、かつ利益率の拡大が続けば、今回の売られすぎは実質的な問題ではなく、単なる市場心理によるものであることが裏付けられる。予想を下回る結果、あるいはDelivery Heroへの支出が自社株買いや利益率を圧迫している兆候が見られれば、弱気派の主張が正当化される。答えが出るまで約7週間だ。それまでは、Uberは「問題を抱えた企業」のような価格付けがなされている「複利成長株」である。
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